轻工制造行业周报（24年第15周）：静待造纸周期反转，消费品以旧换新行动方案发布

研究报告概要

主题：造纸周期与家居消费复苏

核心观点与投资建议

1. 造纸周期分析：自2023年中期以来，造纸行业进入被动去库存阶段。鉴于此轮去库存周期已持续两年，行业可能正处于从被动去库存转向主动补库存的转折点。建议关注太阳纸业等龙头公司的估值修复与业绩弹性。

2. 家居消费刺激政策：4月12日推出的消费品以旧换新行动方案，旨在释放家居消费潜力，通过促进家居厨卫改造焕新与智能家居消费，预计将带动家居企业估值和业绩双升。

行业动态与投资机会

1. 家居行业：

   • 家具零售额延续增长态势，尤其是旧房改造与局部升级需求增加。
   • 家居企业关注智能家居产品，政府补贴有望促进销售。
   • 欧派家居、顾家家居等龙头公司通过整装模式与多元化布局提升竞争力。

2. 造纸行业：

   • 成本支撑走强，关注太阳纸业与仙鹤股份等公司盈利弹性。
   • 包装龙头裕同科技受益于大包装战略持续推进。

3. 出口链：

   • 家居家具跨境电商龙头致欧科技与海外仓业务协同发展的乐歌股份表现亮眼。
   • 软体龙头顾家家居境外业务稳步拓展。

4. 文娱与个护家清板块：

   • 晨光股份等企业线下零售复苏，小学汛销售预计良好。
   • 本土品牌通过渠道变革与产品升级实现稳健增长。

市场回顾与重点数据

• 上周市场表现：轻工板块整体表现不佳，沪深300指数相对收益也呈负值。
• 家居板块：家具零售额增长，建材家居卖场销售额下滑。
• 造纸板块：针/阔叶浆价格分化，成品纸价格稳定。
• 地产数据：1-2月住宅开工、竣工与销售面积均呈双位数下降。
• 出口数据：家具出口增长，纸浆出口亦有提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好消费复苏与地产利好政策对家居与造纸企业的正面影响，推荐关注欧派家居、顾家家居、索菲亚等家居龙头，以及太阳纸业、仙鹤股份等造纸企业。
• 风险提示：消费复苏与地产销售、竣工进度低于预期，行业竞争加剧的风险。

结论

当前市场聚焦于造纸周期的转折点与家居消费政策的刺激效果，建议投资者关注龙头企业的业绩修复与增长潜力，同时警惕潜在的市场风险。