利率周度策略：1.3%的DR007意味着什么？

近期资金面宽松原因

• Q1中长期资金净投放1.85万亿元，结构性货币政策工具新增1.1万亿元，合计2.15万亿元提供充裕流动性。
• 外部环境不确定性导致银行信贷投放谨慎，资金淤积于银行间市场。
• 人民币升值阶段央行外汇占款环比提升，年初财政资金落地亦为实体提供流动性。

央行应对资金面宽松的操作

• 复盘2019年以来的5次DR007利率低于逆回购利率情况，发现央行多采用逆回购净回笼、MLF缩量续作等方式进行调控。
• 2022年和2023年资金利率低位震荡阶段，央行虽降息，但核心目标是稳经济预期，降准降息概率较低。

后续央行操作及债市展望

• 央行或继续采取公开市场缩量续作方式回笼流动性，7DOMO地量操作短期内可能延续，甚至启动临时正回购操作。
• 4月银行间资金或保持均衡宽松，资金利率继续突破下限的概率不大，若持续大幅走低，央行或加大回笼力度。
• 债市可关注做平曲线的交易机会，30-10段或体现为30Y国债收益率的阶段性回落，10-1段或体现为1Y国债收益率的阶段性回升。
• 需关注4月中下旬超长期特别国债发行计划的披露，以及5Y国债的票息吸引力。

风险提示

• 经济修复不及预期
• 财政政策超预期
• 货币政策超预期