半年报点评：智算产品与服务成为新增长极，前瞻布局机器人

智算产品与服务成为新增长极，前瞻布局机器人 事件：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%，实现归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%，实现扣非净利润4.2亿元，同比增长18.59%。 买入（维持） 多引擎协同发力，智能算力产品与服务成为新增长极。公司以“物联生态”为核心战略，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系。分产品来看，上半年物联网智能终端业务实现收入8.75亿元，同比-11.61%，数据存储设备实现收入18.35亿元，同比-5.27%，服务器及周边再制造实现收入8.35亿元，同比+119.49%，智能算力及产品服务实现收入12.21亿元，同比+100%。公司上半年3月和5月分别公布拟购买30亿和40亿服务器，用于算力租赁业务，预计将为公司收入增长带来重大贡献。 前瞻布局机器人领域，打造先进工具与平台。公司积极布局服务机器人领域，打造涵盖机器狗、人形机器人等先进智能制造能力的综合平台。公司在具身机器人领域，依托多节点算力网络，为开发者提供从数据泛化、在线开发、场景化训练微调至在线推理的全流程闭环服务，结合omnibot工具与模拟仿真环境，大幅降低机器人开发门槛。 积极拓展海外布局，筹备港股上市。公司在以本地化深耕积累市场和产品竞争力的同时，亦积极快速拓展海外布局，多区域建立研产销一体化能力，通过区域协同降低单一市场风险，强化全球资源调配效率。今年7月，公司宣布启动境外发行股份并在香港上市的前期筹备工作，进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 维持“买入”评级。公司构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系，把握AI发展机遇，各项业务协同发力。我们预计公司2025-2027年营业收入为109.53/147.32/179.58亿元，归母净利润10.40/16.05/20.28亿元，维持“买入”评级。 分析师李可夫执业证书编号：S0680525060001邮箱：likefu@gszq.com 相关研究 1、《协创数据（300857.SZ）：业绩高速增长，布局算力租赁与机器人》2025-04-082、《协创数据（300857.SZ）：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间》2024-11-053、《协创数据（300857.SZ）：业绩持续高增长，算力与云服务打开新增长空间》2024-08-27 风险提示：新业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格和人工成本上涨风险；宏观经济风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com