商品周度报告：成本抬升带动曲线上移 近期矛盾已经计价

2026年4月6日 报告要点： 创元研究 价格：沙河1040~1080，湖北990~1060。中游930~980附近。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 月差：维持。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 日熔量：14.4~14.5万吨/天附近。供给端区域结构变化较大，主要体现为沙河增加，其他区域减少。沙河地区出玻璃，石首700吨、天津台玻600吨产线停产。 需求：近期价格低，沙河地区存在补库动作，关注持续性。 库存：国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+2.6万重箱，环比+0.03%，同比+12%。折库存天数33.9天，较上期+0.3天。 利润：据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-83.75元/吨，环比-0.20元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-36.72元/吨，环比-13.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-57.70元/吨，环比-21.63元/吨。 中游方面，沙河和湖北地区存在分化，但本周价格下跌后买盘表现不错，沙河补库力度较大，中游表现很好。 长期看，年内存在煤改气、石油焦改气的预期，并且当前成本端涨价已经落地，成本上移较为确定。供需来看，供应减少后，以-6%的全年需求表现假设，若供给能持续压缩到下半年，下半年去库的预期较大。但是，短期建议谨慎对待，首先是宏观扰动较多，对单边绝对估值的影响较大，另外，短期交割行情已经计价，但需求成色仍面临考验，需要需求指引。长期成本支撑和短期压制并存，建议谨慎参与。 目录 一、价格：成交价格跟随盘面价格下跌.................................3 二、供给：总供给同比下降...........................................4 三、需求：关注下游情况.............................................5 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库..........................6 五、成本利润：成本抬升较为明确.....................................7 一、价格：成交价格跟随盘面价格下跌 价格：沙河1040~1080，湖北990~1060。中游930~980附近。 月差：维持。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：总供给同比下降 日熔量：14.4~14.5万吨/天附近。供给端区域结构变化较大，主要体现为沙河增加，其他区域减少。沙河地区出玻璃，石首700吨、天津台玻600吨产线停产。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 若以全年需求-6%的角度来倒推，供给端已经减产较多，目前处于即将触及供需平衡的情况，后续建议关注需求端表现，不过目前中下游的资金问题仍然掣肘。 过去一周盘面跌幅较大，中游成交情况明显转好。需求能否兑现仍然存在不确定性，但是未来成本抬升的趋势非常明确，低价货买盘不少，持续关注。 三、需求：关注下游情况 需求：深加工陆续开工，关注补库持续性。 持续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 图17：LOW-E玻璃开工率（%） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+2.6万重箱，环比+0.03%，同比+12%。折库存天数33.9天，较上期+0.3天。本周华北区域库存环比小幅增长，市场情绪减弱下，业者采购节奏减缓，消化库存为主，企业出货情况不一，整体产销减缓。华中市场整体需求表现偏弱，叠加天气影响、中游低价出货等，本周原片企业出货情况欠佳，库存压力有所上升。本周华东地区各企业出货情况不一，部分企业出货尚可，库存环比小幅下降，而小部分企业库存较上期略上涨。华南区域周内部分企业月底按量优惠及提涨双重刺激叠加部分出口优势下，多数企业日度产销超百，带动区域库存呈下降趋势。本周东北市场整体出货减弱，业者消化库存为主，采购意向一般。西南市场本周中下游拿货积极性一般，多以刚需采购为主，企业产销表现分化，多数厂家库存小幅累积，少数企业及产线冷修企业库存实现去化。西北区域虽周内企业整体出货环比上周明显减弱，但当地主流企业移库为主，带动区域整体环比下降。 湖北和沙河中游库存分化，沙河中游去库较多，但是湖北地区反馈一般，持续关注。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：成本抬升较为明确 据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-83.75元/吨，环比-0.20元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-36.72元/吨，环比-13.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-57.70元/吨，环比-21.63元/吨。 石油焦价格抬升，单吨成本抬升近百元，沙河地区管道天然气价格4月份提涨，单吨成本同样抬升。成本上涨较为明确，当前行业亏损较多。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于