油脂月度报告：生柴落地，油脂上涨

2026年4月6日 油脂月度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 当前美伊战局延续，油脂板块整体依旧受原油价格波动影响较大，4月预计仍以高位高波动震荡为主。 1、20260304创元农产品油脂月报：等待生柴落地-张琳静 回归基本面，油脂板块上涨趋势也比较明确，主导权仍在棕榈油上。棕榈油主产地虽进入增产季，但受去年部分地区降水偏少的影响，今年二季度产量存减产预期，马来西亚4月预计将大幅去库，印尼计划将在7月起开始执行B50，基本面整体向好。美豆生柴落地后长期利多油脂板块，豆油、菜油消费量均将大幅增加。国内方面，加拿大菜系“双反”落地后，菜粕进口量将增加，菜籽进口需根据压榨利润来调整节奏，预计菜系油强粕弱格局将延续。 2、20260130创元农产品油脂月报：多重消息落地，油脂企稳上涨 品种间，建议多配棕榈油，即看缩豆棕差和菜棕差。 风险点：美伊局势 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、行情回顾....................................................3 2.1.1美国：可再生燃料终案落地.................................................................................................................................................52.1.2巴西：有计划提高生柴掺混比例........................................................................................................................................92.1.3阿根廷：新作进入关键生长期..........................................................................................................................................11 2.2国内豆油供需情况：特朗普访华推迟........................................12 三、棕榈油供需情况...............................................13 3.1.1马来西亚：4月预计大幅去库...........................................................................................................................................133.1.2印尼：7月1日起执行B50................................................................................................................................................153.1.3印度：棕榈油进口量增加...................................................................................................................................................17 3.2国内棕榈油供需：进口利润转差，买船减少..................................18 四、库存：油脂总库存开始下滑......................................18 五、4月展望......................................................19 一、行情回顾 3月油脂板块集体大幅上涨，棕榈油涨幅最大，一度突破万元大关，涨幅达到12.37%，菜油涨7.61%，豆油涨5.37%。 2月底美伊冲突爆发，原油大幅上涨，油脂跟随原油上涨，并突破震荡区间。另一方面，美国和印尼的生物柴油政策利多，使油脂板块上涨逻辑更加清晰，棕榈油表现亮眼。油脂大幅上涨后维持高位震荡，美伊局势混乱，油脂跟随原油波动加剧。 价差方面，原油和生物柴油利多使得棕榈油重回强势，豆棕差、菜棕差快速走缩。 资料来源：Wind、创元研究 二、豆油供需情况 2.1国际豆油供需情况 3月USDA报告：2025/26年度全球大豆产量预估小幅下调100万吨至 4.2718亿吨，同比持平；全球消费预估下调至4.2416亿吨，同比增加1076万吨；库存预估下调至1.2531亿吨，同比增加147万吨。 2.1.1美国：可再生燃料终案落地 3月USDA报告：未对2025/26年度美豆的供给端进行调整，本年度美豆定产，产量为42.61亿蒲式耳，同比减少1.12亿蒲式耳。 USDA种植意向报告：预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，低于 市场预期的8554.9万英亩，也低于2月展望论坛预测的8500万英亩，但高于2025年最终大豆种植面积的8121.5万英亩。 