毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增

毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增 事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营业收入305亿元/同比+23.5%，归母净利润25.45亿元/同比+20.4%，扣非归母净利润21.8亿元/同比+15.4%；其中2025Q4实现营收95亿元/同比+14.9%，归母净利润6.12亿元/同比-4.75%，扣非归母净利润6.97亿元/同比+19.1%。2）分红方案：拟10派17元，末期分红9.11亿元，叠加中期分红3.75亿元，全年累计分红率达51%。 买入（维持） 分品类：智能创新品类表现亮眼。1）充电储能：收入154亿元/同比+22%，占比50%。尽管行业竞争激烈导致毛利率微降0.21 pct，但公司通过AnkerPrime系列快充及SOLIX E10全屋储能系统，牢牢把握住消费级储能的增量市场。2）智能创新：收入83亿元/同比+31%，为增速最快板块。毛利率提升2.37 pct。3）智能影音：收入68亿元/同比+20%，毛利率大幅提升3.63 pct。 分区域：欧洲市场实现跨越式增长。北美：收入141亿元/同比+19%，稳居第一大市场。欧洲：收入82亿元/同比+43%，增速大幅领先其他地区。分渠道：独立站稳步增长，线下布局加速。线上占比70%，其中独立站收入31亿元/+25%，占比持续提升。线下已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局。 毛利端持续优化，研发投入持续增长。1）毛利端，2025年公司综合毛利率为45.07%/同比+1.39pct，其中主营毛利率45.1%/同比+1.4 pct。2）费用端，2025年销售/管理/研发/财务费率22.37%/3.58%/9.48%/0.17%，分别同比-0.17pct/+0.07pct/+0.95pct/+0.07pct，2025年整体期间费用率达35.61%/同比+0.92 pct。3）盈利端，2025年公允价值变动收益1.4亿元/上年同期为1.29亿元，资产减值损失-3.65亿元/上年同期为-1.48亿元，投资收益2.76亿元/上年同期为1.55亿元；归母净利润/扣非归母净利润各25.45/21.79亿元，分别+20%/+15%；归母净利率/扣非净利率各8.3%/7.1%，分别-0.2pct/-0.5pct。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元，当前股价分别对应20.1/16.6/14.0倍PE，维持“买入”评级。 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：收入稳健增长，产品创新接连落地》2025-10-312、《安克创新（300866.SZ）：海外需求保持高景气，核心品类稳步发展》2024-11-033、《安克创新（300866.SZ）：收入超预期，利润持续高增》2023-10-30 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com