25Q4业绩超预期，期待羊毛周期释放弹性

新澳股份（603889.SH）纺织制造 2026年04月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 总股本(百万股)730.16流通股本(百万股)724.72市价(元)9.13市值(百万元)6,666.34流通市值(百万元)6,616.70 报告摘要 公 司 发 布2025年 年 度 报 告。 全 年 实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 净 利 润 分 别为50.52/4.8/4.69亿，同比+4.4%/+12.1%/+14.5%。全年毛利率19.96%，同比+0.98pct；归母净利率9.5%，同比+0.66pct。Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为11.58/1.03/0.97亿，同比+19.4%/+76.4%/+72.3%。Q4单季度毛利率19.03%，同比+1.65%。归母净利率8.87%，同比+2.87pct。Q4单季度销售/管理财务费用率同比-1.53pct/-1.36pct。 业绩增长的核心驱动力来自于羊绒业务的快速放量和海外市场的成功拓展。分业务看，1）羊绒业务成为公司第二成长曲线，实现营收18.46亿元，同比大幅增长19.26%，毛利率提升1.98个百分点至13.11%。全年羊绒纱线销量达3,102吨，同比增长19.37%，带动收入增长。子公司英国邓肯聚焦高端市场，并成功引入奢侈品牌制造商BARRIE作为战略投资者，强化其在全球高端羊绒市场的品牌影响力。2）传统毛精纺纱线业务则保持平稳，营收25.24亿元，同比微降0.74%，但毛利率稳中有升，提升0.60个百分点至27.38%。分地区看，境外市场表现亮眼，实现营收16.61亿元，同比增长21.17%；境内市场营收同比下滑2.13%，显示出公司全球化布局的成效。 相关报告 1、《羊毛价格反弹，盈利能力提升可期》2025-10-29 低价羊毛库存有望释放未来利润弹性。期末公司存货23.23亿元（+16.76%），同期存货周转天数+15.5天至192天，应收账款天数+1.3天至33.53天。羊毛价格自2025年下半年触底反弹，公司管理层凭借对周期的精准判断，在价格低位时储备了充足的原料库存，有望在2026年释放显著的利润弹性。期内经营现金流4.2亿元，同比+13.4%。期末货币资金达7.5亿元，同比+40.9%。公司期末拟每10股派发现金股利3.5元，分红总额2.56亿元，分红率达53.23%，股息率达4%。 2、《羊绒业务增长靓丽，产能逐步释放交付能力提升》2025-08-26 投资建议：随着下游需求复苏，我们预计25Q4起公司订单增长强劲；越南一期与新澳银川产能逐步释放，为2026年提供坚实的销量增长基础；此外羊毛价格上行，公司低价库存有望释放26年利润弹性。预计26-28年归母净利润分别为5.9、6.4、6.9亿元（26-27年前预测值为5.0、5.6亿），维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，新产能投产不及预期，原材料价格波动等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。