8月金融数据的冷与热

8月金融数据显示，社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%；当月新增社融2.57万亿元，环比多增1.44万亿元，但同比少增4630亿元。结构上，政府债券净融资1.37万亿元，同比贡献边际下降；人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；直接融资中，债券净融资1343亿元，同比少增360亿元；股票融资457亿元，同比增加325亿元；表外票据融资新增2158亿元，同比多增近1000亿元。M2同比增长8.8%，M1同比增长6.0%，M2-M1剪刀差收窄至2.8个百分点。信贷方面，新增贷款5900亿元，同比少增3100亿元；企业中长期贷款增加4700亿元，短期贷款新增700亿元，票据融资同比少增4920亿元；居民部门贷款偏弱，中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元。整体来看，财政政策前置发力，融资总量保持增长，但实体融资需求复苏基础偏弱。后续信贷需求取决于超长期特别国债支出进度和房地产“金九银十”效果。对债市而言，数据反映实体融资需求疲软，但债市仍经历调整，市场对结构性改善解读相对积极。经济内生动能偏弱背景下，央行货币政策将继续维持适度宽松状态，债市不具备长期大跌基础。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。