铜铝周报：中东冲击延续，铜铝走势分化

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 l外电3月27日消息，智利国家铜业公司（Codelco）预计，中东冲突引发的供应中断将使其铜生产成本上升约5%，系大型矿企首次量化该通胀预估。Codelco首席财务官表示，柴油涨价、原材料成本增加及智利拟暂停燃油税抵免，将使铜现金成本每磅增10美分，目前其铜生产成本约每磅2美元。Codelco称，中东冲突虽带来三重威胁，但短期铜价波动不影响长期走势，需求增长、供应扩张困难，铜价长期基本面强劲，公司持乐观态度。（上海金属网编译） l外电3月28日消息，智利国家铜业公司（Codelco）将2026年铜产量目标区间定为133万-136万吨，与此前134万吨目标一致。公司正评估ElTeniente矿区事故对未来三年产量的影响，长期目标是2030年达170万吨。（上海金属网编译） lSHMET03月25日讯，上海期货交易所收到广东中储晟世照邦物流有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意广东中储晟世照邦物流有限公司成为上海期货交易所铜交割仓库，存放地址位于广东省广州市黄埔区东江大道108号，核定库容2万吨，不设地区升贴水。自公告之日启用。 lSHMET03月30日讯，伊朗袭击中东两处铝生产设施，加剧了本已紧张的全球供应形势。中东最大铝生产商、阿联酋环球铝业公司周六表示，其位于阿布扎比的工厂遭受“严重损毁”；巴林国营企业巴林铝业公司则称，正评估其工厂受损情况。此前，中东局势持续升级已推高铝价。由于该地区冶炼厂无法外运成品铝或进口原材料，供应已严重受限。此次袭击可能进一步恶化局面：即便霍尔木兹海峡后续恢复通航，部分产能或将长期中断，导致供应缺口延长。 lSHMET3月24日讯，美国铝业公司(Alcoa)下属的圣西普里安(SanCiprian)电解铝厂已经恢复90%的产能，计划于今年年中达到满负荷生产。资料显示，该厂设计产能22.8万吨，2021年因电价高企而减产，原计划2024年1月重启75%产能，但2025年4月因西班牙全国停电扰乱公司电解铝厂和氧化铝厂的整体运营。目前工厂的电力供应由两份长期合同保障：45%电力(183兆瓦)来自Greenalia的可再生能源，合同期2024-2033年；剩余55%电力仍在寻找供应商，其电力成本已通过金融对冲锁定至2027年，但仍需落实长期电力供应合同。另外，公司旗下160万吨氧化铝厂目前面临“严峻挑战”，运行产能仅为一半且赤泥库预计将于2030年代初达到容量上限剩余运营寿命有限。 海外市场：中东冲突延续 l3月28日，中东最大的铝生产商——阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，其位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地，遭到了伊朗导弹和无人机的直接袭击，并遭受“严重破坏”。另外一家中东大型铝生产商巴林铝业也在3月28日遇袭。此前，巴林铝业本月早些时候宣布因货物无法通过霍尔木兹海峡而减产。挪威海德鲁在卡塔尔的Qatalum电解铝厂也降低了产量。 l国际铝现货市场在此次袭击之前，已经出现高额溢价。伦敦交易所铝价升水在60美元/吨左右，创下19年来的最高水平。同时，美国铝锭现货升水也维持在2293美元/吨以上的历史高位。 本周宏观前瞻 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—市场库存 1.1铜—下游消费 l国内主要精铜杆企业当周（3月20日-3月26日）开工率为83.17%，环比增加1.66个百分点，较预期减少0.59个百分点。随着铜价上涨，叠加前期铜价回调时刚需释放较多，新增订单受到明显抑制。但在手订单充足、成品库存偏低的支撑下，企业维持较高生产节奏，预计当前在手订单可维持至四月中旬。下游线缆及漆包线企业同样依赖前期订单稳定排产，新增订单表现偏弱。库存方面，受高开工率带动，企业维持正常生产性原料备库，原料库存环比增加0.97个百分点；而下游提货速度放缓，对后续铜价持观望态度，成品库存环比下降4.66个百分点。