基本金属周报：欧美央行政策前景分化 环保风暴提振供应忧虑 锌接棒领涨基本金属

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 联储内部存在分歧 全球经济数据好坏不一 基本金属经跌互现 2017-8-7 供应面状况步出 市场炒作氛围浓厚 基本金属涨跌不一 2017-7-31 全球经济前景喜忧参半 供需基本面好坏不一 基本金属持续分化 2017-7-24 美联储将稳步加息与缩表 基本面持续分化 基本金属内外走势分化 2017-7-17 美国数据好坏不一 各品种供需面延续分化之势 基本金属涨跌互现 2017-7-10 全球央行态度由鸽转鹰 供需基本面好坏不一 基本金属继续上行 2017-7-3 美联储鹰鸽互现 供需面各不相同 基本金属大多上扬 2017-6-26 三大央行货币政策分化 中美数据好坏不一 基本金属持续分化 2017-6-19 黑天鹅事件接二连三 中国铜进口环比暴升 基本金属涨跌互现 2017-6-12 联储加息步伐将放缓 全球镍供应增加忧虑持续 基本金属内外分化 2017-6-5 商品研究|基本金属周报 2017-08-19 |中大期货研究院 欧美央行政策前景分化 环保风暴提振供应忧虑 锌接棒领涨基本金属 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，本周前半周沪铜呈横盘震荡整理之势，周四大幅反弹上扬后于周五小幅回落；沪铝、沪镍本周均呈先抑后扬之势；沪锌呈震荡上行之势；沪铅在本周前四天呈震荡上行之势，周五小幅回落；沪锡本周呈宽幅横盘区间震荡整理之势；从周度走势来看，本周除沪铜呈横盘之势、沪锡呈回落之势外，其余品种均继续呈上行之势；从周度涨跌幅来看，除锡小幅收跌之外，其余品种均呈不同程度的收涨之势，其中沪锌以超过9%的涨幅居首，沪铅以超过4.5%的涨幅次之，铝与铜以超过2%的涨幅紧随其的，镍涨幅最少，但也有1.7%；从外盘日走势来看，伦铜在周一与周二缓步回落后于周三大幅拉升，而后陷入高位横盘之势；伦铝在周一与周二横盘震荡整理后于周三大幅拉升，而后缓步回落；伦锌在本周前半周大幅震荡上行后于后半周呈高位横盘之势；伦铅在本周前半周大幅震荡上行后于后半周呈震荡回落之势；伦锡呈先抑后扬之势；伦镍在周一与周二缓步回落后于周三大幅拉升，而后在周四小幅回落后于周五再度大幅上扬；从周度走势来看，本周LME 基本金属均呈震荡上行之势；从周度涨跌幅来看，本周伦锌以上涨超过8%的涨幅位居涨幅之首，伦镍以超过3%的涨幅次之，伦铅以超过1%的涨幅位居第三，伦铝与伦铜的涨幅均未超过1%，伦锡则是小幅微跌。 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，主要是外盘带动内盘。从影响因素来看，商品属性重新回归到了主导因素，金融属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储与欧央行的7月议息会议纪要、中美欧公布的一系列经济数据、特朗普受到商业界领袖的众叛亲离、西班牙遭受到的恐怖袭击等方面；而从供需面来看，主要集中铜、铝、锌三个品种方面。 从本周公布的美联储7月议息会议纪要来看，美联储官员就今年内开启缩表达成共识，但对通胀是否会持续疲软下行的看法不一，导致对年底前能否再加息一次的路径存在分歧。偏鹰派观点的联储官员担心，已达到充分就业的劳动力市场或出现过热迹象，未来还会进一步趋紧。当前失业率4.3%已经低于联储设定的长期自然失业率4.6%，可能造成金融状况不稳定。过高的风险资产价格也可能推动通胀急速上冲至2%的目标，再不加息料很难控制。此外，在7月的会议纪要中明确警告资产泡沫进一步膨胀——根据美联储工作人员所提供的金融稳定潜在风险的最新报告，总体评估认为，今年4月评估以来，资产估值压力相关的脆弱性已经从显著升级为偏高，因为资产价格仍处高位，或者进一步攀升，风险利差收窄，在一系列金融市场，预期和实际波动率仍低迷。 