中银航空租赁（2588.HK）2026Q1 营运情况点评

飞机交付基本符合预期，机队利用率维持100% glmszqdatemark2026年04月14日 推荐维持评级当前价格：82.25港元 事件：公司发布2026年一季度营运资料，公司整体业务表现强劲，飞机租赁行业需求依旧较为旺盛。 飞机交付基本符合预期，机队利用率维持在100%。从机队情况来看，截至2026Q1末，公司整体机队规模为813架，较2025年末-2架。其中自有飞机、订单飞机、管理飞机分别为461、327、13架，较2025年末分别-1、-10、-3架。从机队状况来看，2026Q1末公司自有机队整体平均机龄为5.1年，对应平均剩余租期为7.7年，整体资产包状态依旧维持在行业优秀水平。从飞机交易情况来看，2026Q1公司交付10架飞机（2025Q1为11架、2025Q4为16架），考虑到2026年前两个月波音以及空客产能基本与2025年同期持平，公司整体飞机交付情况良好。2026年全年公司预期交付飞机42架，整体交付进度基本符合预期。飞机出售方面，2026Q1公司出售3架代管飞机（2025Q1出售4架自有飞机、2025Q4出售7架自有飞机以及1架代管飞机）。整体来看，当前公司整体经营稳中向好，机队利用率处于100%的高位，行业整体需求依旧强劲。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师陈昌涛执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 行业景气度维持高位，公司利差有望进一步提升。从行业角度来看，2026年1-2月波音空客合计交付飞机151架，2025年同期为154架，而2026年2月末波音空客合计待交付订单数量达到14396架，行业供需差格局延续。与之相对应，截至2026年3月初，单通道、双通道飞机市场价值与基础价值比率分别达到131%、139%，飞机价值与租金整体仍处于上行通道。同时受益于行业供需差，后续行业份额或将进一步向头部企业集中。当前公司手握超300架飞机订单，后续市场份额有望进一步提升。公司2025年租赁收益率、资金成本率分别为10.30%、4.50%。供需差推动下资产端收益水平有望进一步提升，负债端公司整体资金成本较低，2026Q1公司发行5亿美元7年期债券，年息4.375%，对应T-Spread为65bp，整体利差处于低位。 相关研究 投资建议：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为27/29/30亿美元，同比分别3.87%/5.09%/6.10%，3年CAGR为5.01%。归母净利润分别为8/9/10亿美元，同比分别4.78%/7.47%/8.14%，3年CAGR为6.79%。2026年4月13日收盘价对应的PB分别为0.99/0.91/0.85倍。鉴于公司行业景气度维持高位，同时公司2025年提升分红比例至40%，股息优势依旧显著，维持“推荐”评级。 1．中银航空租赁（2588.HK）2025年年度业绩公告点评：飞机交付超预期，分红比例提升-2026/03/222．“量价”齐升支撑主业改善，订单飞机明显扩张-2025/08/223．机队稳步扩张，租赁净利差走扩-2025/03/144．资产负债两端共振，景气周期充分受益-2024/08/28 风险提示：飞机交付不及预期，利率上行，地缘风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室