核心观点
- 价格和利润集中上游： 化工品价格和利润依旧集中在上游环节，下游终端企业面临成本传导困境，成本压力难以向下转移。
- 化工品下方支撑稳固： 在霍尔木兹海峡未能恢复正常通行前，化工商品的下方支撑较为稳固。
- PX市场： 市场交易供应缺量，供应商计划减少供应，市场交易逻辑未发生改变。地缘冲突带来的物流间接影响值得关注，中东PX主要出口至美国、欧洲及东南亚区域，这些区域的PX缺口如何弥补将是关键问题。
- PTA市场： 价格偏强震荡。原料短缺可能导致部分装置计划外减产。今年开年累库幅度较大，聚酯因上下游的双重打压而执行减产，PTA的库存压力无法向下转移。后期地缘局势缓和，PTA阶段性去库力度将变大。
- MEG市场： 二季度连续去库。冲突阻断中东货源进口，价格突破5600。煤制开工趁势提高，油制开工受原料影响明显下滑。中东地区货源短期无法有效恢复，进口端有直接损失。
- 聚酯市场： 成本推涨下的上行。冲突引发被动减产，产销持续清淡，库存无法向下传导。BIS利好，出口保持高增。
- 纺服消费： 对狂飙的原料望尘莫及。纺服出口显著增长，核心原因有“春节错位”效应、关税下降利好、原材料涨价后出口金额受益、海外需求改善等。
关键数据
- PX：3月月均价格为1205.14美元/吨，环比上涨295.14美元/吨；FOB韩国月均价为1181.36美元/吨，环比上涨294.18美元/吨。
- PTA：3月均价为6466.86元/吨，上涨1298.73元/吨；月均基差为-49元/吨。
- MEG：3月张家港平均价格为4727.50元/吨，环比上涨1087.66元/吨。
- 聚酯出口：2026年1-2月中国聚酯出口量在236.87万吨、同比增长12.04%。
研究结论
- 化工品市场短期内易受消息面影响，价格波动加剧。
- 中长期来看，PX、PTA、MEG市场存在去库预期，利多较为充足。
- 聚酯下游需求受成本压力影响，难以向上游传导，但出口保持高增。
- 纺服消费市场受原料价格上涨影响较大，但出口表现亮眼。
