银行行业2026年3月金融数据点评：信贷短期或受地缘风险扰动，存款搬家继续

——2026年3月金融数据点评 2026年04月14日 核心观点 ⚫社 融 同 比 少 增 ，增 速 环 比 回 落：3月 新 增 社 融5.23万 亿 元 ，同 比 少 增6701亿 元 ； 截 至3月 末 ， 社 融 存 量 同 比+7.9%， 较 上 月 下 行0.3pct。 政 府 债 继 续受 高 基 数 影 响 ，拖 累 社 融 增 长 ，信 贷 或 受地 缘 风 险 扰 动 ，同 时 ，票 据 冲 量 不 显著 ， 结 构 优 化 成 为 主 线。M1、M2增 速 边 际 回 落 ； 非 银 存 款 好 于 去 年 同 期 ，居 民 存 款 搬 家 继 续。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫企 业 债 为 社 融 增 量的 主 要 贡 献 ， 人 民 币 贷 款 和 政 府 债 均 形 成 拖 累：3月 ，人 民 币 贷 款 增 加3.15万 亿 元 ， 同 比 少 增6708亿 元 ， 需 求仍 偏 弱， 同 时 短 期或 受 地 缘 风 险 扰 动。 新 增 政 府 债1.16万 亿 元 ， 同 比 少 增3244亿 元， 主 要 受去 年 同 期 高 基 数 影 响。 从 新 发 行绝 对 量 来 看 ，3月 政 府 债 发 行 规 模 不 低 ，约2.47万 亿 元 ， 较 去 年 同 期 增 加1778亿 元， 但 偿 还 量 有 所 增 加。 企 业 债 增 加3945亿 元 ， 同 比 多 增4850亿 元 ， 债 券 融 资 对 信 贷 的分 流效 应 进 一 步 显 现 。非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资 同 比 多 增16亿 元 ， 表 外 融 资 同 比 少 增2904亿 元 ，其 中 ， 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 增 加1259亿 元 ， 同 比 少 增2373亿 元。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫信 贷或 受地 缘风 险 扰 动 ，结 构 优 化 成 为 主 线：3月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款余 额 同 比+5.7%， 较 上 月-0.3pct。3月 单 月 ， 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 增 加2.99万 亿 元 ，同 比 少 增6500亿 元 ，居 民 与 企 业 部 门 信 贷 需 求 均 偏 弱 。居 民 贷 款 增加4909亿 元 ，同 比 少 增4944亿 元 ；其 中 ，短 期 贷 款 增 加1956亿 元 ，同 比 少增2885亿 元 ；中 长 期 贷 款 增 加2953亿 元 ，同 比 少 增2094亿 元 ，3月 百 强 房企 销 售 额 同 比-23.4%， 较1-2月收 窄3.7pct， 但 从 价 格 来 看 ， 百 城 二 手 房 销售 均 价 同 比-8.55%，预 计 居 民 按 揭 贷 款 需 求 仍 受 影 响 。企 业 贷 款 增 加2.66万亿 元 ， 同 比 少 增1800亿 元；中 长 贷 增 加1.35万 亿 元 ， 同 比 少 增2300亿 元 ，不 排 除 部 分 行 业 企 业 生 产 需 求 受 地 缘 冲 突 加 剧 的 扰 动 ；短 期 贷 款 增 加1.48万亿 元 ， 同 比 多 增400亿 元 ； 票 据 融 资 减 少1911亿 元 ， 同 比 少 减75亿 元。 ⚫M1、M2增 速 边 际 小 幅 回 落 ， 居 民 存 款 搬 家 延 续：3月 ，M1和M2分 别同 比+5.1%、+8.5%，增 速环 比 分 别-0.8pct、-0.5pct， 但 仍 处 于 相 对 较 高 水平 ， 流 动 性 延 续 适 度 宽 松 。M1-M2剪 刀 差 为-3.4%， 环 比 扩 大0.3pct。3月末 ，金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比+8.6%，增 速 环 比-0.1pct。3月 单 月 ，金 融 机 构人 民 币 存 款 增 加4.47万 亿 元 ，同 比 多 增2200亿 元 ；其 中 ，居 民 存 款 增 加2.44万 亿 元 ，同 比 少 增6500亿 元 ，企 业 存 款 增 加2.72万 亿 元 ，同 比 少 增1155亿元 ；财 政 存 款 减 少7394亿 元 ，同 比 少 减316亿 元 。非 银 存 款 减 少8100亿 元 ，同 比 少 减6010亿 元 ，一 方 面 受 去 年 同 期 低 基 数 影 响 ，另 一 方 面 ，居 民 存 款 搬家 继 续 演 绎，预 计季 末 理 财 回 表 力 度 弱 于 去 年 同 期。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：信 贷短 期 或 受 地 缘 风 险 扰 动，结 构优 化 延 续。2026Q1货 币 政 策 例会 延 续适 度宽 松 ，并精 准 地 引 导 金 融 资 源 流 向 重 点 领 域 ，通 过 利 率 机 制 优 化 与负 债 成 本 红 利 为 银 行 息 差 提 供 缓 冲。在 低 利 率 与 中 长 期 资 金 加 速 入 市 的 环 境下 ， 银 行 板 块 高 股 息 、 低 估 值 的 红 利 属 性 仍 对 险 资 等 长 线 资 金 具 备 持 续 吸 引力 ，加 速 估 值 定 价 重 构 。业 绩 基 本 面 改 善 趋 势 不 变 ，叠 加 地 缘 政 治 影 响 下 资 金避 险 需 求 回 升 ，银 行 估 值 有 望 韧 性 延 续。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维持 推 荐 评 级 。个 股推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行 （601288）、邮 储 银行（601658）、招 商 银 行（600036）、宁 波 银 行（002142）、常 熟 银 行（601128）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院注：2024年3月前新口径M1为测算数据。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-2025267