中辉有色观点

金银：局势胶着，金银蓄势等待新平衡 盘面表现：亚太早盘现货黄金跳空低开后呈现V形走势，盘中一度刷新日低至4644.50美元，随后持续交投于4720美元附近；尾盘现货黄金收跌0.21%，COMEX黄金期货跌0.48%报4764.60。白银方面，现货白银跌0.34%报75.62，COMEX白银期货跌1.06%报75.670，内盘金银跟随波动。 基本逻辑：①伊朗局势进展。4月13日至14日是伊朗局势急剧转折的关键节点。伊美伊斯兰堡谈判的失败迅速转化为实际行动——美国兑现封锁霍尔木兹海峡的威胁，伊朗则以最高戒备状态、军事威慑和强硬喊话应对。在双方军事对峙急剧升温的背景下，以色列随时可能退出停火，但外交渠道仍未完全关闭，下一轮谈判预计于4月16日左右在伊斯兰堡重启。未来数日将是局势走向的关键窗口期。②全球经济影响深远。国际能源署（IEA）、国际货币基金组织（IMF）及世界银行集团负责人4月13日发表联合声明，称中东战争的冲击"规模巨大、波及全球、高度不对称"，对能源进口国、尤其是低收入国家冲击明显。③美联储政策两难。美国3月成屋销售同比下降3.6%至398万套，为去年6月以来最低，低于市场预期。白宫经济顾问委员会称美国至少缺少1000万套独栋住宅，高于此前估算。美伊冲突推升利率，目前6.37%的抵押贷款利率是五年前的逾两倍，住房市场复苏艰难。④贵金属逻辑。短期局势不明朗，不确定性很大。核心压制因素：一是美元与美债收益率走高；二是通胀预期升温反而强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市的底层逻辑并未动摇。“旧秩序已死”的避险逻辑；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。⑤策略提醒：局势充满变数，但是最紧张的时刻或许已经过去，盘面出现杀跌后修复，黄金短期1000附近支撑，白银短期弹性大，17000支撑较强。黄金长线看涨逻辑不变，黄金可找区间低位试多，目前霍通航仍然是关键点，保持关注。 铜：美元走弱，铜重回10万大关 行情回顾 沪铜震荡上行 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-78美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年3月电解铜产量创历史新高，达到120.61万吨，3月份产量超预期，但受制于即将到来的集中检修和持续的原料短缺，4月份的电解铜产量或将面临下行压力。霍尔木兹海峡安全通航遥遥无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻（影响285万吨）。国内社会库存再次去化1.96万吨，上期所再度去化3.5万吨，旺季需求复苏，现货采购对价格下方有支撑。 策略推荐 中东局势混乱，霍尔木兹海峡双重封锁，但特朗普多次TACO后，宏观已经对中东局势逐渐脱敏。原油价格冲高回落，美元指数下挫，国内库存去化，现货采购积极，铜延续反弹，重回十万关口，建议多单部分可逢高止盈落袋，警惕宏观逆风再起。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观和板块情绪积极，锌反弹回升 行情回顾 沪锌反弹回升 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至1350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降12.22美元/干吨至-14.50美元/干吨。部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。3月中国锌锭产量为57.8万吨，环比上升7.3万吨，同比增加5.65%。中下游企业周度开工均环比下滑，镀锌企业开工57.89%，压铸锌合金企业开工49.89%。国内锌锭库存再度累库0.46万吨至25.88，但LME锌库存历史同期偏低，警惕后续海外锌冶炼因能源价格而减产，短期锌外强内弱。 策略推荐 中东局势混乱，但特朗普多次TACO后，宏观已经对此逐渐脱敏，海外锌冶炼仍存在减产预期，隔夜有色普遍飘红，沪锌反弹回升。。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，等待宏微共振时机。沪锌关注区间【23400，24000】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：外强内弱格局，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产。4月最新国内电解铝锭库存143.4万吨，周环比增加2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存29.9万吨，周环比下降1.75万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，终端各板块表现分化加剧。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约为76.43%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼扰动再起，镍价反弹明显 行情回顾 镍价反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期。4月最新国内纯镍社会库存约为9.18万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，4月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至97.87万吨，周环比下降0.55%。“金三银四”传统消费旺季表现一般，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近。目前终端对不锈钢需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：主力移仓换月，多单持有 行情回顾 主力合约LC2605移仓换月，低开高走，涨超5% 产业逻辑 总库存连续3周累库，且累库幅度不断扩大，侧面反映出短期供需矛盾并不突出。国内冶炼产能充足，持续释放增量，海外进口量同比贡献一定增量。终端新能源汽车销量表现持续低于预期，储能保持韧性，叠加抢出口窗口期已过部分需求前置，材料厂原料储备充足，主动补库积极性较低。市场主要博弈将集中在5月枧下窝能否复产，津巴布韦锂精矿出口能否如期开放以及动力市场修复情况。短期碳酸锂供需矛盾不突出，等待主力移仓换月后的低多机会。。 策略推荐 多单持有2609合约【165000-170000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！