华勤技术(3296.HK)-IPO点评

证券研究报告 TMT 华勤技术(3296.HK)-IPO点评 公司概览 华勤技术（以下简称“公司”）是深耕智能产品领域20余年的全栈智能产品ODM平台型公司，战略布局3+N+3产品矩阵，三大支柱为智能手机、笔记本电脑、服务器，N类延伸移动终端及AIoT等产品，创新业务覆盖汽车电子、软件、机器人。根据灼识咨询数据，2024年公司为全球最大消费电子ODM厂商，市场份额22.5%；同时拿下平板电脑、智能穿戴ODM出货量全球第一，智能手机ODM出货量全球第二，笔记本电脑ODM出货量中国第一、全球第四，是全球唯一在智能手机、平板、智能穿戴、笔电、数据基础设施五大领域均具领先地位的ODM厂商。 财务方面，2023-2025年公司营收分别为853.38亿、1098.78亿、1714.37亿，净利润分别为26.57亿、29.16亿、41.32亿，2025年营收同比增长56.0%，净利润同比增长41.7%，业绩增长态势显著。客户覆盖全球主流移动终端、PC、云服务、汽车厂商，海外收入占比超50%，全球制造布局延伸至越南、墨西哥、印度。 行业状况及前景 AI与万物互联趋势下，智能产品ODM行业需求旺盛，平台型厂商份额持续集中。根据灼识咨询的数据，按业务板块来看：移动终端：全球智能手机、平板、智能穿戴合计出货量预计2025年19.75亿台增至2030年23.214亿台，智能手机ODM渗透率2025年44.8%升至2030年55.0%，行业扩容与渗透率提升双重利好。计算及数据中心：AI驱动算力基础设施需求爆发，全球笔电ODM出货量2025年1.671亿台增至2030年1.93亿台，中国笔电ODM全球占比2030年将近25%；AI服务器、交换机等高附加值产品需求持续增长。AIoT：2025-2030年全球XR行业复合年增长率27.7%，智能家居行业复合年增长率10.3%，新兴场景打开增长空间。创新业务：汽车电子、机器人、软件业务成为新增长曲线，2023-2025年创新业务收入增速分别达32.9%、91.9%、121.0%。 优势与机遇 行业地位领先：多品类ODM出货量全球前列，全品类覆盖能力同业稀缺。 技术与研发扎实：2023-2025年研发投入分别为45.48亿、51.56亿、63.63亿，拥有3500项国内专利、50项国际专利、2100项软件著作权，具备硬件、软件、结构件全栈开发能力。 客户与供应链优质：绑定全球头部品牌客户，客户集中度持续下降，2025年第一大客户收入占比14.9%，五大客户占比54.1%；全球制造与交付网络完善，供应链抗风险能力强。 汪阳TMT行业分析师alexwang@sdicsi.com.hk 业务结构优化：高毛利的AIoT、创新业务、数据中心产品占比提升，驱动盈利结构改善，AI技术普及带动AIPC、AI服务器、智能终端迭代升级，产品均价与附加值提升。 弱项与风险 消费电子行业需求波：消费电子行业需求波动，直接影响公司出货与营收，此外行业竞争激烈，价格战可能进一步压缩利润空间。 宏观经济不确定性：原材料价格波动、全球地缘政治、外汇政策影响经营与资金调度。 招股信息 招股时间为2026年4月15日至2026年4月20日，公司按每股发售价不高于77.7港元发行5854.82万股，上市交易时间为2026年4月23日。 基石投资者 本次发行共引入17家基石投资者，合计认购约2.9亿美元（约22.7亿港元），财务投资者包括摩根大通资管、瑞银资管、高毅资产、兰馨亚洲、泰康人寿、新华资产、光大理财、常春藤、清华教育基金会、3WFund，产业投资者包括小米集团、胜宏科技、豪威集团、晶合集成、建滔集团、北京君正、艾为电子。 募集资金及用途 假设超额配售权未行使，按最高发售价测算，扣除费用后募集资金净额约44.63亿港元，其中40%（17.85亿港元）用于产品核心研发投入，强化技术实力；35%（15.62亿港元）用于扩大与优化全球制造网络；15%（6.70亿港元）用于战略投资与垂直整合；10%（4.46亿港元）用于营运资金及一般公司用途。 投资建议 综合来看，公司作为全球ODM绝对龙头，受益行业扩容+份额集中+AI产品升级，创新业务高速增长打开长期空间，业绩高增长确定性较强。公司招股价为不高于77.7港元，倘若按上限价格定价对应发行后总市值约为835亿港元，对应2025年归母净利润40.8亿元人民币的市盈率约18.0倍；上限价格77.7港元招股价对应A股4月14日收盘价98.3元的折让约为30.8%，折扣率低于同业公司龙旗科技和蓝思科技，但考虑其估值较低仍然合理。综合考虑行业前景，公司基本面以及估值和市场情绪，我们给予IPO专用评分6.3分，建议融资申购。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010