展望本周（3月27日-4月2日），精铜杆企业预计将保持较高开工水平以保障稳定发货。若新增订单持续不及预期，企业在成品库存回归正常水平后将放缓生产节奏。SMM预计精铜杆企业开工率环比提升0.59个百分点至83.76%。 1.2铝—下游开工 l截至3月26日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1.1个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期，需求复苏强度与宏观环境扰动交织。铝线缆开工率环比上升1个百分点至66%，稳中向好，电网建设备料需求旺盛叠加特高压及输变电项目加速落地；铝板带开工率升至71%，储能需求托底市场平稳，汽车板材订单环比改善但同比偏弱，中东出口运费暴涨压制增量，短期或维持震荡，消费回暖幅度受限，旺季表现不及往年同期；铝箔开工率持稳73.6%，传统旺季与电池箔短期需求共振，食品包装箔、药箔支撑基本盘，但退税政策切换前夕电池箔排产趋缓；铝型材开工率提升4个百分点至59%，建筑需求随铝价回调温和修复，工业端新能源及电力订单支撑明显，新建产线投产贡献增量，但终端观望情绪仍存，旺季修复节奏偏温和，同比消费量尚未恢复至去年水平；再生铝开工率持平59.5%，旺季订单不及预期，下游利润承压与中东出口受阻双重压制，采购谨慎，企业复产动力不足，消费回暖斜率平缓，低于去年同期表现；原生铝合金开工率升至55%，产线恢复带动产出增加，终端温和增长支撑，但铝价波动下成交受阻，下游询价疲软限制提升，旺季消费复苏力度偏弱。总体而言，铝加工行业在复工驱动下多数板块开工回暖，但受铝价走势的不确定性影响、需求复苏偏缓，当前消费虽回归旺季节奏，但实际强度不及去年同期，下游订单持续性进一步确认。 1.2铝—再生铝合金 l截至3月26日，SMM ADC12价格环比下跌700元/吨至24300元/吨。成本端，周内铝价回落，废铝成本重心随之下移，虽周中短暂止跌，但整体支撑力度减弱；而成品合金锭价格下跌较快，导致行业理论盈利有所收窄。需求方面，旺季复苏不及预期，部分下游企业仍面临利润压力，对原料价格较为敏感，继续维持刚需采购，备货意愿偏低。此外，部分依赖中东出口的压铸企业受运输受阻影响，订单下滑明显，暂缓生产或减产，对上游再生铝企业出货形成拖累。供应方面，当周再生铝行业龙头企业开工率环比持稳于59.5%，受下游需求恢复不及预期、铝价大幅波动双重影响，企业新增订单不足，开工率回升势头受阻。库存方面，社会库存延续快速去化态势，据SMM数据显示，截至3月26日，库存环比减少1.39万吨至5.89万吨；库存下滑主要受周内期现基差走扩驱动，期现商出货积极性提升，带动库存加快流出；同时，在需求偏弱背景下，市场低价走量、抢单竞争加剧，进一步加快了库存消化节奏。进口方面，当前海外ADC12报价小幅回落至3220-3260美元/吨的区间，进口即时亏损维持在2000元/吨左右，理论进口窗口仍处于关闭状态。短期来看，成本支撑虽有所弱化但仍存，然需求表现偏弱、对价格提振有限，预计短期内ADC12价格将延续窄幅震荡格局。后续需重点关注中东局势演变对铝价的影响及下游消费复苏节奏。 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝供应变化有限，氧化铝企业生产较为平稳，广西某氧化铝企业26日开始进行焙烧炉检修，整体来看氧化铝产量变化不大。截至3月26日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8900万吨，开工率为75.14%。 l需求方面：当周电解铝行业生产端继续保持微幅增加趋势，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产，氧化铝需求稍有增多。 1.3氧化铝—成本利润 l现货供应紧张局势未有缓解，铝矾土价格走势坚挺；下游接货较为顺畅，液碱价格继续小幅上涨；下游采购需求增加，动力煤市场价格走势上行。截至3月27日当周，国内氧化铝行业成本为2817.16元/吨，行业平均利润为-41.75元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