毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增

安克创新2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增。2025年实现营业收入305亿元，同比增长23.5%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.4%。分品类来看，智能创新品类表现亮眼，其中充电储能收入154亿元，同比增长22%；智能创新收入83亿元，同比增长31%，毛利率提升2.37 pct；智能影音收入68亿元，同比增长20%，毛利率大幅提升3.63 pct。分区域来看，欧洲市场增速大幅领先，同比增长43%；北美市场稳居第一大市场，收入141亿元，同比增长19%。分渠道来看，线上占比70%，其中独立站收入31亿元，同比增长25%；线下已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局。毛利端持续优化，2025年公司综合毛利率为45.07%，同比+1.39 pct；费用端，销售、管理、研发、财务费率分别为22.37%、3.58%、9.48%、0.17%，2025年整体期间费用率为35.61%，同比+0.92 pct。盈利端，2025年归母净利润/扣非归母净利润各25.45/21.8亿元，分别+20%/+15%；归母净利率/扣非净利率各8.3%/7.1%，分别-0.2pct/-0.5pct。投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年公司营业收入分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元。风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。