原油业务放量可期，油服盈利能力回升

公司2025年业绩受原油业务盈利下滑影响，营收39.26亿元，同比下降5.1%；归母净利润5.10亿元，同比下降29.8%。主要原因是原油业务毛利润下滑14.4%（-2.46亿元），非经常性损益为-0.16亿元（主要受诉讼赔偿影响）。

原油业务方面：

• 产销量：油气当量112.39万吨，同比增长12.2%，原油产量91.64万吨（增长7.2%），销量78.47万吨（增长6.0%）。
• 价格和成本：布伦特原油期货均价58.39美元/桶（同比下降8.5%），单位营业成本19.67美元/桶（增长16.0%）。
• 盈利：桶油毛利润38.73美元/桶（下降17.4%），毛利率66.3%（下降7.1pct）。
• 储量：新增探明储量1232万吨（温宿项目），伊拉克MF项目、EBN项目及阿尔及利亚ZerafaII气田项目储备丰富。

油服业务方面：

• 钻井作业规模与钻机利用率提升，新签合同额18.04亿元，收入15.39亿元（增长8.4%），毛利率15.7%（增长6.9pct）。

投资建议： 预计2026-2028年归母净利润分别为8.61/8.65/9.92亿元，EPS为1.86/1.87/2.15元，对应PE分别为19/19/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：油价大幅下降、勘探进程不达预期、海外油田作业进度不及预期。