盈利能力稳健修复，线控转向放量在即

公司评级买入（维持） 盈利能力稳健修复，线控转向放量在即 报告日期2026年04月14日 投资要点： ⚫收入稳健增长，盈利能力逐步修复，亚太及欧中非南美表现亮眼。2025年，耐世特实现收入45.84亿美元，同比增长7.2%；EBITDA为4.72亿美元，同比增长11.2%，EBITDA margin达到10.3%，同比提升0.4个百分点；实现归母净利润为1.02亿美元，同比增长65.3%。分市场来看，全年公司北美/亚太/欧中非南美三大区域收入分别达到22.90/14.69/7.99亿美元，分别同比+4.4%/+9.8%/+11.4%；EBITDA分别为1.74/2.43/0.69亿美元，分别同比-0.04/+0.13/+0.33亿美元，EBITDA margin分别为7.6%/16.6%/8.6%，亚太和欧中非南美表现亮眼，北美利润率改善举措被净关税成本和供应商问题抵消。展望2026年，我们预计伴随相关一次性负面因素消除、生产布局及供应链持续优化，公司北美及欧中非南美盈利能力有望进一步迎来改善。此外，伴随新项目逐步投产放量，我们预计亚太区域收入有望保持增长，持续贡献增量。 相关研究 【兴证海外汽车】耐世特（01316.HK）2025H1业绩点评：业绩超预期，亚太及欧中非南美表现亮眼-2025.08.17 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn ⚫全年57个新项目投产，线控转向系统放量在即，支撑未来业绩稳健增长。公司2025年新签订单为49亿美元，其中52%是新获得客户的业务，75%是EPS业务，40%是亚太区业务。上半年订单亮点：赢得来自两家领先的中国新能源汽车整车制造商的SbW（线控转向）订单，包括手感模拟器及轮端执行；在亚太区及欧中非南美区拓展DPEPS（（小齿轮轮力力电力力转向）及RWS（（轮轮转向）业务；次次赢得来自度市市场领导者的EPS（（力力转向）订单；次次赢得来自中国国整整车制造商的输出CEPS（管柱力力电力力转向）订单；抓住中国国整整车制造商于欧洲及南美洲的增长机会；赢得北美全尺寸卡车平台的重要力调管柱订单。此外，公司2025年继续保持强劲的投产势头，合计投产57个项目，包括48个亚太区项目。展望2026年，公司有望获得更多“线控”技术相关订单，强劲的新订单流入及即将到来的线控项目投产将支撑公司未来业绩稳健增长。 分析师：李梦旋S0190523060003请注意:李梦旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。limengxuan@xyzq.com.cn ⚫维持“买入”评级：公司专注汽车转向系统逾百年，研发与创新能力强，经验与技术积累深厚，其核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足、行业领先，有望持续享受汽车行业转型变革红利。伴随新订单及新客户项目持续投产、成本控制措施逐步落地，我们认为耐世特有望迎来收入持续增长及盈利能力修复，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.47、1.81和2.22亿美元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：全球轻型车产量不及预期;新项目量产不及预期;北美通胀持续。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态市，独立、客观地 具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形电的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围整履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn整幕交易防控栏整查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月整与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成力子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源力气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平市控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、整江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新小圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、输邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博输新国际投资有限公司、淄博输新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities GroupLimited、TFI OverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENTOPERATION (GROUP) CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd Yangzhou Branch、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD.、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRICORPORATIONLIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、JiangxiProvincial Credit Financing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、GuangzhouDevelopment District Holding Group Limited、Chengda International Co., Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、Yancheng