2026年市场展望报告：权衡乐观预期与风险管控（英）

2026年市场展望 平衡乐观与风险 2026年市场展望 前言 目录 今年的市场走势表明，即便波动性持续存在，市场仍能突破预期攀升至历史新高。展望未来，2026年开局之际，亚洲及新兴市场（EMs）将迎来建设性环境——财政与货币刺激政策持续发力，且政策面倾向于美元走弱，这些因素为经济增长和资产市带来了顺风条件。 2026年市场展望 监管与企业改革、消费增长、气候转型及人工智能（AI）应用等核心主题将重新定义长期机遇。全球人工智能基础设施的扩张将成为亚洲的重要增长引擎。从半导体、高端电子到数据中心，许多亚洲企业是该生态系统不可或缺的组成部分，并有望显著受益。 政策刺激助力经济与市场复苏 与此同时，以历史标准衡量，全口径收益率仍具吸引力，持续支撑债券需求。印尼、印度等高收益市场正受益于国内参与度的提升；澳大利亚和日本也提供了颇具吸引力的信用债机会。此外，亚洲地区（尤其是中国）的债券供给有限，这一技术面因素有望在2026年持续提供支撑。瀚亚投资倾向于在利率飙升时增加久期，并利用跨境货币基差交易提升收益率。 分化趋势要求在亚洲及新兴市场精选股票布局 然而积极的环境同样伴随着多重挑战。地缘政治风险、美国资产估值高企以及股市集中度风险上升，均可能引发市场大幅波动。其他不利因素还包括美元潜在走强、亚洲房地产市场脆弱性，以及贸易政策不确定性的持续存在。 货币宽松政策稳定债券收益率18 鉴于股票与债券的传统相关性已不再可靠，系统性对冲是控制回撤的关键；而跨多个周期的多元化战术性阿尔法策略，有望为投资组合创造额外价值。利用整合互补性、非相关性阿尔法来源的量化策略，以及可持续投资，将对有效的风险管理和投资组合韧性起到至关重要的作用。 归根结底，亚洲及新兴市场绝非同质化市场。要把握这些市场的投资机会，既需要对长期结构性主题具备广阔视野，也需要通过主动管理策略来释放收益潜力。 Vis Nayar 瀚亚投资首席投资官 核心要点 2026年市场展望 2026年欧美经济增长趋缓，亚洲财政货币政策刺激将基本抵消其影响。 政策刺激助力经济与市场复苏 全球人工智能基础设施建设将惠及出口半导体、发电设备和电池的亚洲国家。 在贸易政策与美元走势充满不确定性的背景下，多元化的战术性超额收益、对冲及防御策略可增强投资组合的韧性。 据瀚亚投资首席经济学家Ray Farris表示，2026年的经济背景可能呈现美国和欧洲增长略微放缓的态势，但亚洲的财政和货币政策刺激将基本抵消这一影响。 企业对数据中心及相关电力基础设施的投资仍将持续增长。预计美联储降息与美国通胀上升的叠加效应将在2026年削弱美元的走势。 在欧洲，德国的财政刺激、欧洲央行2025年政策利率降息的滞后效应，以及企业信心改善，有望抵消美国关税给欧盟出口带来的大部分拖累。瀚亚投资预计欧元区GDP增速将从2025年的1.3%温和放缓至2026年的约1.1%。 在美国，瀚亚投资预计GDP增速将从2025年的约1.9%，放缓至2026年的1.6%。近期就业增长放缓及关税成本稳步上升，将在2026年对GDP增长构成日益显著的拖累。美联储大概率会在12月会议上降息25个基点，而瀚亚投资预计2026年还将再降息50个基点。这些降息举措有望抵消大部分此类拖累。这里不排除更大幅度降息的可能性——因预计2026年6月特朗普总统将任命一位鸽派继任者，接替现任主席鲍威尔出任美联储主席。值得注意的是，企业指引显示，尽管增速将逐步放缓，但未来几个季度 瀚亚投资预计，印度经济在2025年实现6.8%的超预期增长后，2026年增速将达到6.6%。印度的商品和服务税税率合理化改革、个人所得税减免、针对中小微企业及出口商的企业税优惠，加上央行再降息25个基点和信贷监管放宽，将有效刺激内需。瀚亚投资预计，未来数月印度将与美国达成协议，下调其关税税率。 更宽松的货币政策与人工智能建设将推动亚洲增长 2026年，货币政策的进一步宽松将成为支撑亚洲经济体和资产市的关键因素。 