2023年三季报点评：AI拉动高速光器件需求，订单饱和，盈利能力改善（2023-10-26）

AI拉动高速光器件需求，订单饱和，盈利能力改善 挖掘价值投资成长 2023年10月26日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年前三季度，公司实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%，其中第三季度实现营业收入5.42亿元，同比增长73.62%。2023年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，比上年同期增长58.42%，其中第三季度实现净利润2.03亿元，同比增长94.95%。2023年前三季度公司综合毛利率52.94%，同比提升3.04%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.49%、4.71%、8.68%，均同比有不同程度下降。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为4.92亿元，同比增长36.6%。2023年前三季度公司合同负债0.62亿，同比增长169%。 ◆2023年前三季度公司实现了营业收入和净利润的双增长，主要受益于人工智能AI技术迭代升级带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。公司第三季度一方面公司订单饱和，产能利用率有所增加，导致毛利率改善，另一方面公司产品结构持续改善，今年低速率产品市场需求相对减少，因此整体毛利率提升。 ◆产能方面，公司在江西建有规模量产基地，同时泰国正在布局建设海外生产基地，以保证客户交付，公司自上市以来持续实现盈利，利润滚动增长，江西和泰国工厂建设预计未来一段时间有较大资金需求，公司也储备了资金支持长期发展，目前公司在泰国已经购置土地，正在建设厂房，计划分期交付使用，首期厂房预计在2024年第一季度投入使用。 《华为打造算力底座，受益AI与算力需求增加公司加速高速光器件规模量产》2023.10.11 《年报及一季报业绩均高增，行业高景气有望延续》2021.04.27 《业绩预告高增，股权激励增强稳定性》2021.01.27 《业绩高速增长，高景气度延续》2020.10.27 【投资建议】 ◆LightCounting预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元。根据LightCounting于2023年7月31日发布的《超级数据中心光学报告》(MegaDatacenterOpticsReport)，LightCounting对以太网光模块销售的预测，未来5年，用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿 美 元 ， 同 期 所 有 其 他 应 用 光 模 块 将 有285亿 美 元 的 销 售 收 入 。LightCounting估计，2022年部署在AI中的光模块已经占总市场的25%。 ◆天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018年至2023年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。 ◆受益AI与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产。2023年全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的需求，推动高速光器件市场增长。公司正加速高速光器件的研发和规模量产，最大化满足客户需求。我们预计公司2023-2025年实现营收16.37/22.36/30.74亿元，实现归母净利润为5.84/8.05/11.15亿元，对应PE为49.79/36.10/26.08倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆客户开拓与份额不及预期；行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。