平台化显效，费投节奏影响业绩

东鹏饮料2025年年报显示，公司营收同比增长31.8%至208.8亿元，归母净利润同比增长32.7%至44.2亿元；25Q4单季度营收同比增长22.9%至40.3亿元，归母净利润同比增长5.7%至6.5亿元。公司2026年度基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增长。

特饮业务受春节错期影响25Q4增速放缓，但公司多品类战略显效，能量饮料、电解质饮料和其他饮料收入分别同比增长17.25%、118.99%和94.08%。东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%，连续五年成为销售量最高的能量饮料。非特饮产品营收占比提升至25.2%，"果之茶"、"东鹏大咖"等产品表现出色，营收双双突破5亿元。

毛利率表现平稳，25Q4毛利率为43.8%，同比略降0.09个百分点，主因成本红利被新品占比提升对冲；销售费用率同比提升0.76个百分点至19.6%，主因公司淡季前置投放冰柜抢占终端；管理费用率同比提升0.42个百分点至4.06%，主因人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加。综上，25Q4净利率为16.2%，同比下降2.64个百分点，费用前置短期对盈利能力有所扰动。

投资建议：维持买入评级，给予目标价274.40元。公司2026年以来动销强劲、新品亮点纷呈，预计无糖茶、大咖等品类有望贡献新增量。下调2026、2027盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元。参考可比公司估值，给予公司2026年28倍市盈率，维持买入评级。

风险提示：新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。

盈利预测与投资建议 核心观点：公司平台化战略显效，收入端保持良好增长势能，但费用前置短期干扰盈利能力。 关键数据：

• 2025年营收同比增长31.8%至208.8亿元，归母净利润同比增长32.7%至44.2亿元
• 25Q4单季度营收同比增长22.9%至40.3亿元，归母净利润同比增长5.7%至6.5亿元
• 2026年度基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增长
• 东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%
• 非特饮产品营收占比提升至25.2%，"果之茶"、"东鹏大咖"等产品营收双双突破5亿元
• 2026-2028年每股收益预测分别为9.80、11.89、14.32元 研究结论：维持买入评级，给予目标价274.40元。公司多品类战略显效，新品表现亮眼，但需关注成本上行和行业竞争加剧等风险。