金融期货早评

宏观：我国3月出口大降、进口大升 【市场资讯】1）伊朗局势—①特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。②消息人士称巴方呼吁美伊停火延长45天，美伊同意继续谈判，时间地点仍未定。③伊驻巴基斯坦使馆官员：美伊新一轮谈判可能于本周或下周初举行。据悉伊朗代表团预留了17日至19日的时间。④美财政部4月19日将如期终止伊朗海上石油制裁豁免。美财政部警告将动用二级制裁打击支持伊朗的外国金融机构。⑤知情人士称伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程。据称美军暂无计划对从伊朗港口驶出的油轮实施射击。 ⑥以黎美三方会谈结束，以黎同意将启动直接谈判。⑦在美国封锁之际，消息称过去一天有20多艘商船通过海峡。2）海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高，季度增速创近5年最高。3月当月，我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%。3）美联储新主席确认程序迈出关键一步。获提名出任美联储主席的凯文·沃什已提交财务文件，显示其持有逾1亿美元基金投资及数千万美元咨询费收入。参议院听证会定于4月21日举行，美国参议员斯科特称，预计沃什的提名将获得通过。但美国参议员蒂利斯仍计划阻 挠提名，除非司法部撤销对现任美联储主席鲍威尔的刑事调查。4）美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。 【南华观点】2026年3月我国进出口呈现出口放缓、进口走高格局，美元计价出口同比2.5%，进口同比27.8%，贸易顺差显著收窄。我们认为，进口的高增无持续上行基础，而出口的回落是季节性扰动，净出口仍将支撑经济增长。具体分析如下：进口端的超预期走强并非内需回暖，三大因素主导走势：全球AI产业链景气上行带动集成电路等中间品进口放量，加工贸易修复显著；中东地缘推升大宗商品价格，价格贡献远超进口数量，成为核心拉动；叠加3月工作日增多、去年低基数的统计扰动，共同推高进口增速。而随着基数效应消退与涨价传导放缓，预计后续进口增速将回落至常态区间。出口端增速回落则符合季节性规律，并非外需走弱。经测算，春节错位拖累出口增速近20个百分点，剔除扰动后出口增速仍处合理区间。结构上来看，高端制造成为核心支柱，集成电路、汽车船舶出口维持高增，AI算力需求与产业链优势形成强力支撑；劳动密集型产品大跌系订单前置与复工滞后，叠加人民币升值挤压低毛利行业利润，属于短期波动而非竞争力衰退。需要注意 的是，当前外贸面临两大约束：中东地缘冲击存在运输时滞，二季度能源进口与航运成本 压力或将逐步显现；人民币一年升值超6000点逼近6.80关键关口，在一定程度上影响出口企业盈利。展望后市，待季节性扰动消退后，4月出口或将企稳回升，二季度大概率回归5%左右的增长中枢。而我国高端制造产业链优势与新兴市场开拓红利，能够在一定程度上对冲地缘与汇率扰动，外贸基本面尚无系统性风险，全年净出口仍将是国内经济增长的重要正向贡献项。人民币汇率：人民币对美元创2023年3月以来新高【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8164，较上一交易日上涨174个基点，创2023年3月以来新高，夜盘收报6.8156。人民币对美元中间价报6.8593，较上一交易日调升64个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.31%报98.10 【核心逻辑】受美伊和谈重启预期影响，市场已开始计价战后国际秩序重构对美元指数的 利空，美元指数与原油价格的联动性有所弱化。此外，美国PPI数据低于市场预期，缓解了市场通胀担忧，美债收益率同步回落，进一步对美元指数形成压制。人民币方面，受益于美元走弱，人民币对美元汇率显著升值，盘中一度升破6.82关口。后续需重点关注央行政策态度，目前央行已再度释放稳汇率信号。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.87附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.80关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%。2）美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%。3）特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。报道：伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间。4）沃什递交财务文件，迈出确认美联储主席提名重要一步，但关键议员还要阻止。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：新一轮上行通道或已开启 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.19%，两市成交额放量接近2.4万亿元，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%；天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50%。 2.美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%。 3.特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。报道：伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间。 【行情解读】 美伊再传本周或开启新一轮谈判，地缘政治冲突缓和，昨日股指再度放量上涨。四大股指除上证50指数外均重回120日均线，量能呈中枢抬升趋势，从技术层面来看新一轮上行通道或已开启。