精测筑底，良率基石

核心观点与关键数据

• 投资要点：精测电子研发成果加速兑现，半导体盈利能力显著改善。公司紧抓半导体设备国产化替代窗口期，持续巩固国内领先地位，加大先进制程领域研发投入。报告期内，半导体主要产品实现规模化量产，收入确认规模同比大幅增长，盈利能力显著提升。预计2025年归母净利润8,000-9,000万元，同比增长181.97%-192.21%。
• 业务情况：在手订单约34.46亿元，半导体领域占17.91亿元。半导体前道量测核心产品处于国内领先地位，部分主力产品已完成先进制程交付，先进制程产品占比持续提升。平板显示业务受益行业复苏，快速增长，毛利率提升明显。新能源业务仍面临亏损压力。

研究结论

• 投资建议：预计2025/2026/2027年收入32/41/50亿元，归母净利润0.85/3.56/5.73亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观环境不确定性、客户集中、核心技术泄密、技术人员流失、半导体设备研发风险、市场竞争加剧等。

公司概况

• 基本情况：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，在全国设有58家分支机构，服务客户超260万人。