宏观经济点评：出口同比+2.5%并不低

1、出口同比+2.5%并不低，综合看一季度出口仍较为强劲

• 一季度出口同比+14.7%，环比-1.5%，环比水平远高于近十年同期。3月出口绝对值处于历史同期高位，但同比受高基数影响回落。
• 外部指标显示，越南、韩国3月出口保持强势，表明外需景气度仍高。
• 地区结构看，对欧盟、东盟出口支撑同比为正，但对多数地区出口大幅回落。
• AI产业链出口延续亮眼表现，周期品需求有韧性。电子产品因AI产业趋势延续亮眼表现，其他产品1-2月出口读数对实际外需情况存在高估，但实际外需亦存在一定韧性。

2、进口：同比延续回升

• 3月进口同比延续回升，较1-2月回升8个百分点至27.8%。后续进口或因基数回升而有所回落。

3、短期内需求稳健，出口份额或将受益于国际油价适当上行

• 高频数据指向4月出口或将筑底，最近两周集装箱吞吐量同比+6.4%。
• 美国ISM制造业PMI仍处高位，国际油价适当上行将带动我国煤炭及其下游煤电产业链以及新能源产品出口扩大份额。
• 基于以上因素，维持全年出口同比+6%的预测。

4、风险提示

• 外需回落超预期，政策变化超预期。