电子行业：AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展

AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展 核心观点 ⚫AI存储需求强劲下，存储价格有望继续保持强劲表现。部分投资者担忧消费电子需求可能承压，影响存储需求及未来价格涨幅。但我们认为AI存储需求强劲，存储价格有望继续保持强劲表现。从需求来看，AI推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化，有望持续提升对活跃数据存储的需求。供给方面，存储原厂优先分配位元产出至服务器相关存储产品，有望推动消费电子存储领域同样保持供给紧张态势。根据TrendForce，预估整体一般型DRAM合约价格在26Q2仍将季比季环比增长58-63%；NAND Flash全产品线连锁涨价的效应不减，预计26Q2整体合约价格将季增70-75%。 薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫CSP等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期。部分投资者担忧当前存储合约价涨幅较高，后续存储厂商业绩可能受到价格涨幅放缓等因素影响。我们认为，AI存储需求持续强劲下，CSP等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期。从供给侧来看，三星、美光、SK海力士等海外存储巨头将资本开支优先倾斜向HBM市场，且为避免通用存储过度扩产后进入下行周期，在通用存储方面的扩产进度可能有限。基于此，原厂有望持续推动与大型CSP等主要客户洽谈长期协议(LTA)，作为未来扩产依据。当前，三星正与谷歌、微软等大型CSP就LTA展开深度谈判；美光已与客户签署首个五年期的长期合作协议。从下游客户侧来看，在观察到存储新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出的情况下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订LTA。展望未来，长协有望拉长存储厂商盈利周期。 蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，持续关注产业落地进展。CXL内存池化方案能优化存储系统效率、拓展内存空间，未来有望重塑AI算力设施中的内存硬件构成。从产业进展来看，目前CXL内存池化相关软硬件已逐步完善，头部大厂有望继续加速推进布局。海外厂商方面，英伟达Vera CPU支持CXL协议；Astera Labs与Microsoft合作，为Azure M系列虚拟机开发CXL附加内存。国内厂商方面，2025年阿里云于云栖大会上宣布推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器；阿里磐久通用计算超节点服务器可基于CXL互连，为CPU节点提供高带宽、高内存容量的弹性内存池。展望未来，CXL技术渗透率有望快速提升。根据Techinsight的预测，CXL在服务器DRAM中的总份额将从2024年的近乎为零快速增长至2030年的约15%。CXL方案也有望带动CXL互联芯片行业高速成长。根据澜起科技2025年报，预计至2030年CXL互连芯片市场规模将达到17亿美元，2025至2030年期间的年均复合增长率高达170%。 CXL方案优化AI存储架构，头部厂商有望加速应用2026-03-17产业链重视CXL技术，英伟达有望推进2026-03-14AI需求引领，NAND紧缺持续2026-03-04 投资建议与投资标的 ⚫AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展。相关标的：国内存储芯片设计厂商兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正等；受益存储技术迭代的澜起科技、联芸科技、翱捷科技等；国产存储模组厂商江波龙、德明利、佰维存储等；半导体设备企业中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等；国内封测企业深科技、汇成股份、通富微电等；配套逻辑芯片厂商晶合集成等。 风险提示 AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期 投资建议：AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展 AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展。相关标的：国内存储芯片设计厂商兆易创新(603986，买入)、普冉股份(688766，未评级)、聚辰股份(688123，未评级)、东芯股份(688110，未评级)、北京君正(300223，买入)等；受益存储技术迭代的澜起科技(688008，买入)、联芸科技(688449，未评级)、翱捷科技-U(688220，未评级)等；国产存储模组厂商江波龙(301308，未评级)、德明利(001309，未评级)、佰维存储(688525，未评级)等；半导体设备企业中微公司(688012，买入)、精智达(688627，未评级)、京仪装备(688652，未评级)、微导纳米(688147，未评级)、拓荆科技(688072，买入)、北方华创(002371，买入)等；国内封测企业深科技(000021，未评级)、汇成股份(688403，未评级)、通富微电(002156，买入)等；配套逻辑芯片厂商晶合集成(688249，买入)等。 风险提示 AI落地不及预期：若AI落地不及预期，可能导致存储芯片下游需求增长不及预期。技术迭代速度不及预期：若DRAM性能优化及存算架构互联等技术迭代速度不及预期，可能影响存储芯片下游需求。 国产化进展不及预期：若国产厂商在存储技术突破等方面进展不及预期，可能导致国产化进程不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。