从本周美联储官员的表态来看，美联储三号人物——纽约联储主席杜德利本周表示，如果经济增长保持正轨，将支持今年内再加息一次，在缩表事宜上，杜德利没有 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 排除在9月FOMC会议作出决策宣布的可能，毕竟6月会议已经给出了缩表实施的具体纲领，市场对此接受状况良好，预计美联储会按照7月会议声明所写“相对迅速地缩表”。鉴于9月美国国会面临多项大考，即上调联邦债务上限、讨论新财年预算和税改等，他暗示，美联储完全可能先在9月宣布缩表，但在10月或以后再行实施，因此不认为9月存在影响缩表宣布的因素。预计未来五年的资产负债表规模接近2.5-3.5万亿美元，即少于当前的4.5万亿美元，但也不会重回金融危机之前的8000亿美元水平。而美国达拉斯联储主席卡帕兰则表示，虽然与股票高估值的相关风险可能升高，但他并不担心。他担心的是“伴随杠杆修正的估值修正”。其还表示，金融市场正在警告美国经济疲软，因此美联储政策制定者对是否加息应该“非常耐心和审慎”。 从本周美国企业界的CEO纷纷退出特朗普政府的经济顾问委员会与制造业委员会被迫关闭来看，自本周一开始，已有包括默克、安德玛、英特尔、3M和金宝汤公司在内的数位CEO接连退出委员会，再加上此前于6月退出的特斯拉CEO马斯克和迪士尼CEO艾格在内目前共有8位CEO退出了委员会，而本周退出的众位CEO的直接原因都源于对特朗普回应最近的种族主义恶性事件感到不满，而到了周三，特朗普宣布结束制造业委员会和战略与政策委员会，这表明，从去年11月胜选开始，特朗普网罗美国各路企业高管组建顾问委员会，试图将商界领袖笼络到自己身边，但他寄予厚望的这些智囊团自今年4月之后就再未组织过碰头会，名存实亡，换句话说，从“众星捧月”到“分崩离析”，特朗普笼络业界人心的手段火了不过八个月，特别是在本周特朗普开启对华贸易战之后，美国企业界人士均对其表示不满，认为其此举将伤害美国经济。虽然特朗普对于解散委员会的解释是——为了不给制造业委员会和战略与政策论坛的商人们施加压力！但随后就被上述两大顾问委员会的商界领袖的声明啪啪打脸——首先是战略与政策论坛的成员们特地在周三发表声明称：“狭隘、种族主义和暴力在这个国家绝对是没有位置的，这些也是对美国核心价值观的公开侮辱。我们认为，围绕论坛的讨论已经偏离了我们原本美好的初衷。因此，总统和我们决定解散它。” 紧接着，强生公司在当天下午也发表了声明强调，强生公司CEO戈尔斯基在总统发布推特（宣布解散）之前，就已经作出了从该委员会辞职的决定。与此同时，摩根集团CEO戴蒙也专门发表声明强调解散战略与政策论坛的个人立场：“我强烈反对特朗普总统在夏洛茨维尔暴力事件后的反应。”此外，通用电气董事会主席伊梅尔特则表示，他当天早上就已通知制造业委员会他“不再为其服务”。 不过，企业家退出特朗普两大委员会事件的影响并未因特朗普解散委员会而终止，而是进一步引发蝴蝶效应——在本周四美国白宫确认，美国总统特朗普将放弃设立基础设施咨询委员会的计划，基础设施委员会原定向特朗普的一万亿美元基建计划提供建议，该基建计划将包含升级道路、桥梁和其他公共工程。就在不久前，即7月19日，特朗普才通过行政令的形式计划设立基础设施委员会，并计划让纽约开发商Richard 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 LeFrak和Steve Roth领导该委员会，但他并没有宣布任何正式的任命，该委员会原定拥有不超过15名代表，分别来自房地产、金融、劳工和其他部门，他们的作用是向总统提供有关基础设施项目融资、支持和交付方面的建议。目前尚不清楚放弃组建基建委员会将如何影响政府的一万亿美元基建计划，但大家都开始忧心忡忡了。 现在孤注一掷将希望放在税改通过上的特朗普，正在需要这些企业家支持的节骨眼上，却得而复失！他本是想请这些企业加大薪资开支、扩大招聘岗位，发挥他们的政治影响力，一起搞定税改的。