油脂油料周报：印尼生柴政策未落地 马棕油领跌油脂

----国信期货油脂油料周报 2025年1月5日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，阿根廷出现旱情，天气预报显示未来十天降雨有限，尽管市场当前并未对阿根廷旱情对于产量的影响做进一步判断，但是天气炒作的热情已经展开，此外阿根廷大豆种植面积或低于预期，也加重了市场对于阿根廷大豆产量下滑的预期，美豆主力合约突破千元关口震荡走高。美豆粕的高涨也给美豆带来提振。受此影响，国内豆粕市场跟盘走高，期价先扬后抑，多空在高位博弈加剧。现货市场走势强于期货。周初，空头资金大幅离场推动价格不断走高，主力合约突破2700关口，连粕跟随美豆走高，周五短空开始加码，连粕主力合约在2750一线遭遇抛压。市场反弹受阻。市场反弹势头仍在，但高度可能受限。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少12%，但是比去年同期提高62%。截至2024年12月26日的一周，美国大豆出口检验量为1,569,439吨，上周为修正后的1,773,908吨，去年同期为970,385吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到28,595,705吨，同比增长22.9%，上周是同比增长21.1%，两周前同比增长19.1%。截至2024年12月26日的一周，美国对中国（大陆地区）装运751,115吨大豆，作为对比，前一周装运682,683吨，2023年同期对华装运471,169吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的47.9%，上周39.1%，两周前61.2%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 西部（马托格罗索州及其周边地区）的大多数主要作物区继续受益于季节性降雨（25-100毫米或更多），东部和东南部（巴伊亚州西部至圣保罗州）的部分地区也是如此。然而，向南的阵雨变得更轻、更斑驳，南里奥格兰德州的大部分干燥天气限制了夏季作物的土壤湿度；不过，由于本月早些时候的大雨，本月迄今的降雨量仍与平均水平持平。尽管一些最早种植的作物已经开始成熟，但大多数大豆和第一季玉米都是营养型到生殖型的。 大部分主要农业区都有零星阵雨，为夏季作物的生长保持了足够的土壤湿度。许多地区降雨量在10至25毫米之间，圣路易斯、科尔多瓦北部和圣达菲西部降雨量略大。对于南方的新兴作物和营养作物，以及更北方的开花作物和灌浆作物，夏季作物条件总体上保持良好至非常好。然而，布宜诺斯艾利斯南部的天气大多干燥，有利于小麦和大麦的收割。阿根廷西部的平均气温接近正常水平，东部部分地区的平均气温比正常水平低4°C，大多数主要农作物产区的最高气温在30摄氏度至30摄氏度之间。 1、国内外油籽市场 1、据外电消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周五上调2024/25年度玉米种植面积预估，同时下调大豆种植面积预估。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，目前预计玉米种植面积为660万公顷，高于之前预计的630万公顷，并补充说新的预测是对之前预测的“修正”。与此同时，大豆播种面积目前预计为1840万公顷，较之前的预估减少20万公顷。该交易所称，由于大豆价格下跌，农民减少大豆播种面积，并表示他们正在转向其他选择。报告显示，阿根廷农民已播种84.6%的大豆作物和80.9%的玉米。 2、南美作物专家：调低了阿根廷大豆和玉米产量预期。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，较一周前调低200万吨；巴西大豆产量预计为1.71亿吨，和一周前持平。 3、StoneX：巴西2024/25年度大豆产量预计为1.714亿吨，较此前预测的1.662亿吨有所上调；玉米总产量预计为1.286亿吨，较此前预测的1.283亿吨略有上调；大豆出口量预计为1.07亿吨，较此前预测的1.03亿吨有所上调。 4、马托格罗索州2024/25年度大豆种植的截止日期为1月7日。今年播种从9月7日开始，有123天的时间供农户完成种植工作。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA预期本年度该州大豆产量将超过4400万吨。今年该州大豆种植总面积达到1266万公顷，同比增长1.47%。尽管面临高生产成本和大豆价格较低的挑战，但是单产仍将增长到每公顷57.97袋（每袋60公斤）。 5、早在几个月前，市场分析机构曾经预期2024/25年度阿根廷大豆种植面积将会显著增长。但是随着大豆价格大幅下挫，作物利润率下降，促使阿根廷农户改变了种植决定。根据阿根廷布宜诺斯阿里斯谷物交易所上周预估的数据，大豆种植面积仅为1840万公顷，比9月份的预测值低了20万公顷，尽管仍比上年增长6.4%，由于担心叶蝉再次袭击，以及拉尼娜现象到来导致降雨不足，进而损害玉米产量（玉米作物要比大豆更需要水分），今年大豆种植面积出现增长，但是增长幅度低于预期。 6、周四美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2024年11月美国大豆压榨量为630万短吨（2.1亿蒲），低于10月份的647万短吨（2.16亿蒲），但是高于2023年11月的600万短吨（2亿蒲）。报告发布前，分析师预计11月份大豆压榨量为2.072亿蒲。报告还显示，2024年11月美国豆油产量为24.9亿磅，环比下降3%，但是同比增长7%。2024年11月的精炼豆油产量为17.8亿磅，环比下降10%，但是同比增长5%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为759.21万吨，上周库存为761.31万吨，过去5年平均周同期库存量：687.72万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约14.18万吨。 按照WIND统计，本周期现货榨利有所回升，但盘面榨利大幅回落。