东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：李金锦010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 1.上海市国资委:印发《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》,国资主导型私募股权基金开启市场化之路。（资料来源：同花顺） 2.农业农村部：4月15日全国农产品批发市场猪肉平均价格为14.41元/公斤比昨天下降1.3%。（资料来源：同花顺） 3.国家铁路局：一季度，全国铁路固定资产投资完成1379亿元，同比增长5.1%，铁路建设投资稳步增长，实现全年良好开局。（资料来源：同花顺） 4.中指研究院：据其不完全统计，2025年二季度至四季度，土地储备专项债券季度发行规模均超1400亿元，其中四季度发行1982亿元，在房地产相关债券中占比达71.3%，在当期新增专项债券中占比超20%；2026年一季度土地储备专项债券发行节奏小幅放缓，累计发行约918亿元，在房地产相关债券中占比回落至40.8%。（资料来源：同花顺） 5.中国有色金属工业协会硅业分会：据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为3.4万元-3.6万元/吨，成交均价为3.53万元/吨，环比下滑1.94%；n型颗粒硅成交价格区间为3.4万元-3.5万元/吨，成交均价为3.43万元/吨，环比下滑2.00%。（资料来源：同花顺） 6.IDC：根据IDC最新发布的《全球季度手机跟踪报告》初步数据显示，2026年第一季度，全球智能手机出货量同比下降4.1%，至2.897亿部。这打破了自2023年年中以来市场连续十个季度的增长势头。预计，第一季度的放缓只是2026年全年形势一个温和的前兆，因为存储相关的供应紧张和价格上涨将进一步抑制市场增长。（资料来源：同花顺） 7.外交部：4月15日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者就美国财长贝森特近期相关涉华言论提问。对此，郭嘉昆表示，关于伊朗局势，中方已经多次表明了严正立场。关于美国总统特朗普访华，双方就此事保持着沟通。（资料来源：同花顺） 8.国际货币基金组织：当地时间4月14日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调至3.1%，较今年1月预测值下调0.2个百分点。IMF预计，2027年全球经济将增长3.2%，与1月预测值持平。IMF指出，对世界经济增长预期的下调主要反映中东战事带来的冲击。（资料来源：同花顺） 9.商务部、中国进出口银行：联合印发《关于强化进出口信贷支持服务“十五五”商务高质量发展良好开局的通知》（下称《通知》），指导各地商务主管部门和进出口银行各分行加强协作联动，加大进出口信贷支持力度，加快推动商务高质量发展，服务“十五五”良好开局。（资料来源：同花顺） 10.财政部：据财政部官网4月15日消息，2026年4月9日，财政部副部长廖岷应邀赴菲律宾访问亚洲开发银行(以下简称亚行)总部。访问期间，廖岷出席了“共话中国”高级别研讨会及执董对话会，宣介中国经济高质量发展有关情况，并就中国与亚行合作等议题进行交流。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.宇通客车：中标贵德县卫生健康局采购项目，中标金额为119.90万元。（资料来源：同花顺） 2.南网储能：一季度净利润4.54亿元，同比增长21.34%。（资料来源：同花顺） 3.深圳机场：3月旅客吞吐量596.78万人次，同比增长7.68%。（资料来源：同花顺） 4.腾达建设：公司收到杭州市临安区国瑞大成建设管理有限公司发出的《中标通知书》。（资料来源：同花顺） 5.科大讯飞：中标中国联合网络通信有限公司洛阳市分公司采购项目，中标金额为294.00万元。