而从目前来看，事情还会进一步恶化，特朗普的税改计划与基建计划均将有无法顺利实施的风险。 此外，特朗普含糊其辞、回避批评白人至上主义者的回应引发党内不满，内阁士气低落，连他的首席经济顾问、任白宫国家经济委员会主任的Cohn也对他的言论极为失望。若Cohn萌生去意，可能成为白宫分崩离析的导火索。Cohn是犹太人，对于特朗普有关白人种族主义者的言论，他感到“厌恶”、“失望”。过去几天，Cohn虽然没有离开内阁，但心中不快，“失望至极”。而Cohn辞职又可能产生多米诺骨牌效应，引爆白宫的人事大地震。更糟糕的是，那将影响特朗普新政的立法进程。特朗普在参议院没有真正的朋友，民调支持率一跌再跌，又称不上什么道德楷模，他要推行新政就变得难上加难。 从本周公布的美国房地产数据来看，美国7月新屋开工115.5万，不及122万的预期；7月新屋开工环比萎缩4.8%，大幅不及环比增速0.4%的预期。其中，多户家庭的新屋开工水平创下2016年9月以来最差水平。在四大地区中，有三大地区的新屋开工出现下滑，其中，中西部地区新屋开工萎缩15.2%，西部地区则下挫1.6%。营建许可方面，7月营建许可122.3万，不及125万的预期，前值由 125.4万修正为 127.5万；7月营建许可环比萎缩4.1%，不及萎缩2%的预期，前值由 7.4%修正为 9.2%。营建许可的大幅下滑主要由多户家庭所致。美国7月住宅营建行业意外出现回落，单体与复合住宅均出现下降，令市场对美国三季度楼市回暖预期有所降温。尽管楼市需求强劲，但考虑到熟练工人短缺以及地块供应紧张的条件下，数据回落意味着建筑商更加难以重拾增长势头。美国与加拿大之间的贸易争端亦导致物料成本上升。 从本周公布的欧元区二季度GDP数据来看，修正后，欧元区二季度GDP环比增长0.6%，与预期持平；当季欧盟２８国ＧＤＰ环比增长0.6%。欧元区和欧盟28国二季度GDP修正值均高于一季度的数据0.5%。此外，修正后，欧元区二季度GDP同比增长2.2%，略好于预期的2.1%。当季欧盟28国GDP修正值同比增长2.3%，好于上一季度。截至今年二季度，欧元区经济已经连续扩张了17个季度。 而从本周公布的欧央行议息会议纪要来看，随着近几个月以来欧元汇率创下2年半以来新高，政策制定者们担心欧元在未来还有再次上涨的风险。此外，欧央行认为资产购买仍将是重要货币政策工具。纪要指出，欧元上涨主要由两个因素推动。首先， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 马克龙当选法国总统消除了英国脱欧带来的政治不稳定因素；第二，市场对于美联储的加息预期。此外，至今为止欧元的上涨，部分反应了欧元区相对于全球其他地区的基本面变化。此外，欧央行还讨论了修改前瞻指引的话题。有部分建议认为，应该考虑对前瞻指引做渐进调整。如果等待太久的时间，可能会引起欧央行措辞和它对于经济评估间的不协调；而当措辞最终改变时，可能会增加市场的波动性。不过最终欧央行拒绝了这一提议，认为现阶段最重要的是避免发出可能引起过度解读、或是不成熟的信号。 从本周西班牙遭受到的恐怖袭击来看，极端恐怖组织“伊斯兰国”（ISIS）对发生在西班牙巴塞罗那的厢式货车撞人事件负责。从此前欧元区其他国家所发生的恐怖袭击来看，恐怖袭击均将对受害国与整个欧元区经济均形成不利影响，导致短期内的经济出现滑波。 从本周公布的7月份中国经济数据来看：1.7月工业增加值增速大幅放缓，这主要是受东部地区和制造业增加值回落幅度较大以及出口增速回落至4月水平的影响，这折射出目前经济对出口的依赖度极高；2. 1-7月城镇固定资产投资同比增长8.3%，增速放缓至年内最低，民间投资增速亦回落至6.9%，而1-7月基建投资增长依旧强劲，同比增长20.9%，但增速比1-6月份回落0.2个百分点；3. 1-7月份房地产开发投资同比增长7.9%，增速较上半年进一步放缓，其中，房屋新开工面积100371万平方米，增长8.0%，增速回落2.6个百分点，商品房