美联储降息本身将缓解全球货币条件，同时也有助于其他央行进一步下调政策利率。在亚洲地区，除台湾地区外，其他经济体的通胀率均低于央行目标值和历史平均水平，台湾地区的通胀率则符合央行目标。相比之下，除马来西亚外，其他经济体的实际政策利率均高于历史常态。 印度尼西亚、泰国和菲律宾也在2025年推出了新的财政刺激计划，并应能在2026年继续支撑经济增长。 养老金及社会福利支出也会得到一定提振，但新增消费刺激政策的力度与具体规模仍存不确定性。 2026年，货币政策的进一步宽松将成为支撑亚洲经济体和市场的重要因素 日本新政府似乎也倾向于加大财政刺激力度。瀚亚投资预测2026年日本GDP增速为0.7%，低于2025年预计的1.0%。刺激政策或将采取燃油税减免、向家庭及地方政府提供部分转移支付的形式，且重要的是，政府将对战略产业（尤其是国防产业）提供支持。上述举措将与企业资本支出的持续增长相互配合，有效对冲日本央行大概率实施的25个基点加息所产生的影响。 在亚洲，中国四中全会后的媒体报道显示，中国政府致力于实现5%左右的GDP增长率，并计划将这一水平维持至2030年。得益于新的财政刺激政策，瀚亚投资预计2026年GDP增长率将达4.8%——政策将重点投资战略产业，尤其是科技、交通和生物技术领域。同时，瀚亚投资预计国内消费品补贴将有所增加， 传统资产类别之间负相关性的可靠性下降，通过系统性对冲策略限制投资组合回撤，可在不显著削弱长期回报的前提下保护资产配置。重要的是，这些策略无需依赖跨资产类别的相关性假设。 这些情况意味着，中国、印度、印度尼西亚、菲律宾和泰国将在未来下调政策利率。部分国家（如印度）还正在放宽对银行和非银行金融机构的监管限制，这有望推动2026年信贷增长。 会暂停降息。与此同时，韩国和泰国央行已对家庭债务水平及房价问题表达担忧，瀚亚投资认为新加坡金融管理局同样面临房价相关压力。 出力度更大的货币政策宽松措施，重点刺激内需与房地产市场。 这种分化对投资者具有重要启示。整体经济增长及其对企业盈利的传导效应，在北亚地区可能最为显著。在此背景下，投资者应重点关注人工智能热潮的受益者，而在中国和日本，还应关注获得特定政策支持的行业。与此同时，印度的增长动力有望逐步扩大至消费与房地产复苏领域。在东南亚地区，投资者应重点关注能受益于国内资产通胀的投资标的。基于这一背景，瀚亚投资认为，相较于简单的指数投资策略，通过审慎的主动管理调整投资组合配置，能让投资者获得更优回报。 与此同时，贸易政策的不确定性大概率会持续存在，还可能频繁反复。亚洲与美国达成的贸易协议，本质上只是框架性文件，而非详细的具体协议。这意味着2026一整年里，后续谈判和条款解读上的分歧会经常出现。不过，这类冲击的影响程度，可能不会像2025年上半年那么严重，因为各国正在推进的国内政策刺激，有希望能起到缓冲这类冲击的作用。 全球人工智能（AI）基础设施正在大力建设，这也是亚洲的另一增长动力——它会带动半导体、电子设备、发电设备和电池的需求增加。再加上各国国内政策逐渐放宽，这些因素都在推动亚洲地区股市的盈利预期不断上修。 分散配置战术性Alpha，筑牢组合抗风险能力 亚洲市场分化需主动布局 美元走势与贸易政策是关键风险点 与此同时，通过多元配置覆盖多周期的战术性资产配置Alpha收益，有望在2026年为投资组合创造显著价值。瀚亚投资的战术配置策略围绕四大核心支柱展开。 在此宏观背景下，瀚亚投资（新加坡）多元资产投资组合主管CraigBell认为，2026年仍需以分散投资与风险管理为核心。随着股票与债券等 全球人工智能基础设施建设也成为区分不同经济体的关键因素——出口相关产品的经济体（主要是北亚地区及新加坡）与非出口导向型经济体（东盟大部分地区）呈现分化态势。瀚亚投资由此预计，相较于东北亚，东南亚将推 亚洲的货币政策与增长预测面临的主要风险来自美元走势及亚洲部分地区的房价变动。