国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面下行，国债期货主力合约延续上涨，成交持仓全面上升。一级市场国债和政金债发行2132.5亿元，净融资额1063.5亿元，净融资速度加速。央行公开市场操作净投放流动性5亿元，短端资金成本低位稳定。3月进口增速超预期，出口放缓，内外需求共同推升增量。经济加速修复，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外通胀加速，美联邦基金利率期货隐含降息概率小幅上升至30%，美债收益率和美元指数走弱，人民币汇率延续升值。

市场逻辑

经济基本面利空为主，再通胀压力不变。货币和财政政策无明显增量影响，关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险利多减弱，但仍需关注。汇率偏利多，资金面偏利多，债券净供给偏空。长期看，通缩缓和后名义增长反弹仍存风险。

交易策略

期债全面走升，长端依然强势，关注地缘风险影响。长端多头头寸持有观望，控制仓位和风险。短端品种基差下行，IRR暂无明显机会。跨期方面，T、TL当季-次季合约价差，TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差延续回落，预计长期形态走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。

关键数据

• 国债和政金债发行2132.5亿元，净融资额1063.5亿元。
• 央行公开市场操作净投放流动性5亿元。
• 3月进口增速12.4%，出口增速-0.5%。
• 美联邦基金利率期货隐含降息概率30%。

研究结论

国内经济加速修复，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外通胀加速，美债收益率和美元指数走弱，人民币汇率延续升值。期债全面走升，长端依然强势，关注地缘风险影响。长端多头头寸持有观望，控制仓位和风险。短期短端品种基差下行，IRR暂无明显机会，跨期和曲线操作需谨慎。