行情回顾
3月油脂板块集体大幅上涨，棕榈油涨幅最大（12.37%），菜油（7.61%）和豆油（5.37%）次之。主要受美伊冲突导致原油上涨以及美国和印尼生物柴油政策利好推动。油脂上涨后维持高位震荡，美伊局势加剧油脂波动。
豆油供需情况
国际豆油供需：
- USDA报告下调2025/26年度全球大豆产量至4.2718亿吨，消费预估下调至4.2416亿吨，库存预估下调至1.2531亿吨。
- 美国：3月USDA报告未调整美豆产量，定产42.61亿蒲式耳。EPA公布可再生燃料终案，2026年豆油用量预计增150-200万吨，菜油用量增约100万吨。
- 巴西：CONAB预计2025/26年度大豆产量为1.778467亿吨，同比增3.7%。CNA建议将生物柴油掺混比例提高至17%。
- 阿根廷：USDA将2025/26年度阿根廷大豆产量下调至4800万吨，同比减311万吨。
国内豆油供需：
- 特朗普访华推迟，中国再次采购美豆计划搁置。1-2月大豆进口同比减幅7.8%，3月到港预估672.75万吨。3月油厂大豆压榨量增33.69%至832.65万吨。
棕榈油供需情况
国际棕榈油供需：
- 马来西亚：MPOB报告2月产量和出口量环比下降，库存高于预期。3月前瞻预计4月库存大幅下滑至219万吨，出口税上调至9.5%。
- 印尼：2025年产量同比增7.2%，出口量同比增9.54%，生物柴油消费量增123.4万吨至1268.1万吨。3月1日起将毛棕榈油出口专项税提高至12.5%。计划2026年7月1日起执行B50掺混政策，预计棕榈油生物柴油消费量增150-200万吨。
- 印度：2月棕榈油进口量同比增126.11%至84.77万吨。
国内棕榈油供需：
- 1-2月棕榈油进口量同比增136.36%，3-4月到港量预计下滑，进口利润转差，买船减少。
库存
截至3月27日，全国重点地区豆油库存环比减少2.34%，棕榈油库存环比减少1.95%，菜油库存环比增加6.05%。三大油脂总库存较上周减少1.89万吨，同比减少5.45万吨。
4月展望
- 美伊战局延续，油脂板块受原油价格波动影响较大，预计高位高波动震荡。
- 棕榈油主导上涨趋势，主产地产量存减产预期，马来西亚4月预计去库，印尼7月起执行B50，基本面向好。美豆生柴落地长期利多豆油、菜油消费。
- 国内菜系油强粕弱格局延续，建议多配棕榈油，关注缩豆棕差和菜棕差。
