轻工制造行业事项点评：消费品补贴总额3000亿，1-2月家居订单表现稳健

核心观点与关键数据

• 事件背景：2025年两会提出安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，其中2024年已安排1500亿元，符合市场预期。
• 家居市场表现：预计1-2月家居订单好于预期，补贴空窗期表现平稳。软体家具零售订单持平或略增；定制家具工厂接单持平或个位数下降，前端稳步改善；智能家居高基数下同比可能下滑，2月有所恢复。
• 补贴政策落地：广州国补近日落地，头部企业参与度高，包括欧派、索菲亚等。目前实施补贴的省市包括重庆、江苏、山东等，预计2024年家居补贴金额仅150-200亿（狭义口径），2025年提升潜力较大。
• 市场展望：伴随补贴落地，家居板块将稳健复苏。预计2025年全年展望积极，1季度软体家具同比持平或正增长，定制家具持平或下降继续收敛。

投资建议

• 关注重点：更新需求占比较高的顾家家居、喜临门等；以旧换新执行领先的欧派家居、索菲亚等；处于成长周期的志邦家居、金牌家居等；海外与国内市场共振改善的曲美家居。
• 投资逻辑：反弹往往出现在订单改善及政策加码前夕，当前政策落地落实，订单有望逐步复苏，且两会明确补贴金额并可能出台地产政策加码措施。

风险因素

• 政策效果不及预期
• 市场需求不及预期