毛利率阶段性承压，持续开拓高景气市场

良信股份(002706.SZ) 电力设备｜电网设备 毛利率阶段性承压，持续开拓高景气市场 2026年04月14日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2025年营收增长5.8%，拟实施高比率分红。公司发布2025年报，2025年实现营收44.85亿元（同比+5.8%），实现归母净利润2.65亿元（同比-15.0%），实现扣非归母净利润2.30亿元（同比-11.4%），经营活动净现金流2.26亿元（同比-50.6%）。经测算，2025Q4公司单季度营收9.78亿元（同比-12.2%、环比-16.6%），2025Q4公司单季度归母净利润-0.39亿元（同比-2751.0%、环比-167.5%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润-0.45亿元（同比-381.3%、环比-188.5%）。公司利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），拟合计派发现金股利219,760,544.00元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为82.86%。 新能源业务受益风光储高景气，数字能源业务有前景。公司生产终端电器、配电电器、控制电器以及智能家居、中低压智能配电柜等产品，应用于新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等领域。按照下游应用领域区分，公司新能源业务（风光储）销售收入占比约为50%，数字能源（算力、电网、工控）业务占比约为20%，基础设施（配电）业务占比约13%，智能楼宇（建筑）业务占比约12%。预计储能和风电等高景气需求对公司新能源业务有较强驱动，算力及电网建设对公司数字能源业务也有不错的增长支撑，但地产和基建类需求预计欠佳，公司基础设施和智能楼宇业务仍有压力。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1良信股份（002706.SZ）2025半年报跟踪：营收及利润持续增长，新能源及数据中心业务发力2025-08-282良信股份（002706.SZ）年报跟踪：业绩阶段承压，储备发展新动能2025-04-073良信股份（002706.SZ）半年报跟踪：需求阶段承压，积极变革把握中长期方向2024-09-01 净利率有所下降，原材料价格上涨和减值损失有影响。2025年，公司毛利率为29.22%，同比-1.14pp；净利率为5.96%，同比-1.40pp。其中，2025Q4，公司毛利率为24.86%，（同比-2.79pp，环比-3.28pp），净利率为-4.27%，（同比-4.40pp，环比-9.37pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为8.69%/6.28%/0.12%/7.25%，同比变化-0.81/-0.25/+0.23/-0.11 pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.76%（前值为-0.34%）。2025Q4原材料价格有明显波动，预计顺价过程需一段时间，对毛利率有影响。2025Q4资产减值损失计提亦有影响。 积极推动产品迭代创新，布局高景气赛道。2025年公司累计发布31款新品，产品认证费用同比增幅49%，公司持续巩固传统市场优势并开拓新兴市场空间。在直流接触器方面，公司核心主力产品在车企端 销售额实现快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，对头部车企客户供货规模有效提升，全新储能系列产品成功开拓市场，在固态断路器等关键技术领域实现重要突破，相关研究已进入深入攻关与试点应用阶段。 推出奋斗者3号股权激励计划。公司推出新一轮股权激励计划，授予激励对象的权益总计774.2万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的0.69%，授予人数317人，行权价格8.22元/股。业绩考核目标为：以2025年营收和扣非归母净利润为基准，2026年营收增长不低于10%，或者扣非归母净利润增长不低于10%；以2025年营收和扣非归母净利润为基准，2027年营收增长不低于21%，或者扣非归母净利润增长不低于21%。 盈利预测。预计在新能源和数字能源的高景气需求驱动下，公司实现营收提速增长，同时在产品结构优化和原材料价格传导后，毛利率逐步恢复。预计2026-2028年公司营收50.5亿元、59.5亿元、70.5亿元，归母净利润3.23亿元、4.50亿元、5.47亿元，同比增长21.7%、39.3%、21.8%。考虑公司在新能源及数据中心等新兴领域的发展空间，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间8.6元-10.1元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本大幅波动，固态断路器等新产品推进进度不及预 期，存货等资产减值损失，传统行业下游需求恢复缓慢 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438