半年报点评：智算产品与服务成为新增长极，前瞻布局机器人

公司发布2025年中报，上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%，归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%，扣非净利润4.2亿元，同比增长18.59%。多引擎协同发力，智能算力产品与服务成为新增长极。公司以“物联生态”为核心战略，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系。分产品来看，物联网智能终端业务收入8.75亿元，同比-11.61%；数据存储设备收入18.35亿元，同比-5.27%；服务器及周边再制造收入8.35亿元，同比+119.49%；智能算力及产品服务收入12.21亿元，同比+100%。公司上半年3月和5月分别公布拟购买30亿和40亿服务器，用于算力租赁业务，预计将为公司收入增长带来重大贡献。

公司前瞻布局机器人领域，打造先进工具与平台。积极布局服务机器人领域，涵盖机器狗、人形机器人等先进智能制造能力的综合平台。依托多节点算力网络，为开发者提供从数据泛化、在线开发、场景化训练微调至在线推理的全流程闭环服务，结合omnibot工具与模拟仿真环境，大幅降低机器人开发门槛。

公司积极拓展海外布局，筹备港股上市。在以本地化深耕积累市场和产品竞争力的同时，亦积极快速拓展海外布局，多区域建立研产销一体化能力，通过区域协同降低单一市场风险，强化全球资源调配效率。今年7月，公司宣布启动境外发行股份并在香港上市的前期筹备工作，进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力。

维持“买入”评级。公司构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系，把握AI发展机遇，各项业务协同发力。预计公司2025-2027年营业收入为109.53/147.32/179.58亿元，归母净利润10.40/16.05/20.28亿元。

风险提示：新业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格和人工成本上涨风险；宏观经济风险。