生物柴油 3月27日，美国环保署（EPA）终于公布了可再生燃料终案，自2026年6月15日开始执行，具体内容基本与此前传闻一致，此前盘面反应已经比较充分，利多出尽。可再生燃料标准要点如下： 1、2026-2027年可再生燃料标准：2026年生物质燃料义务量为54亿加仑，2027年为57亿加仑。 2、进口原料RINs减半的政策延后至2028年执行，2026-2027年进口原料可获得与美国本土原料一样的RINs。 3、将2023-2025年豁免的可再生燃料义务的70%进行重新分配。 4、将可再生电力（e-RINs）从计划中移除。 至此，美国可再生燃料相关政策仅剩45Z税收抵免仍未尘埃落定，2月4日，美国公布拟议的生物柴油税收规则，此规则在去年7月《大而美法案》公布时确定了框架，明确排除了美墨加以外的生柴原料可享受税收抵免，发放细节仍需进一步调整，该拟议规则将进行为期60天的公众评议，并定于2026年5月28日举行听证会。该政策适用期限至2029年12月31 日截止。 豆油是美国最主要的生柴原料，根据此次公布的掺混义务量，预计2026年豆油用量将增150-200万吨，菜油用量预计增加100万吨左右。 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 2.1.2巴西：有计划提高生柴掺混比例 3月USDA：维持2025/26年度巴西大豆供需数据预估不变，产量预估为1.8亿吨，同比增加850万吨。 3月CONAB报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4843.48万公顷，同比增加108.87万公顷，增加2.3%；单产为3.67吨/公顷，同比增加50.029千克/公顷，增加1.4%；产量达到1.778467亿吨，同比增加636.62万吨，增加3.7%。 CONAB数据：3月28日，巴西大豆收割率为74.3%，上周为67.7%，去年同期为81.4%，五年均值为72.4%。 巴西2026年2月大豆出口量为711.34万吨，同比增10.66%，环比279.09%。预计3月出口量为1586万吨。 巴西农业和畜牧业联合会（CNA）向矿业和能源部提出申请，建议将柴油中的生物柴油强制掺混比例从目前的15%提高至17%，以应对国际油价上涨带来的影响。此前巴西推迟了原定于自2026年3月1日起实施的B16掺混计划。 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 2.1.3阿根廷：新作进入关键生长期 3月USDA报告：将2025/26年度阿根廷大豆产量下调至4800万吨，同比减少311万吨。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 2.2国内豆油供需情况：特朗普访华推迟 受美伊冲突影响，特朗普访华行程预计推迟一个半月至5月中旬，此前预计中国再次采购美豆的计划暂时搁置。 海关数据：中国1月大豆进口657.1万吨，同比减少15.54%，2月大豆进口597.6万吨，同比增加2.5%；1-2月大豆进口1254.7万吨，同比减幅7.8%。大豆3月到港预估672.75万吨，4月793万吨，5月1100万吨，6月1100万吨。 2026年3月，全国油厂大豆压榨为832.65万吨，较上月增361.44万吨，增幅76.70%；较去年同期增209.84万吨，增幅33.69%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、棕榈油供需情况 3.1国际棕榈油供需情况 3.1.1马来西亚：4月预计大幅去库 MPOB：2月马来西亚棕榈油产量为128.47万吨，环比减少18.55%，略低于预期；出口量为112.76万吨，环比减少22.48%，低于预期；库存为270.43万吨，环比减少3.94%，高于预期的263万吨。报告中性。 MPOB 3月前瞻：预计马来西亚棕榈油产量为134万吨，出口量环比增加38%至155万吨，库存大幅下滑至219万吨。 政策方面，4月份毛棕榈油的参考价从3月份的3896.09林吉特/吨上调至3935.19林吉特/吨，出口税上调至9.5%。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 3.1.2印尼：7月1日起执行B50 据印尼棕榈油协会数据，2025年印尼棕榈油产量为5676.2万吨，同比增加379.2万吨，增幅7.2%；出口量同比增加281.8万吨至3234.5万吨，增幅9.54%；国内消费总量增幅3.73%至2474.9万吨，其中生物柴油消费量增加123.4万吨至1268.1万吨；年终库存为206.8万吨，同比减少13.9%。 印尼于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税（levy）从参考价的10%提高至12.5%；精炼产品出口专项税为毛棕榈油参考价的7.25%至12%。 4月份毛棕榈油参考价格定为989.63美元/吨，出口关税上调至148美元/ 吨，出口专项税上调至123.7美元/吨，合计上调30.35美元/吨至271.7美元/吨。 3月30日，印尼总统称确定自2026年7月1日起执行B50掺混政策，若计划如期进行，预计今年棕榈油在生物柴油端的消费量将增加150-200万吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 3.1.3印度：棕榈油进口量增加 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度2月棕榈油进口量为84.77万吨，同比增126.11%，环比增10.61%；大豆油进口量为29.9万吨，同