晨会纪要

重点推荐 周啸宇S0630519030001zhouxiaoy@longone.com.cn ➢1.人身险产品负面清单2026版落地，严监管纠偏行业乱象推动价值竞争转型——保险业态观察（十四）➢2.速冻品线下持续改善，新型口蹄疫加速奶价反转——食品饮料行业周报（2026/4/6-2026/4/12）➢3.海尔生物（688139）：海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务——公司简评报告➢4.企业融资向好，利率环境对息差有利——银行业“量价质”跟踪（二十五） 证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 财经要闻 ➢1.国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》➢2.商务部、中国进出口银行联合印发《关于强化进出口信贷支持服务“十五五”商务高质量发展良好开局的通知》➢3.央行：4月15日将开展5000亿元买断式逆回购操作➢4.IMF下调2026年世界经济增长预期，认为中东战事显著影响当前增长势头➢5.美国3月生产者价格指数（PPI）环比增长0.5%低于预期 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.人身险产品负面清单2026版落地，严监管纠偏行业乱象推动价值竞争转型——保险业态观察（十四）................................................................................31.2.速冻品线下持续改善，新型口蹄疫加速奶价反转——食品饮料行业周报（2026/4/6-2026/4/12）.....................................................................................41.3.海尔生物（688139）：海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务——公司简评报告................................................................................................................51.4.企业融资向好，利率环境对息差有利——银行业“量价质”跟踪（二十五）..6 3. A股市场评述...............................................................................9 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.人身险产品负面清单2026版落地，严监管纠偏行业乱象推动价值竞争转型——保险业态观察（十四） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 事件：金监总局近日发布《人身保险产品“负面清单”（2026版）》，合计105条，较2025版新增2条，重点针对分红险、医疗险、护理险等人身险核心品类，从产品设计、销售管理、费用管控三大核心环节细化监管规则相关监管规则同步落地。 核心品类划定设计红线，从源头整治销售误导与产品异化。本次新增内容均聚焦高销量、高投诉的核心品类：针对分红险，明确禁止产品说明书承诺的红利分配比例超过利益演示水平，直接堵死“高承诺、低兑付”的销售误导路径；针对医疗险，将“高免赔、低赔付”“保额过低”的噱头式产品设计列入负面清单，压实险企赔付责任，推动产品回归医疗保障本源；针对护理险，禁止非终身型护理险“增额终身寿化”设计，纠偏产品“储蓄化”异化，推动品类回归风险保障本质。同时要求所有产品适配新版生命表、设计时考虑医疗费用通胀，夯实产品精算合规的底层基础。 细化“报行合一”执行，差异化松绑预留产品创新空间。清单进一步细化“报行合一”监管要求，将同时报送多个渠道的“报行合一”行为细化为长期险销售，主要由于长期险规模大、期限长、设计复杂，对长期险产品的销售监管更趋严格，在此基础上，短期险相应豁免相关约束，在坚守合规底线的前提下，减少不必要的监管限制，为险企合规产品创新释放空间。此外，此次修订对疾病险做了定向松绑，删除疾病险关于意外身故责任的相关限制，拓宽疾病险产品设计空间。 纠偏行业经营逻辑，加速从规模竞争向价值竞争转型。本次负面清单通过产品设计、销售行为、费用管理的全链条规则约束，直接整治了行业长期存在的销售误导、产品异化、费用内卷三大顽疾，从规则上限制了险企短期冲规模的粗放经营模式。我们认为，政策将倒逼险企将经营重心从渠道费用竞争、噱头式产品营销，转向产品力、服务力、风控能力的核心竞争，推动行业整体回归保险保障本源，实现长期理性经营。 投资建议：严监管环境下，经营规范、精算体系完善、风控能力突出的头部上市险企，能够快速适配监管要求完成产品迭代，受政策收紧的冲击显著小于中小险企。本次政策落地后，合规能力将成为险企的核心经营壁垒，行业市场份额将持续向头部优质机构集中，市场竞争格局将进一步优化，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。 风险提示：政策执行力度超预期，行业产品创新不及预期，居民保险消费需求复苏不及预期，行业市场竞争加剧超预期。 1.2.