目前中东局势有稳定迹象且A股走势也逐渐脱敏，市场逻辑开始回归到国内，政策利好预期托底，PPI同比转正，一方面PPI同比与盈利相关性较高，另一方面增强经济复苏预期，基本面与政策面双重支撑股指走强。总的来说，短期预计股指偏强运行， IF受益于政策导向与估值相加比或具有相对优势。 【南华观点】短期预计偏强运行国债：关注多头情绪延续性 【市场回顾】周二期债开盘后一度回落，进出口数据发布后回升，午后涨幅扩大。品种全 线收涨，T涨幅最大。公开市场逆回购10亿，净投放5亿。资金面宽松，DR001维持在1.22%附近。现券收益率多数下行，7Y下行幅度最大。机构行为方面，基金大举买入，证券午后转为买入，保险时买时卖，银行卖出。未来两天”或重启伊斯兰堡会谈。 【重要资讯】1.特朗普暗示美伊“【行情解读】由于长债已脱离价值区域，昨日开盘后市场较为谨慎。早间发布的3月数据显示出口增速较2月大幅下滑，给多头带来助力，午后市场增仓上行，多头情绪爆发。连续上涨后市场面临一定压力，T、TL收盘留下不小的上影线。今日央行将缩量续作买断式逆回购，继续回收中长期流动性，关注市场情绪，不排除有获利回吐的可能。本周接下来 还有3月及一季度经济数据，或能助力T、TL挑战2月高点。 【南华观点】不宜追高，多单分批止盈，保留部分底仓。 集运欧线：利空情绪集中释放 【行情回顾】 昨日（4月14日），集运指数（欧线）期货市场承压下行。主力合约EC2606收于1997.9点，日内下跌2.47%，险守2000点关口。现货市场方面，主流船公司报价出现分化，马士基开舱报价持平上周，而达飞等部分航次线上报价有所下调，市场即期运价均值预计进一步下移。 【信息整理】 市场情绪受到地缘局势缓和预期与现货疲软的双重压制： 利多因素： 1）部分报价显现企稳迹象：马士基（MSK）针对第17-18周的开舱报价维持在2100美元/FEU，与上周持平，出现止跌信号。2）远期挺价意愿仍存：船公司5月运价报价维持在较高水平（如3035美元/FEU），显示其挺价意图，为远月合约提供一定支撑。 利空因素： 1）地缘溢价回吐：据媒体报道，美伊下一轮谈判可能于本周或下周初举行，地缘政治紧张局势出现缓和预期，此前因红海危机引发的风险溢价有所削减。2）现货运价延续弱势：达飞（CMA CGM）部分4月中下旬航次线上报价自2535美元/FEU下调至2253美元/FEU。市场预计第18周现货均价将进一步下滑至约2150美元/FEU左右，现实需求依旧疲软。3）出口结构分化：我国3月出口数据整体稳健，但对美国出口同比大幅下滑26.5%，显示主要航线需求动能存在不均衡性，削弱了整体货量支撑的乐观预期。 【南华观点】 期价在利空情绪集中释放后跌至关键点位附近，但现货市场未出现恐慌性下跌，且船司远期报价仍高，多空博弈激烈。短期市场缺乏明确驱动，预计主力EC2606合约将围绕2000点一线维持偏弱震荡，等待新的指引。 【风险提示】 1）警惕美伊谈判进展超预期，导致地缘溢价快速消退。2）关注4月末船公司实际揽货（“滚装搭建”）情况，若货量不及目标，5月提涨计划可能打折。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:持仓量迅速增加 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166840元/吨，日环比+1.97%。成交量16.68万手； 持仓量32.42万手，日环比+2.60万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计27523手，日环比+1320手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走强，成交下降。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.91%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.15万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.85万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+1.93%，三元材料报价变动+0.74%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产、销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8320元/吨，日环比变动-1.13%。成交量约18.58万手；持仓量约13.38万手，日环比-1.24万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量24590手，日环比变动+144手。 多晶硅期货主力合约收于34085元/吨，日环比变动-1.97%。成交量11.03手；持仓量3.03万手，日环比-2846手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+210手；仓单数量12460手，日环比变动+210手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0.5%；铝合金报价变动+0.41%。光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35.25元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动-0.14%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】 当前硅系产业链整体承压偏弱运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约。行业整体处于主动去库阶段，下游 刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：地缘预期反复，内外盘震荡分化 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力收于24810元/吨，环比-0.46%，持仓增5516手，成交量10.41万手。外盘联动：LME铝：收于3563