- 核心观点：维持“增持”评级，认为比亚迪电动化优势明显，全球化布局稳步推进，预计2026/27/28年EPS分别为4.40/5.73/6.88元。
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入8040亿元，同比+3.5%；归母净利润326亿元，同比-19.0%。其中，25Q4营业收入2377亿元，同比-13.4%，环比+21.9%；归母净利润92.9亿元，同比-38.2%，环比+18.7。25Q4交付新车134万辆，同比-12%，环比+20%。
- 技术优势：2026年3月5日发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，充电速度全球领先，缓解充电痛点。产品端，王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌搭载该技术，补能网络计划2026年底前建成2万座闪充站。
- 海外市场：2025年海外销量达105.0万辆，同比增长145%，成为重要增长引擎。国际油价高位推动新能源车渗透率提升，为公司创造出海机遇。产能与供应链持续完善，巴西、泰国、匈牙利工厂相继投产，物流布局强化。
- 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为9394.66亿元、1089.124亿元、1234.805亿元；净利润分别为401.2亿元、522.23亿元、627.24亿元；EPS分别为4.40元、5.73元、6.88元。
- 估值与目标价：给予公司2026年28xPE，维持“增持”评级，目标价123.21元。
- 风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