若美元走势与预期相反、开始走强，多数亚洲央行大概率 2026年，瀚亚投资（新加坡）可持续投资主管Joanne Khew预计，全球对可持续解决方案的需求将持续呈现显著差异。尽管需求水平各异，但市场普遍关注这些解决方案在不同周期中的表现，同时持续审视其收益与风险驱动因素。 第一项支柱借助数据挖掘短期战术性投资机会。通过评估关键宏观经济指标,瀚亚投资可以尝试预判市场对央行政策决策的预期变化，进而把握可操作的投资机会。 Alpha收益，另一些则作为风险控制手段，在投资组合构建中各自发挥独特作用。 在多因子股票策略中，选择相关性较低的因子可以增强分散化效果，并可能降低投资组合风险。融合传统与非传统数据及先进算法，拓展了发现正交alpha信号的边界，从而能够形成更具多样性的股票回报驱动因素组合。同样关键的是考量alpha因子与风险因子的相关性——二者相关性越低，投资者在风险收益分析中的清晰度就越高，进而实现更高效的投资组合构建与优化。 瀚亚投资的第二项核心支柱，是对短期数据分析的补充——通过严谨的基本面研究识别长期结构性趋势，进而挖掘中期战术性投资机会。 结合气候转型的大背景，瀚亚投资预计市场对气候适应与减缓解决方案的关注度将持续提升。这一趋势正在私募市场催生新兴投资机会——尤其聚焦于适应性解决方案、自然为本的解决方案，以及有管理的煤炭退出计划。在全球可持续基金领域，主动管理型基金大概率仍将占据主导地位。不过，被动型可持续基金的作用正日益凸显，既能帮助机构投资者布局气候转型相关标的，也能助力其对标宽基市场指数管理风险。 与此同时，瀚亚投资计划在2026年通过利率差和凸性收益这两大Alpha来源为投资组合创造超额收益。利差和各国央行的政策转向，有望在债券和外汇市场催生出不少优质的套利机会。此外，瀚亚投资也将关注违约风险特征相近的发达市场与新兴市场债券，捕捉可能出现的收益率差机会。 随着2026年的临近，拥有相关性更低的Alpha收益来源，更能凸显融合互补性因子的价值——这类组合既能助力风险管控，也能增强投资组合的抗风险韧性。像低波动这样的防御性策略，或许在小幅投机性上涨行情中表现滞后，但由于其具备缓解下行风险、长期创造稳定回报的特性，理应在投资组合中占据核心配置地位。 瀚亚投资的凸性策略支柱的核心是在市场出现错位时，挖掘期权市场中的投资机会。瀚亚投资构建的头寸旨在实现超额风险调整后收益——既能捕捉可观的Alpha收益，又能限制甚至规避下行风险。 除了防御性策略，可持续投资同样能增强投资组合的抗风险韧性——其核心逻辑是筛选出那些能够适应消费者行为变化与行业监管调整的企业。 据瀚亚投资（新加坡）量化策略主管IoannisKampouris指出，防御性策略同样能增强投资组合的韧性。全球市场集中度风险日益凸显，如今少数个股主导着全球市场表现。亚洲市场也呈现出集中度上升趋势，与美国及发达市场走势相呼应。亚太地区（除日本外）的有效股票数量（即市场分散度指标）现已远低于长期均值，这种日益加剧的集中化趋势凸显了分散投资的必要性。 跨行业板块、地域及风格因子的多元化配 在跨行业板块、地理区域及风格因子（如价值、成长、动量、低波动、质量和规模（小盘股））之间进行分散配置至关重要。这些因子中，部分聚焦于创造 置至关重要。 2026年市场展望 核心要点 美元走弱利好亚洲及新兴市场，但为实现超额收益，主动选股至关重要。 分化趋势要求在亚洲及新兴市场精选股票布局 政府主导的改革与政策利好正为中国、印度和日本创造极具吸引力的机遇。 东盟市场兼具价值、收益与结构性增长优势，各经济体均呈现独特机遇。 尽管2025年面临严峻挑战，全球股市仍保持强劲韧性并实现可观回报。展望2026年，若干关键主题将塑造市场走向。总而言之，降息与财政刺激举措有望增加市场流动性，同时为股市提供支撑。在政策引导美元走弱的背景下，亚洲及新兴市场股市前景依然向好。 美元走弱或将对收益率较高的新兴市场