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】A股策略周报：谈判一波三折符合预期市场逐步脱敏企稳（20260414） 美伊谈判一波三折符合市场预期。周末美伊谈判如期进行，基于前期较大的意见纷争，本次谈判未达成任何协议，市场对此有较为充分的预期。从谈判过程来看，虽然未能达成协议，但双方在谈判中也表明了各自立场，充分交换了意见，表达了通过谈判解决问题的态度。由于双方立场相差较大，未来继续谈判的基础很可能建立在一定军事行动基础上，打打谈谈有可能成为下一阶段的叙事走向，我们倾向于基于双方各自的资源约束以及国际社会的停战诉求，战争的烈度只可能短期有所提升，并不具备持续冲突升级的条件，因此，谈判有可能成为后期的主要叙事风格，以打促谈最终分阶段达成共识。 市场逐步脱敏企稳。战争对资本市场的冲击有望逐步降低，核心逻辑是市场逐步将战争影响通过市场短期下跌反映，随着谈判进程推进，未来边际改善的预期在增强，即使短期难以达成最终协议，潜在结果不断被市场定价，高油价带来的冲击影响有望减弱。从对抗到谈判本身就代表风险偏好的恢复，成长股有望持续恢复，市场更加注重基本面和景气度，与高油价非直接关联的科技股有望持续修复，激发市场交易热情，市场结构性机会逐步增加。 投资建议：四月处于业绩披露期，叠加战争冲突带来的能源冲击及潜在的衰退影响，市场更加注重业绩兑现，可重点关注景气度高的方向：AI上游、电力链、半导体、机器人、商业航天等。同时，低估值高股息价值股具备中期投资价值，可重点关注：券商、银行、煤炭、交运、保险等。 风险提示：中东战争持续升级，经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴金属及金属新材料】中矿资源（002738.SZ）：改扩建项目逐步完成，公司多金属业务发展提速（20260414） 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度业绩预告。公司2025年实现营业收入65.45亿元（同比+22.02%），实现归母净利润4.58亿元（同比-39.54%），实现基本每股收益0.63元/股（同比-39.58%）。其中，纳米比亚冶炼厂铜冶炼项目于25H1亏损2亿元，导致公司年度利润增速明显下滑。鉴于公司已完成库存铜精矿的全部冶炼，并于25Q3关停铜冶炼产线，且在25年底建成锗锌8万吨冶炼产能，预计锗镓锌的产能释放或推动26年纳米比亚冶炼厂项目扭亏并形成新的利润增长点。此外，根据公司2026年一季度业绩预告，公司26Q1预计实现归母净利润5亿元～5.5亿元，同比增长270.97%～308.07%；预计基本每股收益同比+270.99%~+308.08%至0.69元/股～0.76元/股。考虑到公司25年已完成锂盐新增产能建设及锗镓锌火法冶炼一期建设，公司26年锂盐产量有望重新上行，叠加公司铯铷板块产能提升的有效推进及铜锗镓锌多金属板块建设投产在即，26年起公司产品或持续提质增量，公司业绩有望持续增厚。 锂板块采选冶一体化发展加速。公司凭借地勘技术优势，持续推动矿山增储，2025年Bikita矿山资源的碳酸锂当量同比+24.8%至14143.47万吨。公司2026年计划投入8042.91万元（较24—25年勘探预算+7.7%）， 用于公司自有矿权项目的勘查增储工作及拟收购矿权项目的勘查工作，暗示公司资源潜力或有持续提升空间。从业绩表现观察，公司锂盐板块实现增收降本，且盈利水平明显优化。公司25年锂盐板块营业收入同比+2.22%至31.99亿元，营业成本同比-5.03%至24.18亿元，毛利同比+33.91%至7.80亿元，毛利率同比+5.77PCT至24.40%。从产销量观察，25年锂盐生产线技改升级（2.5万吨产能自25年6月起技改停产）导致公司锂盐产销量同比下滑，公司2025年锂盐产量同比-14.46%至3.74万吨，销量同比-7.39%至3.95万吨，库存同比-75.14%至691吨。以实际运行产能测算（24年：6.6万吨，25年：5.4万吨），公司25年产能利用率同比提升3.7PCT至69.9%。