公司简评报告：汽车电子、精密压铸双轮驱动，新产品增长迅速

投资要点 ➢事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收28.68亿元，同比+15%，归母净利润1.82亿元，同比+12%，扣非净利润1.69亿元，同比+13%。2023Q2实现营收15.52亿元，同比+21%，归母净利润1.04亿元，同比+11%，扣非净利润0.96亿元，同比+15%。 ➢汽车电子、精密压铸双轮驱动，高研发投入保障产品竞争力。分业务来看，2023H1汽车电子业务实现营收18.56亿元，同比+16%，精密压铸业务实现营收7.40亿元，同比+22%。2023H1公司毛利率22.23%，同比+0.72pct，汽车电子、精密压铸业务毛利率分别同比+1.08pct、+0.44pct，汽车电子产品结构优化，公司毛利率水平同比改善。期间费用率15.97%，同比+0.49pct，销售费用率、管理费用率同比-0.42pct、-0.39pct，研发费用率同比+1.28pct，新项目增加及预研投入推升研发费用率。 ➢汽车电子：产品线拓展初见成效，新产品销售收入大幅增长。公司持续拓展产品线，在智能座舱、智能驾驶等领域开拓多种新产品，HUD、屏显示、车载无线充电等产品已取得国内领先地位，2022年座舱域控、数字声学、自动泊车、数字钥匙等新产品实现量产。2023年上半年，公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额大幅增长。客户维度，上半年公司长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。 ➢精密压铸：新能源、汽车电子项目增长迅速，引进3500吨压铸设备向中大件延伸。近年来公司三电系统、热管理系统等新能源汽车项目，以及HUD、激光雷达、毫米波雷达等汽车电子项目增长较快，新能源车企客户占比提升。上半年公司导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis集团、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯、恒盛等客户的新项目，并引进3500吨压铸设备，产品应用领域向中大件进一步延伸。 ➢投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.06亿元、6.95亿元、9.43亿元，对应EPS为0.97元、1.33元、1.80元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为30X、22X、16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。 正文目录 1.1. 2023Q2平稳增长，加大研发投入保障产品竞争力......................................41.2.汽车电子、精密压铸双轮驱动，定增落地扩充产能.....................................61.3.汽车电子业务：HUD领导者，持续拓展智能座舱、智能驾驶产品线..........71.4.精密压铸业务：引入3500吨压铸设备向中大件延伸..................................9 3.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1 2012-2023年公司营收（亿元）............................................................................................4图2 2012-2023年公司归母净利润（亿元）.................................................................................4图3 2012-2023年公司营收构成（亿元）.....................................................................................4图4 2012-2023年公司营收构成（%）.........................................................................................4图5 2016-2022年公司汽车电子产品产销量（万套）...................................................................5图6 2016-2022年公司精密压铸产品产销量（万件）...................................................................5图7 2012-2023年公司毛利率（%）.............................................................................................5图8 2012-2023年公司各项业务毛利率（%）..............................................................................5图9 2012-2023年公司期间费用率（%）.....................................................................................5图10 2012-2023年公司各项期间费用率（%）............................................................................5图11 2017-2023年公司主要子公司营收（亿元）........................................................................7图122017-2023年公司主要子公司净利润（亿元）.....................................................................7图13国内乘用车前装HUD配套量（万辆）................................................................................8图14 2022年国内乘用车HUD配套品牌（万辆）........................................................................8图15 2022年国内乘用车HUD市场份额（%）............................................................................8图16公司为奇瑞瑞虎9配套的AR-HUD产品.............................................................................8图17公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图.......................................................................9图18公司精密压铸产品在汽车的应用领域示意图.....................................................................10 表1公司业务布局.........................................................................................................................6表2公司主要控股公司.................................................................................................................6表3公司定增募投项目.................................................................................................................7 附录：三大报表预测值................................................................................................................11 1.主要观点 1.1.2023Q2平稳增长，加大研发投入保障产品竞争力 营收、业绩平稳增长。近期公司发布2023年半年报，2023H1实现营收28.68亿元，同比+15%，归母净利润1.82亿元，同比+12%，扣非净利润1.69亿元，同比+13%。2023Q2实现营收15.52亿元，同比+21%，归母净利润1.04亿元，同比+11%，扣非净利润0.96亿元，同比+15%。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 汽车电子业务、精密压铸业务均实现较快增速。2023H1公司汽车电子业务实现营收18.56亿元，同比+16%；精密压铸业务实现营收7.40亿元，同比+22%。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 毛利率环比平稳。2023H1公司毛利率22.23%，同比+0.72pct，其中汽车电子、精密压铸业务毛利率分别为21.88%、26.08%，同比+1.08pct、+0.44pct。2023Q2公司毛利率22.14%，同比+1.08pct，环比-0.18pct。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 加大研发投入，研发费用率同比提升。2023H1公司期间费用率为15.97%，同比+0.49pct，销售费用率、管理费用率同比-0.42pct、-0.39pct，研发费用率同比+1.28pct。2023Q2公司期间费用率14.79%，销售费用率、管理费用率同比-0.76pct、-0.46pct，研发费用率同比+1.57pct。公司加快产品迭代升级，并加大前瞻性技术储备，推动研发费用率同比提升。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 1.2.汽车电子、精密压铸双轮驱动，定增落地扩充产能 国内领先的汽车电子供应商。公司前身华阳实业成立于1993年，早期产品为光盘应用相关的机芯、激光头等精密电子部件，本世纪初公司开始向汽车行业转型，2001年、2003年先后开拓汽车电子、精密压铸等产品，随着两项业务的稳步发展，在销售收入中的占比不断提升，精密电子部件、LED照明业务占比持续下降。 （1）汽车电子：公司以汽车音响机芯和整机产品起步，之后拓展至中控产品，产品覆盖车载音视频播放器、车载影音导航系统、汽车空调控制系统等，并成功把握自主品牌崛起的历史机遇，与长城、吉利等主要客户实现了共同成长。近年来，随着汽车智能化水平的提升，产品的升级迭代为公司汽车电子业务开启新征程，公司已形成智能座舱、智能驾驶、智能网联等三大产品线，HUD、无线充电产品位居国内本土供应商首位。 （2）精密压铸：公司精密压铸业务先后完善了从锌合金向铝合金、镁合金，从小吨位向中大吨位，从消费电子部件到汽车管件零部件的布局。目前汽车领域产品广泛应用于底盘系统、转向系统、发动机及变速箱、传动系统、智能驾驶、新能源三电系统等。 公司旗下的华阳通用（汽车电子）