业绩稳步增长，期待机器人等新业务成为新增长极

浙江荣泰(603119.SH) 汽车｜汽车零部件 业绩稳步增长，期待机器人等新业务成为新增长极 2026年04月10日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司近期发布2025年年报。2025年全年实现营收13.76亿元，同比+21.24%；归母净利润2.78亿元，同比+20.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比+18.80%。25年Q4单季度，营收4.16亿元，同比+27.66%，环比+7.38%；归母净利润0.75亿元，同比+17.93%，环比-5.92%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+12.67%，环比-12.50%。业绩符合预期。 盈利能力持续提升，成本结构优化成效显著。2025年，公司营业成本为8.96亿元，毛利率34.86%，同比+0.31个百分点，净利率20.50%，同比+0.21个百分点。费用率方面，2025年费用率12.79%，同比+2.72个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.51%、5.06%、4.76%、0.45%，同比+0.15/+1.07/-0.64/+2.15个百分点。成本及利润结构的变化主要源于公司的供应链系统和生产系统有效衔接，实现了柔性化生产加工产线配置以及智能揉单生产组织模式，供应链系统智能化提升了生产效率，降低了生产管理成本。同时公司加大市场推广与研发投入以拓展新业务领域，带动了整体盈利能力的提升。 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 主业云母制品保持高速增长，前景较好。2025年，公司云母材料收入12.74亿，同比增长13.92%，毛利率34.15%，同比-0.46pct。根据弗若斯特沙利文的研究，2025年全球及中国新能源领域云母产品市场规模将分别达到人民币53亿元和人民币41亿元，2029年有望进一步增至人民币138亿元和人民币101亿元，预计2025-2029年的年复合增长率分别为26.7%和25.5%。公司在云母产品方面拥有深厚技术积累，有望持续受益于行业增长。 相关报告 1浙江荣泰2024年年报&2025年一季报点评：业 绩 高 增 长 ， 期 待 机 器 人 零 部 件 业 务 发 力2025-05-14 并购切入机器人精密结构件，构建第二增长曲线。2025年公司精密结构件收入0.90亿元，毛利率高达46.73%。公司通过收购上海狄兹精密51%股权并设立浙江荣泰智能机器人有限公司，快速布局机器人精密结构件领域，实现与云母主业在精密加工与客户资源上的协同互补，并向模组及总成领域拓展，为全球头部企业提供系统化解决方案，拓宽业务应用场景。公司机器人精密结构件业务持续兑现，后续弹性值得期待。 投资建议：公司是国内高温绝缘云母制品龙头，主业扎实、客户资源 优质，交互式研发保障合作。另外收购狄兹精密布局丝杠领域，未来在人形机器人领域有望具备卡位优势，值得期待。根据公司年报业绩，以及人形机器人当下行业发展情况，我们略微下调公司2026-2027年业绩预测，预计2026-2028年公司营收为18.52亿元、24.33亿元、33.30亿元，实现归母净利润3.74亿元、5.15亿元、7.52亿元，对应EPS分别为1.03元、1.42元、2.07元，对应2026年4月10日股价，PE分别为72.74倍、52.86倍、36.17倍，考虑到公司属于高新科技行业，且人形机器人市场潜力巨大，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；人形机器人产业化进程不及预期；地缘政治风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438