开源晨会

开源晨会0414 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美伊谈判双方暂未达成共识——宏观周报-20260412 行业公司 【军工】美伊谈判未达成共识，商业航天催化密集——行业点评报告-20260413 数据来源：聚源 【海外科技】模型迭代节奏仍然快速，Hermes Agent提供新的智能体思路——行业周报-20260412 【传媒】大模型商业化或加速，关注游戏一季报及重磅新游——行业周报-20260412 【电子】全球科技板块全面反弹，存储&算力趋势走强——行业周报-20260412 【海外消费】中国香港零售&进出口贸易额双高增，口扫国产替代+出海进行时——行业周报-20260412 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】Q1业绩超预期，储能业务持续增长——公司信息更新报告-20260413 【家电：涛涛车业(301345.SZ)】量化角度看美国场外高尔夫球车（LSEV）：需求从佛州向中部等地区蔓延，贸易壁垒下看好公司份额提升——公司深度报告-20260413 【通信：润泽科技(300442.SZ)】核心资源驱动业绩稳健，持续受益AI浪潮——公司信息更新报告-20260413 【电子：江海股份(002484.SZ)】2025年营收符合预期，超级电容成长可期——公司信息更新报告-20260413 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美伊谈判双方暂未达成共识——宏观周报-20260412 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：聚焦服务业发展与产业链安全，资本市场改革持续深化 近期（3月29日-4月11日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，4月10日，中共中央总书记习近平会见中国国民党主席郑丽文，强调在坚持“九二共识”、反对“台独”的共同政治基础上，推动两岸关系和平发展。同时，习近平总书记就服务业发展作出重要指示，要求顺应人口结构变化、消费结构升级和产业结构转型趋势，推动服务业优质高效发展。国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，要进一步提高宏观政策实施效能，增强前瞻性、针对性、协同性。要着力推动服务业优质高效发展，通过先进制造业和现代服务业深度融合、双向赋能，支撑产业体系整体跃升。 基建与产业方面，国务院发布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，针对外国国家、地区和国际组织以及外国组织、个人损害我国产业链供应链安全的行为，建立相应的应对机制。多项产业发展规划密集出台，包括《关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见》、《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》等。 货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会强调，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。会议指出，规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。 地产政策方面，多地密集优化住房公积金政策，从提高贷款额度、放宽使用条件等多个方面支持刚性和改善性住房需求。杭州将最高可贷额度提升至180万元，符合条件最高可再上浮70%；武汉将异地贷款范围扩大至全国，并取消户籍限制。 消费政策方面，商务部推出优化离境退税2.0版措施，出台推动商品消费扩容升级的措施，推动“以旧换新”“以旧换优”；商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》。 金融监管方面，资本市场改革持续深化，多项监管新政落地。创业板改革方面，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准，支持未盈利企业上市，完善股权激励机制。短线交易监管方面，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，进一步规范证券市场短线交易行为，明晰认定标准、划清监管边界。 贸易方面，美中贸易全国委员会近日率其成立以来规格最高、规模最大的企业代表团到访广州、深圳，进行经贸对接和交流活动。 海外宏观政策：美伊谈判双方暂未达成共识 美联储降息预期升温，欧洲央行对能源冲击保持警惕。美联储3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心中东冲突可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。欧洲央行方面，多位官员发出鹰派信号，表示若能源价格上涨波及经济其他领域，将采取果断行动。欧元区经济增长预测被下调，通胀预期上调。 美伊谈判结束，霍尔木兹海峡成为双方核心分歧。美伊谈判方面，当地时间4月11-12日，伊朗与美国在伊斯兰堡的三轮谈判结束。伊朗方面称，伊朗与美国代表团在谈判中仍存在一些严重分歧。霍尔木兹海峡是双方存在严重分歧的核心议题之一。伊朗4月12日凌晨通过社交媒体表示，尽管仍存在一些分歧，但与美国的谈判将继 续进行。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 行业公司 【军工】美伊谈判未达成共识，商业航天催化密集——行业点评报告-20260413 王加煨（分析师）证书编号：S0790525070009 |马智焱（联系人）证书编号：S0790125090030 军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（3.30-4.10）军工指数上涨3.12%。同期沪深300指数上涨2.98%，超额收益为负0.15个百分点；在31个行业中排名9位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）71.37倍，位于2015年初至今的75.63%，较两周前（3月27日）83.04倍（分位数81.05%）有所下跌。 