2025年年报点评25Q4业绩环比提升，看好海外销量跃升

比亚迪(002594)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司全年实现营业收入8040亿元，同比+3.5%；归母净利润326亿元，同比-19.0%。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，维持“增持”评级。 投资要点： 公司发布2025年年报。全年实现营业收入8040亿元，同比+3.5%；归母净利润326亿元，同比-19.0%。其中，25Q4营业收入2377亿元，同比-13.4%，环比+21.9%；归母净利润92.9亿元，同比-38.2%，环比+18.7%。公司25Q4共交付新车134万辆，同比-12%，环比+20%。根据我们测算，25Q4单车收入为13.5万元，同比-0.9万元，环比-0.1万元；单车净利0.7万元，同比-0.3万元，环比+0.1万元。 比亚迪于2026年3月5日发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，进一步夯实电动化核心优势。第二代刀片电池实现10%-70%电量充电5分钟、10%-97%充电9分钟的全球量产最快充电速度，并在-20℃低温下充电时间仅较常温延长3分钟，显著缓解“充电慢”与“低温充电难”痛点。产品端，王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌集中亮相搭载该技术的新车型，包括已上市的腾势Z9GT、海狮06EV、海豹07EV，以及发布的大唐、海豹08等高阶车型，方程豹与仰望系列也同步更新。补能网络方面，公司计划2026年底前建成2万座闪充站，覆盖一二线城市3公里、三四线5公里范围，并建设2000座高速闪充站覆盖近三分之一服务区，首批1000座计划五一前投运。 比亚迪全球化布局稳步推进，海外销售已成为重要的增长引擎。2025年，公司海外销量达105.0万辆，同比增长145%，展现出强劲的增长潜力。在国际油价持续高位的背景下，HEV、PHEV和BE V的经济性优势进一步凸显，有望推动新能源车在高油价地区渗透率提升，为公司创造结构性出海机遇。产能与供应链体系持续完善：2025年7月，巴西工厂实现首车下线；8月，泰国生产基地的电动车首次出口欧洲；2026年第二季度，匈牙利工厂将正式投产，不仅有助于规避欧盟贸易壁垒，还可依托其区位优势辐射整个欧洲市场。物流布局同步强化，截至目前，比亚迪已投入运营8艘自营大型滚装船，构建自主可控的国际航运能力，为海外业务拓展提供支撑。风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 “兆瓦闪充”直击补能痛点，驱动产品新周期2026.03.0825Q3净利润环比提升，出海与细分赛道驱动成长2025.10.3125Q2营收稳健，高端化和出海开启新增长2025.09.067月销量同比微增，高端化持续推进2025.08.06Q1业绩符合预期，出口表现亮眼2025.04.29 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号