- 核心观点：公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。网内订单大幅增长，网外持续拓展增量。产品实力持续提升，积极推动数智化转型。特高压招标有望复苏，2026年公司订单、业绩有强力支撑。
- 关键数据：
- 前三季度：营收84.36亿元（同比+6.98%），归母净利润9.82亿元（同比+14.62%），扣非净利润9.77亿元（同比+15.13%），毛利率25.09%（同比+0.82pct），净利率12.54%（同比+0.84pct）。
- 三季度：营收27.40亿元（同比-3.63%，环比-13.98%），归母净利润3.18亿元（同比-1.83%，环比+3.63%），扣非净利润3.15亿元（同比-0.22%，环比+3.28%），毛利率25.84%（同比+0.27pct，环比+4.29pct），净利率12.41%（同比+0.22pct，环比+2.01pct）。
- 业务进展：
- 网内：电网集招中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅，750kVGIS实现平高电气、平芝公司“双主体”中标。
- 网外：中标3家央企大客户框架，再次中标中广核项目，实现1000kVGIL网外市场首次应用，签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目。
- 产品：开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器、C4混合气体145kV环保GIS等核心装备，实现世界首台550kV旁路触发间隙装置、550kV C4环保GIL成功投运。
- 数智化：完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案编制，安装数字化平台应用于工程中，获评国家首批卓越级智能工厂。
- 研究结论：
- 特高压招标复苏，预计浙江环网、达拉特、攀西等特高压交流项目后续有望陆续招标，公司订单有望进一步增长。
- 考虑到2025年公司高压板块中标和交付情况，2026年公司业绩具有较强支撑。
- 投资建议：下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.55/16.05/18.52亿元（同比+23%/+28%/+15%），动态PE为19.5/15.2/13.2倍，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
