大宗商品：铝，供给冲击激化，中东出现产能硬损伤

作者 铝：供给冲击激化，中东出现产能硬损伤 本周核心观点：据阿拉丁，本周阿联酋环球铝业因伊朗袭击，宣布关闭阿布扎比150万吨电解铝厂；另据SMM，巴林铝业同样遭遇导弹袭击，生产设施受损，损伤程度仍在全面评估。目前中东铝产业风险已从物流扰动，升级为产能硬损伤的实质性供给冲击，铝价因此走强。然而随着中东冲突长期持续风险升级，国际油价大幅上涨引发通胀抬升与经济衰退担忧，铝价也在一定程度上受到抑制。我们预计随着冲突持续，供应收缩幅度将持续扩大，但同时市场对需求的担忧也将加深，铝价将在供需博弈下宽幅波动。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 相关研究 海内外铝价反弹，欧洲升水增长显著。截止2026年4月3日，国内现货铝价收于24505元/吨，环比+2.9%，SHFE铝价收于24660元/吨，环比+3.0%。截至4月2日，LME铝收于3465.5美元/吨，环比+5.5%。 1、《锡：交易所库存连降三周，短期预计仍维持宽幅震荡》2026-04-062、《锂：锂离子电池出口退税正式调降，持续看好下游需求》2026-04-063、《镍：成本有支撑，燃油压力下关注印尼暴利税是否推进》2026-04-06 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）300美元/吨，环比+7%；欧洲P1020A铝锭完税价升水595美元/吨，环比+19%；美国中西部DDP电解铝溢价2340美元/吨，环比+0.9%。 中美3月PMI均走强，但通胀压力显现。3月中美制造业PMI均处扩张区间。中国PMI回升至50.4%，复工带动内需修复，生产与订单回暖，但原材料购进价格与出厂价格大涨，外需及就业偏弱，呈结构性弱复苏。美国ISM PMI为52.7，或为物价和供应商支付延长带来PMI走高，但PMI分项新订单等数据下降，预计经济动能在减弱。 国内新增产能继续投产，中东出现产能硬损伤。本周国内电解铝运行产能新增4万吨，产量环比增加0.08%。海外阿联酋环球铝业因伊朗袭击关闭阿布扎比电解铝厂，该厂总建成产能为150万吨；巴林铝业同样遭遇导弹袭击，生产设施受损，损伤程度仍在全面评估。 进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行。截至2026年4月3日，铝加工企业平均开工率为65.2%，较上期增加1.2个pct。 高铝价抑制下游主动补库意愿，铝锭转累库。截至2026年4月3日，国内铝锭库存154.2万吨，环比增加3.5万吨；国内铝棒库存54.78万吨，环比减少7.55万吨；国内铝锭+铝棒库存208.98万吨，环比减少4.05万吨。截至4月2日，LME铝库存41.2万吨，环比减少1.11万吨。 原料端增幅不及铝价，即时盈利回升。截至2026年4月3日，按照行业90分位测算，现金成本17231元/吨，完全成本17802元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4448.59元；按照100%自备电测算，完全成本15641元/吨，环比+1.7%，行业即时吨净利（不含税）5883元，环比+5.3%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：海内外铝价反弹，欧洲升水增长显著.........................................................................................42.宏观：中美3月PMI均走强，但通胀压力显现.....................................................................................43.供给：国内新增产能继续投产，中东出现产能硬损伤............................................................................54.需求：进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行............................................................................85.库存：高铝价抑制下游主动补库意愿，铝锭转累库.............................................................................106.盈利：原料端增幅不及铝价，即时盈利回升.......................................................................................127.进出口：1-2月我国累计进口原铝39.1万吨，同比增长8%.................................................................12风险提示.................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美国ISM制造业PMI分项.............................................................................................................5图表6：中国制造业PMI分项（%）...........................................................................................................5图表7：美元指数.....................................................................................................................................5图表8：美国核心PCE&CPI&PPI当月同比（%）.........................................................................................5图表9：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................6图表10：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）...............................................................6图表11：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）...................................................................................8图表12：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................8图表13：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................9图表14：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................9图表15：铝型材开工率（%）...................................................................................................................9图表16：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................9图表17：铝板带开工率（%）...................................................................................................................9图表18：铝箔开工率（%）......................................................................................................................9图表19：国内铝锭总库存走势（万吨）....................................................................................................10图表20：国内铝棒总库存走势（万吨）....................................................................................................10图表21：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.......................................................................................10图表23：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................11图表24：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）.