行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩承压，土储优化

2026-04-13 任鹤,王粤雷,王静国信证券 Dawn

核心观点：绿城中国2025年业绩承压，但土储结构优化，财务稳健。
业绩表现：
- 归母净利润同比大幅下降95.6%至0.7亿元，主要原因是毛利率下降、投资收益亏损扩大、结算权益占比下降导致少数股东损益占比增加，以及计提减值49.4亿元。
- 营业收入1549.7亿元，同比下降2.3%。
销售表现：
- 总合同销售金额约2519亿元，同比下降9.0%，行业排名跃升至全国第二。
- 自投项目合同销售金额1534亿元，权益销售金额1043亿元，排名提升至全国第五。
- 销售面积1208万平方米，同比下降14.3%。
- 销售结构优化，一、二线城市销售额占比84%，长三角区域占比71%，回款率达101%。
土储结构：
- 新增项目50个，对应面积318万平方米，新增货值1355亿元，新增土地权益比为69%。
- 总土地储备3827亿元，对应权益可售建筑面积约972万平方米，一二线城市货值占比约80%，结构更加安全。
财务状况：
- 拥有货币资金632亿元，剔除预售监管受限资金后拥有368亿元可用资金，现金短债比为2.6倍，流动性充裕。
- 一年内到期借贷占比降至18.6%，为历年新低。
- 总借贷加权平均融资成本降至3.3%，较2024年末下降40bp。
投资建议：
- 预计2026/2027年收入分别为1392/1297亿元，归母净利分别为1.3/1.8亿元，EPS分别为0.05/0.07元，PE分别为97/70倍。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。