3月我国金融数据延续“总量稳健、结构分化”的特征。社融新增约5.23万亿元，同比少增6701亿元，增速回落至7.9%，但绝对金额基本持平近三年同期均值。信贷方面，新增贷款2.99万亿元，创2022年以来同期新低，总量延续偏弱。企业债券融资明显多增对企业信贷形成替代效应，显示企业融资意愿依然较强。居民贷款虽由负转正，但同比少增4944亿元，绝对金额创2016年以来同期新低，显示居民加杠杆意愿低迷。M2同比增长8.5%，M1同比增速回落至5.1%，实际货币流通继续加快，与财政支出强度提升、企业融资意愿偏强相印证。
3月新增社融约5.23万亿元，同比少增6701亿元，环比回升斜率略低于历史均值，绝对金额基本持平过去三年同期均值。从同比角度看，去年信贷和非标环比多增拉高基数，而今年政府债券环比减少构成较大拖累，本月社融增速回落至7.9%。相较去年同期，3月社融同比少增6701亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：信贷（贡献-82.4%）、政府（贡献-44.6%）、非标（贡献-39.9%）和直融（贡献66.9%）。
3月信贷环比回升幅度略大于季节性，但同比仍维持少增，绝对金额创2022年以来同期新低。企业贷款同比转为少增，结构上短贷占比明显上升并超过中长期，企业贷款总量同比少增与企业债券融资明显增加带来的替代效应有关。居民贷款由负转正，但同比明显少增，绝对金额创2016年以来同期新低，或与就业景气不振背景下居民提前还贷意愿仍较强有关。政府融资处于历史同期高位，是本月社融增量的主要构成之一。企业直接融资连续第7个月同比多增。
3月当月存款增加4.47万亿元，同比多增2200亿元，M2同比增速回落至8.5%。从结构看，居民、企业存款增加，非银、财政存款减少。同比看，居民、企业存款少增，非银、财政存款少减。M1同比增速较2月有所回落（回落0.8pct至5.1%），回落幅度小于去年同期的高基数效应，指向实际货币流通继续加快。M2-M1增速剪刀差走阔0.3pct至3.4%，社融-M2增速剪刀差收窄至-0.6%。
展望后续，企业融资修复态势延续，但居民信贷企稳仍需观察。预计货币政策将继续维持适度宽松，操作上以结构性工具为主，配合财政发力稳定内需。随着政策效能持续释放，金融数据有望逐步夯实修复基础。
