8月金融数据的冷与热

8月金融数据的冷与热 整体来看，8月金融数据显示出财政政策依旧在前置发力，融资总量保持增长，企业融资也有所优化，但实体融资需求复苏基础仍然偏弱、尚需巩固。后续信贷需求还要看超长期特别国债等财政支出进度、以及房地产“金九银十”传统旺季的效果。 作者 分析师李相龙执业证书编号：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 分析师杨博文执业证书编号：S1070524090002邮箱：yangbowen@cgws.com 对债市而言，数据反映出实体融资需求整体疲软，基本面因素本应对债市形成支撑，然而当月债市却经历了显著调整，悲观情绪下市场对数据结构性改善的解读相对积极。展望后市，经济内生动能偏弱背景下央行货币政策将继续维持适度宽松的状态，债市也不具备长期大跌的基础 相关研究 1、《债市周观察（9.8-9.14）—美联储降息或为四季度债市逆风转顺风的支撑性条件之一》2025-09-152、《PPI拐点不等于利率的拐点—8月通胀数据点评》2025-09-113、《债市周观察（9.1-9.7）—买卖国债重启概率在增大》2025-09-08 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。 内容目录 1.8月社融数据分析.............................................................................................................................................3风险提示..............................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：2025年8月新增社融数据......................................................................................................................3图表2：当月新增社融季节图（亿元）................................................................................................................3图表3：社融规模................................................................................................................................................4图表4：政府债社融口径.....................................................................................................................................4图表5：存款定期化趋势（%）...........................................................................................................................5图表6：存款定期化趋势.....................................................................................................................................5图表7：2025年8月新增人民币贷款数据...........................................................................................................5图表8：新增人名币贷款（亿元）......................................................................................................................6图表9：居民中长期贷款与商品房销售面积.........................................................................................................6 1.8月社融数据分析 社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。2025年8月金融数据显示，当月社会融资规模增量为2.57万亿元，环比多增1.44万亿元，表明融资需求在7月低点后有所修复，但同比仍少增4630亿元。从结构看，政府债券净融资1.37万亿元仍是核心支撑，但受去年高基数影响，同比贡献边际下降（少增2519亿元），结束了此前连续多增的态势。对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元，反映实体融资需求仍待进一步提振。直接融资中，债券净融资1343亿元，同比少增360亿元；股票融资457亿元，同比增加325亿元，与当前股强债弱的形势相印证。值得注意的是，表外票据融资表现相对活跃，当月新增2158亿元，同比多增近1千亿；未贴现银行承兑汇票新增1974亿元，同比多增1323亿元，一定程度上替代了部分表内票据需求。 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 货币供应量方面，广义货币（M2）余额331.98万亿元，M2同比增长8.8%，与上月持平；狭义货币（M1）余额111.23万亿元，M1同比增长6.0%，较上月加快0.4个百分点。M2-M1剪刀差进一步收窄至2.8个百分点，为2021年6月以来最低值，显示资金活化程度有所提升。 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 人民币贷款方面，8月新增5900亿元，信贷投放强度较7月相对提升，环比多增6400亿元，但同比仍然少增3100亿元。企业贷款结构有所改善，中长期贷款增加4700亿元，基本接近去年同期水平，短期贷款新增700亿元，同比多增2600亿元，而票据融资同比少增4920亿元，一定程度上表明银行票据冲量有所减少，信贷质量相对优化。居民部门贷款仍偏弱，短期贷款新增100亿元，同比少增611亿元；中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元，整体比去年同期少增1500亿元左右，反映出消费和购房需求整体动能尚不强劲。 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究 资料来源：WIND、IFIND、人民银行、长城证券产业金融研究院 整体来看，8月金融数据显示出财政政策依旧在前置发力，融资总量保持增长，企业融资也有所优化，但实体融资需求复苏基础仍然偏弱、尚需巩固。后续信贷需求还要看超长期特别国债等财政支出进度、以及房地产“金九银十”传统旺季的效果。 对债市而言，数据反映出实体融资需求整体疲软，基本面因素本应对债市形成支撑，然而当月债市却经历了显著调整，悲观情绪下市场对数据结构性改善的解读相对积极。展望后市，经济内生动能偏弱背景下央行货币政策将继续维持适度宽松的状态，债市也不具备长期大跌的基础。 风险提示 国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有 得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681