中报点评：数通放量盈利改善，交付能力持续提升

更新盈利预测，下调目标价，维持增持评级

公司2024年中报业绩符合预期，数通业务放量带动盈利改善。Q2单季度营收环比增长40.9%，数通与接入业务营收同比增长21.2%，毛利率提升约1.58个百分点；传输业务营收大致持平。净利率方面，Q2提升近一个百分点至6.75%。随着国内云厂招标完成和400G/800G产品交付增多，公司盈利能力持续加强。

产能建设达成，交付能力提升

公司顺利完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区产能建设，核心物料在Q2陆续到位，季度交付能力将在Q3、Q4快速释放。

更新业绩预测与目标价

考虑行业需求旺盛但公司产能爬坡仍需时日，下调2024年业绩至8.40亿元（前值9.50亿元），上调2025年业绩至14.67亿元，更新2024-2026年归母净利润分别为8.40/14.67/19.05亿元，EPS为1.06/1.85/2.40元。给予2025年25倍PE，下调目标价至46.25元，维持增持评级。

催化剂与风险提示

催化剂：国内AI芯片和智算网络迭代推动光模块出货量快速提升。
风险提示：国内AI投入不及预期、行业竞争加剧。

关键数据

• 2024H1营收31.09亿元（+10.48%），归母净利润2.00亿元；
• 数通与接入业务营收14.90亿元（+21.20%），毛利率提升1.58个百分点；
• 2024-2026年净利润预测8.40/14.67/19.05亿元，EPS 1.06/1.85/2.40元。