宏观经济点评：出口同比+2.5%并不低

2026年04月14日 ——宏观经济点评 宏观研究团队 郭晓彬（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790122110044 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 事件：以美元计，中国3月出口同比+2.5%，1-2月+21.8%；3月进口同比+27.8%，1-2月+19.8%。 出口同比+2.5%并不低，综合看一季度出口仍较为强劲 1.即便春节效应影响节奏，综合看一季度出口仍较为强劲。3月出口同比+2.5%，较1-2月(+21.8%)大幅回落，主因2026年春节阳历日期较为靠后导致一季度生产贸易过多集中于1-2月。但综合一季度来看，出口同比+14.7%，环比-1.5%，环比水平远高于近十年同期。即便按照单月看，2026年3月出口绝对值亦处于历史同期高位，只不过同期抢出口带来的高基数拉低了其同比读数。 2.外部指标看，越南、韩国3月出口亦保持强势。3月越南出口同比+20.6%，基本持平于1-2月(+20.5%)，韩国出口同比+48.3%，较1-2月(+31.4%)大幅上升。从季节性图表上看，越南、韩国3月出口景气度均明显好于2022年以来同期，表明外需景气度仍高。 3.AI产业链出口存在确定性支撑，周期品需求有韧性。(1)AI产业链出口存在确定性支撑：在AI投资驱动下，存储等半导体产品价格大幅上行，韩国、中国台湾相关产业出口维持强势表现，这与我国出口产品结构中的电子产品相对应，我们认为AI产业链产品存在确定性支撑。(2)周期品需求有韧性：将我国大陆、我国台湾以及越南地区家电家具及劳密型产品出口做对比，我们发现：越南与我国台湾此类产品3月出口同比亦出现一定幅度回落，我国大陆春节效应影响更大，上下波动更高；从出口价格上来看，集成电路出口价格受AI影响上行，箱包、鞋靴、陶瓷这一类产品在1-2月出口价格出现明显边际改善后在3月大幅回落，表明该类产品需求持续性不足。综合一季度出口情况来看，电子产品因AI产业趋势延续1-2月亮眼表现，其他产品1-2月出口读数对实际外需情况存在高估，但不可否认，此类产品实际外需存在一定韧性。 相关研究报告 《直接融资对社融的支撑力度提升—宏观经济点评》-2026.4.13《美伊谈判双方暂未达成共识—宏观周报》-2026.4.12《油价上升驱动美国通胀大幅反弹—美国3月CPI点评》-2026.4.11 短期内需求稳健，出口份额或将受益于国际油价适当上行 1.高频数据指向4月出口或将筑底。最近两周(3.30-4.6)集装箱吞吐量同比+6.4%，基本持平于3月的四周(3.2-3.29),高频数据指向4月出口同比或已出现筑底迹象。 2.美国ISM制造业PMI仍处高位，原油价格适当上行或将推动我国产品提高份额。美国3月ISM制造业PMI虽有所回落但仍在高位，新订单、进口分项均在荣枯线上方，我们认为短期内外需仍将保持韧性，高油价对于需求的削弱作用暂未体现。在整体需求平稳背景下，国际油价上行将带动我国煤炭及其下游煤电产业链以及新能源产品出口扩大份额，为出口增添额外支撑，基于以上因素，我们维持全年出口同比+6%的预测。 风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。 目录 1、出口同比+2.5%并不低，综合看一季度出口仍较为强劲.......................................................................................................31.1、一季度外需景气度较高..................................................................................................................................................31.2、地区结构看，对多数地区出口均大幅回落...................................................................................................................41.3、AI产业链出口延续亮眼表现，周期品需求有韧性......................................................................................................42、进口：同比延续回升.................................................................................................................................................................53、短期内需求稳健，出口份额或将受益于国际油价适当上行..................................................................................................64、风险提示......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026年一季度出口环比远高于历史平均水平....................................................................................................................3图2：2026年3月出口绝对值高于2022年以来同期..................................................................................................................3图3：越南3月出口表现明显好于2022年以来同期...................................................................................................................3图4：韩国3月出口表现明显好于2022年以来同期...................................................................................................................3图5：从绝对贡献来看，我国出口同比为正主要由欧盟、东盟支撑.........................................................................................4图6：对多数地区出口均大幅回落................................................................................................................................................4图7：我国出口同比为正主要由电子产品以及汽车支撑.............................................................................................................4图8：除电子产品外，其他主要产品出口同比均出现回落.........................................................................................................4图9：韩国、越南、中国台湾半导体产品出口表现亮眼.............................................................................................................5图10：韩国电子半导体产品出口价格延续上行...........................................................................................................................5图11：我国大陆家电家具及劳密型产品出口同比波动更大.......................................................................................................5图12：劳密型产品与周期品一季度出口有韧性...........................................................................................................................5图13：国际大宗商品价格回升带动进口价格回升.......................................................................................................................6图14：最近两周(3.30-4.6)集装箱吞吐量同比+6.4%....................................................................................................................6图15：4月出口同比或已出现筑底迹象........................................................................................................................................6图16：近期美国ISM制造业PMI升至近三年来的历史高位.....................................................................................................7 事件：以美元计，中国3月出口同比+2.5%，1-2月+21.8%；3月进口同比+27.8%，1-2月+19.8%。 1、出口同比+2.5%并不低，综合看一季度出口仍较为强劲 1.1、一季度外需景气度较高 即便春节效应影响节奏，综合看一季度出口仍较为强劲。3月出口同比+2.5%，较1-2月(+21.8%)大幅回落，主因2026年春节阳历日期较为靠后导致一季度生产贸易过多集中于1-2月。但综合一季度来看，出口同比+14.7%，环比-1.5%，环比水平远高于近十年来同期。即便按照单月看，2026年3月出口绝对值亦处于历史同期高位，只不过同期抢出口带来的高基数拉低了同比读数。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 外部指标看，越南、韩国3月