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，2月船期美湾到港进口大豆成本3754元/吨（CNF升贴水201美元/吨）。巴西2月到港进口大豆成本3508元/吨（CNF升贴水121美元/吨）。近期升贴水波动有限。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第52周末(12月28日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为54.70%，较上周的51.15%开机率增长3.55%。本周全国油厂大豆压榨总量为213.67万吨，较上周的199.79万吨增加了13.88万吨，其中国产大豆压榨量为3.63万吨，进口大豆压榨量为210.04万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第52周末，国内豆粕库存量为72.6万吨，较上周的61.0万吨增加11.6万吨，环比增加18.87%；合同量为 413.4万吨，较上周的459.1万吨减少45.7万吨，环比下降9.95%。其中：沿海库存量为60.2万吨，较上周的50.8万吨增加9.4万吨，环比增加18.48%；合同量为365.9万吨，较上周的404.6万吨减少38.7万吨，环比下降9.56%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第52周末(12月28日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为29.06%，较上周的29.89%周度下降0.83%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为11.27万吨，较上周的11.59万吨下降了0.32万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第52周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.3万吨，较上周的6.1万吨增加0.2万吨，环比增加2.28%；合同量为19.1万吨，较上周的17.5万吨增加1.6万吨，环比增加9.03%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂大幅下挫，马棕油大幅走低，接连跌破整数关口。周初马棕油多头年末平仓，期价出现走软迹象，元旦过后，印尼尚未公布原定于1月1日实施的B40项目的法规细节，导致棕榈油行业人士感到困惑，并打压棕榈油期货跌至两个多月新低。多头恐慌性离场，马棕油接连跌破4400、4300整数位。市场似乎已经忽视了马棕油产量下滑，与出口的回暖。印尼生物柴油政策的未能落地让市场回吐前期预期的涨幅。周五马棕油先抑后扬，低位收涨。消息面印尼能源部方面表示将给B40的推行提供1.5个月转换期，快于此前市场预期，加上印度买家近两日表现活跃，积极询价采购2-3月及4-6月船期棕油。马棕油跌势减缓。与之相比，美豆油低位窄幅震荡，美豆粕的走高抑制了美豆油的反弹。受此影响，国内连豆油因进口成本回暖而走高，连棕油多头平仓而大幅下挫，菜油则政策预期中冲高回落。连棕油已经出现补跌的行情，连豆油、郑菜油维持底部宽幅震荡的走势。市场波动加剧，短期市场受累于马棕油的拖累而略显疲软。周五随着马棕油跌势减弱，油脂跌势减弱。 1、国际油脂信息 1、德国汉堡的《油世界》在12月份月报中表示，全球油脂供应明显趋紧，这迫使市场寻求产量最大化，并对需求实施配给。油世界预计2024/25年度17种油脂供应仅仅比上年增长190万吨。2024/25年度全球豆油产量预计同比增长约380万吨，虽然增幅本身很大，但是几乎被葵花籽油和菜籽油总产量预计下降360万吨所抵消。 2、南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2024年12月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少16.33%，其中鲜果串单产环比减少14.80%，出油率（OER）减少0.29%。 3、印尼贸易部网站发布的一项公告称，印尼将把2025年1月份毛棕榈油参考价格调低到1,059.54美元/吨，较12月份的1,071.67美元/吨调低了1.1个百分点。新参考价将使1月份出口税达到每吨178美元，和12月份持平。印尼首席经济部长曾表示将会把毛棕榈油出口费从7.5%调高到10%。但是由于目前尚未发布正式法令，所以毛棕榈油出口费仍为参考价格的7.5%，精炼棕榈油产品的出口费为参考价的3%至6%。 4、美国能源信息署周二发布的月度生物燃料产能和原料报告称，2024年10月份，美国用于生物燃料生产的豆油用量达到日12.27亿磅。10月份的用量较9月份的10.76亿磅增长14.0%，较2023年10月份的10.62亿磅增长15.5%，创下2023年7月份以来的新高，也是有史以来月度用量的第三高点。 5、在2024年棕榈油价格大涨20%后，印尼政府提高生物柴油掺混率的计划面临更高的成本。印尼计划从2025年伊始增加生物燃料中的棕榈油比例，从2024年的35%提高到40%，以减少化石燃料进口。印尼政府通常会补贴生物柴油销售以支持掺混义务，而棕榈油价格上涨使生物燃料成本大幅提高。印尼棕榈油基金机构（BPDPKS）负责收取棕榈油出口费，用来补贴棕榈油燃料和化石燃料的价格差。去年11月时，BPDPKS估计2025年需要将补贴增加68%，达到47万亿印尼盾（29.3亿美元），但是预期棕榈油出口费收入约为21万亿印尼盾。 6、船运调查机构发布的数据显示，12月1-31日来西亚棕榈油出口量环比减少2.5%到7.8%。ITS称12月1至31日的棕榈油出口量为1,359,504吨，比11月份的1,473,761吨减少7.8%；作为对比，12月1至25日的出口环比降低4.0%。AmSpec称12月1-31日的棕榈油出口量为1,381,837吨，比11月的1,417,436吨减少2.5%；作为对比，12月1至25日的出口环比降低1.1%。 7、据外媒报道，印尼消费者、燃料零售商和棕榈油生产商正面临着政府扩大生物燃料计划带来的更高昂的成本。此前，棕榈油价格飙升。印尼计划从新的一年开始，增加棕榈油在其生物燃料混合物中的用量，政府通常会对生物柴