2025年年报点评25Q4业绩环比提升，看好海外、新能源销量跃升

长安汽车(000625)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 公司全年实现营业收入1640.0亿元，同比+2.7%，实现归母净利润40.8亿元，同比-44.3%。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，维持“增持”评级。 投资要点： 公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入1640.0亿元，同比+2.7%，实现归母净利润40.8亿元，同比-44.3%，扣非归母净利润28.0亿元，同比+8.0%。其中，25Q4公司实现营业收入490.7亿元，同比+0.6%，环比+16.2%，实现归母净利润10.2亿元，同比-72.7%，环比+33.5%，扣非归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。 25Q4销售费用率回落，盈利能力环比改善。25Q4公司销售/管理/研发费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1%pct，环比分别-1.7/-0.1/+0.2pct。销售费用实现同环比缩窄，推动25Q4公司净利率环比+0.3pct，达到2.1%。 2025年新能源销量强劲增长，2026年销量目标330万辆。2025年，公司实现总销量291.3万辆，同比+8.5%，其中新能源汽车销量达110.9万辆，同比大幅增长+51.1%，新能源渗透率提升至38.1%，同比+11.7pct；分品牌看，启源年销量突破41万辆，同比+43%；深蓝销量超32.5万辆，同比+44%；阿维塔年销量突破12万辆，连续5个月销量破万。分地区看，公司全年海外销量达63.7万辆，同比+19%。2026年，公司进一步加强新能源产品布局与海外市场拓展，全年销量目标为330万辆，同比+13.3%。其中，新能源汽车目标销量140万辆，同比+26.2%；海外市场目标销量75万辆，同比+17.7%。长安汽车在高阶智驾与机器人领域持续推进产业化布局。2025年12 月，长安汽车获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志公司已具备面向市场规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质。2026年3月，长安汽车正式获批L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级实测资格的车企。在前瞻布局方面，公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，注册资本4.5亿元。公司将以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道，开启汽车+机器人双向赋能的全新发展阶段。 电动智能化稳步推进，计划回购强信心2026.02.0825Q2毛利率同环比改善，新能源转型稳步推进2025.08.24兵装集团汽车业务分立为新央企，助力公司资源整合2025.06.0625Q1净利润同比提升，新能源转型加速2025.04.282024年收入稳健提升，新能源转型加速2025.04.15 风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号