考虑到公司已于2026年1月完成技改并投产，公司26年锂盐在产产能升至7.1万吨（同比+33%），鉴于下游储能行业需求增长或推动公司产能利用率进一步优化，我们预计公司26年锂盐产量或同比+51.8%至5.7万吨（产能利用率或升至80%）。此外，公司完全满足津巴布韦政府的出口禁令豁免条件，受出口扰动影响预计较低。截至26年4月，公司已完成津巴布韦一期3万吨/年硫酸锂项目的可行性研究和初步设计，计划于2027年初完成项目建设，并预留二期扩产空间，拟再增3万—4万吨硫酸锂产能。二期项目建设完成后，公司津巴布韦合计硫酸锂产能将达6万—7万吨，完全匹配Bikita锂矿生产能力（400万吨矿石处理能力，折合生产碳酸锂当量6万吨）。公司将在津巴布韦完成采选冶一体化布局，有助于公司生产稳定性的提升、成本优势的强化及护城河的增厚。 铯铷产能改扩建项目推进，加强稀有金属战略布局。公司铯铷板块盈利水平仍维持高位，但营收及盈利规模明显下滑。公司25年铯铷板块营收同比-19.34%至11.25亿元，毛利同比-23.70%至8.34亿元，毛利率同比下降4.23PCT至74.07%。我们认为铯铷产销量的下滑是影响板块业绩弱化的主要原因。从产销量观察，25年公司铯铷精细化工产品产量同比-35.17%至622.66吨，销量同比-11.50%至746.95吨，库存同比-33.57%至245.91吨，甲酸铯销量同比-4.74%至2209.75bbl。公司新增铯榴石采选线的建设（25年一季度末开启建设，计划将铯榴石产能由1000吨升至1500吨）或对公司25年内铯铷盐的生产造成负面影响。公司加强铯铷稀有金属战略布局，持续推动铯铷产能改扩建项目建设。一方面，公司加拿大Tanco矿山1500吨铯榴石采选线或于2026年建成并投产（较24年产能+50%）；另一方面，公司江西省新余市年产2000吨铯铷产品项目的节能报告已于26年2月顺利通过节能评审，项目建成后公司铯铷盐产能或增至3500吨（较24年产能+250%）。考虑到钙钛矿、军工等行业的发展或推动铯铷盐需求结构性增长（我们预计2025-2028年间全球铯铷盐需求CAGR或达37%），我们认为公司铷盐板块业绩表现及盈利能力仍有较强增长空间。 铜、锗、镓项目建设顺利推进。铜板块方面，公司赞比亚铜矿建设进度正常推进。公司或于2026年建成阴极铜产能6万吨，并至2030年将阴极铜产能提升至10万吨。锗镓锌项目方面，纳米比亚多金属综合循环回收项目火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工程已于25年底顺利建成，产出半成品含锗氧化锌烟尘，公司锗锌渣的处理能力达8万吨/年。该项目全部设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年（预计于26年底建成）。以海外锗锭4000美元/千克、工业镓800美元/千克、锌锭3000美元/吨测算，设计产线完全达产后，年产值约12.4亿元（锗约9.4亿元，锌约2.3亿元，镓约0.6亿元），或为公司新的业绩增长点。 公司现金流量改善，成本控制能力加强。2025年公司现金流量明显改善。其中，由于公司加大应收账款回收力度并加快库存周转，公司经营活动产生的现金流量净额同比+220.34%至16.02亿元；由于上年收购子公司支付的现金流较大，而本年较小，公司投资活动产生的现金流量净额同比+15.71%至-7.43亿元；由于公司本年提用了境外银团贷款，公司筹资活动产生的现金流量净额由24年的-3.57亿元转正至5.15亿元。此外，公司成本控制能力增强，销售期间费用率同比-1.7PCT至11.91%。其中，销售费用率同比-0.18PCT至0.56%，研发费用率同比-0.56PCT至1.55%；由于津巴布韦新货币汇率25年趋于稳定，汇率波动幅度显著收窄，导致外币货币性项目因汇率变动产生的折算损失较24年大幅降低，财务费用同比-51.84%至1.04亿元（减少1.12 亿 元 ）， 财 务 费 用 率 同 比-2.44PCT至1.59%； 由 于2025年 合 并TsumebSmelter的 期 间 增 加 以 及TsumebSmelter支付了较高的