速冻品线下持续改善，新型口蹄疫加速奶价反转——食品饮料行业周报（2026/4/6-2026/4/12） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 周观点：Q1线下速冻品表现亮眼，C端需求持续改善。马上赢发布2026Q1线下零售数据，2026Q1速冻食品、乳制品、冲调品、调味品销售额分别同比+5.4%、+2.13%、+2.05%、+0.88%。速冻食品表现相对突出，多数类目实现正向增长，但价格内卷情况明显。乳制品筑底回升，冲调品中代餐粉与麦片明显增长，调味品波动较小。2026Q1方便速食、休闲零食销售额分别同比-7.97%、-5.71%。休闲零食中坚果炒货与魔芋零食销售额分别同比+9.06%和+2.38%，其他品类均有不同程度下滑，反映出零食消费健康化趋势。随着年报和一季报的陆续披露，关注业绩超预期方向。 啤酒进入销售旺季，量价修复可期。6月将迎来世界杯，有望催化餐饮等现饮场景复苏加速，建议关注啤酒板块机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，叠加Q2进入销售旺季，量价修复可期。个股建议关注燕京啤酒。公司成长性较好，Q1业绩超预期，2026年U8达到百万吨量级确定性较高，叠加第二大单品A10上市，有望进一步拉动盈利改善。 新型口蹄疫或加速原奶周期反转。截至4月3日生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.6%，环比持平，原奶价格持续磨底。截至4月10日，淘汰母牛价格21.98元/公斤，同比+21.8%，环比+5.7%，牛肉价格66.79元/公斤，同比+8.4%，环比+0.68%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格。 二级市场表现：子板块多数上涨。上周食品饮料板块下跌0.03%，跑输沪深300指数4.44个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周多数上涨，其中零食板块涨幅较大，上涨4.27%。个股方面，上周涨幅前五为来伊份、ST加加、妙可蓝多、皇氏集团、天味食品，分别上涨32.79%、17.42%、8.95%、8.56%、7.30%。 行业动态：青岛啤酒与保拉纳深化绑定，茅台代销政策落地。（1）青岛啤酒与德国老牌啤酒品牌保拉纳啤酒集团共同宣布深化长期战略合作伙伴关系。在进口引入保拉纳经典德式淡色拉格啤酒的同时，采用德国原产啤酒花为中国市场定制“本土酿造版”保拉纳拉格啤酒。（2）茅台代售政策落地。四川、湖南、江苏等省区的茅台专卖店陆续到货相关非标茅台产品。公斤茅台、生肖茅台到店开售即“秒空”。 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方 向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 1.3.海尔生物（688139）：海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 投资要点 收入端企稳，利润端继续承压。2025全年公司实现营业收入23.29亿元（同比+1.96%，下同）、归母净利润2.51亿元（-31.61%）、扣非归母净利润2.20亿元（-31.74%）；其中，Q4单季实现营业收入5.67亿元（+13.09%）、归母净利润5234万元（-8.96%）、扣非归母净利润4618万元（+1.32%）；2025年公司销售毛利率46.79%（-1.2pct），销售净利率10.96%（-5.72pct）；公司销售费用率15.43%（+2.72pct）,管理费用率8.28%（+0.34pct）,研发费用率13.88%（+0.47pct）。报告期内，公司受贸易摩擦、行业需求复苏较慢、新建产能投入等因素影响，盈利能力继续承压。 海外业务增长良好。报告期内，公司生命科学板块实现营收11.18亿元（+2.25%），医疗创新板块实现营收11.98亿元（+1.51%），其中，智慧用药产业增长18.8%，血液技术产业增长14.8%；国内业务收入14.74亿元（-5.50%），海外业务收入8.43亿元（+17.94%），海外收入占比提升至36%，其中欧洲、亚太、美洲、非洲区域分别增长16.0%、26.0%、12.2%、17.8%，产品方案已覆盖160多个国家和地区。公司明确海外“双50”战略，目标将海外收入占比及海外收入中新产业占比分别提升至50%。随着海外市场的积极拓展，公司多元化的市场布局将进一步增强公司的发展动力。 积极布局AI+创新业务。2025年公司研发投入达3.2亿元，发明专利累计获得数同比增长超40%，新品上市及时率提升11%，11类产品方案首发或首创。公司积极布局AI+创新业务，报告期内AI相关收入占整体收入比重达15%，AI场景方案订单同比增长超50%；公司成立了上海自主实验室合作创新工场，打造AI顶层设计枢纽，积极布局“AI+产品一体化”“AI+场景一体化”“AI+全链路一体化”，加速公司AI+自动化场景方案的商业化转化进程。AI+业务的快速拓展，有望成为公司业绩新的重要增长点。 投资建议：考虑到行业需求复苏节奏较慢、市场竞争加剧等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为25.63/28.42/31.74亿元，归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元（2026-2027年