2025年报点评汽车电子与精密压铸双轮高增，全球化与AI布局提速

汽车零部件Ⅲ2026年04月14日 华阳集团（002906）2025年报点评 强推（维持）目标价：43.01元当前价：30.70元 汽车电子与精密压铸双轮高增，全球化与AI布局提速 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.00%。2025年Q4实现营业收入42.57亿元；实现归母净利润2.20亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 汽车电子业务持续升级，多产品线市占率领先。2025年公司汽车电子业务实现营业收入96.75亿元，同比增长27.25%。得益于行业智能化渗透率提升与自身规模效应，公司汽车电子业务在2020-2025年期间复合增长率达35.66%。分产品看，车载无线充电和HUD在国内市场排名第一，客户结构持续优化，单一客户依赖度较低，部分新势力及国际品牌车企销售收入占比提升。公司汽车电子新开拓订单实现较好增长。屏显示、液晶仪表、电子后视镜等产品订单额大幅增加，多类产品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点。多类汽车电子产品新获得众多国际品牌车企客户定点项目；自主品牌车企客户配套车型进一步拓展，同时配置多品类产品的车型增多，持续获得自主品牌客户的新定点项目。 公司基本数据 总股本(万股)52,491.90已上市流通股(万股)52,461.26总市值(亿元)161.15流通市值(亿元)161.06资产负债率(%)51.11每股净资产(元)13.3312个月内最高/最低价35.30/26.84 精密压铸高增，锌镁合金与AI应用构筑第二成长曲线。2025年公司精密压铸业务实现营业收入28.59亿元，同比增长38.47%，2020-2025年复合增长率达35.08%。高附加值的锌合金与镁合金业务进展顺利，镁合金产品线新开拓订单金额大幅增长，汽车屏显示、光通讯模块、AI高速连接器等零部件产品新订单金额大幅增长；应用领域拓展至机器人、低空飞行器、两轮车等市场，并获得博格华纳、联电、舍弗勒等项目定点。随着产能释放，将进一步提升该业务的整体盈利能力。 加速全球化产能布局，积极拓展新兴领域。产能方面，公司在惠州、长兴、江苏等地同步扩建，泰国生产制造基地已于2025年启动。市场开拓方面，公司在日本成立业务办事处，国际市场订单涵盖大众、福特、Stellantis等国际品牌。同时，公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI及机器人相关业务，为长期发展蓄力。 相关研究报告 《华阳集团（002906）2024年报及2025年一季报点评：汽车电子与精密压铸业务双轮驱动，加速国内外布局》2025-05-12 投资建议：考虑公司汽车电子多产品线持续放量以及精密压铸在AI等新领域的 突 破 ， 业 务 结 构 持 续 改 善 ， 我 们 预 计2026-2028年 营 业 收 入 为162.79/194.25/225.39亿元，同比增速为24.8%/19.3%/16.0%；归母净利润为9.83/11.98/14.20亿元,同比增速为25.8%/21.8%/18.6%。参考公司历史估值和可比公司估值水平，给于公司2026年23倍PE，对应股价为43.01元/股，维持“强推”评级。 风险提示：汽车行业销量下滑、海外市场政策与贸易壁垒、新产品研发及客户进展不及预期、原材料价格波动等。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所