中东进入谈判局面，军贸军售有望提速 伊朗方面：美国总统特朗普3月31日表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。4月1日，特朗普表示，一旦无法达成协议，美国将对伊朗及其发电厂实施猛烈打击。伊朗随即对海湾地区的石油设施及美国企业，如沙特石化生产基地、巴林的亚马逊云计算中心实施攻击。4月8日，美伊达成停火提议，并将在10号于巴基斯坦首都开展谈判。同时，特朗普威胁对向伊朗供武国家征收50%关税。4月9日，以色列违反停火协议空袭黎巴嫩，霍尔木兹海峡完全关闭。4月10日，美国副总统万斯率领代表团前往巴基斯坦，展开美伊谈判。4月11日，伊朗消息人士表示美国同意解冻伊朗被冻结的资产，但12号万斯表示美国和伊朗未能达成共识，随后特朗普表示美国海军将封锁霍尔木兹海峡。军贸方面：3月31日，日本首次部署具备“对敌基地攻击能力”远程导弹。4月10日，泽连斯基表示乌克兰已开始接收新一批“爱国者”导弹。我们认为当前地缘政治紧张格局下，中东军贸出口有望提速。 商业航天催化密集，SpaceX敲定IPO细节估值可达1.75万亿美元 3月30日，力箭二号于当日晚七点成功发射。目前力箭二号不回收的单位成本已与SpaceX猎鹰九号回收状态下的成本基本持平，未来实现回收后成本有望下降至SpaceX的一半。同日，银河航天于30日完成IPO辅导备案。3月31日，宁波商业航天产业基地项目，即将于4月开启招标，预计总投资额86.6亿元；中科宇航IPO获受理。4月1日，美国时隔半个世纪后重新发射载人绕月飞行任务。4月2日，云遥宇航完成5亿元战略融资。4月3日，天龙三号首飞失利。4月7日，SpaceX已敲定IPO细节，目标融资750亿美元，估值最高1.75万亿美元。同日，长征八号运载火箭以“一箭十八星”方式将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道。9日，长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨21组卫星发射升空。11日，中国航天科技一院研制的五米直径复合材料动力舱产品正式下架，标志着我国大尺寸航天复材结构制造技术取得重大突破。我们认为商业航天受益于海内外资本及产业持续催化，行业高景气度有望高企。 受益标的 商业航天：国博电子、航天电子、苏试试验、成都华微、航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技、中国卫星。 军贸：国睿科技、航天湖南、中航沈飞、睿创微纳、广东宏大。 航空航发：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力、航发科技。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。 【海外科技】模型迭代节奏仍然快速，Hermes Agent提供新的智能体思路——行业周报-20260412 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |杨哲（分析师）证书编号：S0790524100001 |荀月（分析师）证书编号：S0790524110001 国内：模型迭代节奏仍然快速，智谱综合能力全面对标ClaudeOpus4.6 从参数角度来看，GLM和Kimi都具备处理处理海量资料的能力，总参数量分别为744B和1T。MiniMax总参数量为229B，略有逊色，但凭借其10B的激活参数量，模型处理速度最快可达100TPS，适用于高频Agent操作。GLM-5预训练数据为28.5T，是KimiK2.5的近两倍，知识储备量大，相较而言更为适合大型企业或全栈工程师。从OpenClaw集成水平来看，MiniMax占据先发优势，凭借首个基于OpenClaw框架搭建的云端AI一举带动国内的“龙虾热”，为国产模型接入OpenClaw提供了良好的示范作用。智谱旗下的AutoClaw则是国内首个一键安装的本地版OpenClaw应用，通过其对MCP与skill等的整合优化，成为国产Claw的有利竞品。GLM-5.1作为国产模型中率先达到在复杂目标下的持续8小时执行、闭环优化与工程交付能力的一员，其综合能力已全面对齐ClaudeOpus4.6。 国际：HermesAgent发布新版本，提供agent新思路 HermesAgent是由NousResearch开发的免费自主人工智能框架，其核心概念是“自我演化的智能体”。其自我进化能力主要依托于持久记忆、自主生成skill和训练数据三部分。不同于OpenClaw采用静态skill文件由用户手写程序上传至社区供其他用户使用，HermesAgent是由该agent根据用户使用习惯自主形成skill，具有高度个性化。并且，Hermes采用分层持久化记忆，通过跨会话交互逐步了解用户的风格、对错误的容忍度以及偏好的技术栈，构建个性化知识储备体系，减少调用过程中的时间损耗。但是Hermes并非对OpenClaw的完全替代，而是以“AI的AI”身份帮助用户进一步训练个性化的AI集成平台。 投资建议： 互联网：关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景拓展，AI云服务需求与推理算力需求持续增长，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升，重点推荐阿里巴巴-W，受益标的腾讯控股； 计算机：AI智能体产业进入快速增长期，OpenClaw生态持续完善带动软件侧需求快速释放，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业，受益标的包括百融云、MiniMax、智谱。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 【传媒】大模型商业化或加速，关注游戏一季报及重磅新游——行业周报-20260412 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 OpenAI广告收入指引乐观，“龙虾”带动云流量延续高增，继续布局AI OpenAI近期表示预计其2026/2027/2028/2029年广告收入将分别达到25/110/250/530亿美元，CAGR达177%（基于其产品至2030年拥有27.5亿周活跃用户预测），另据AXIOS，2030年OpenAI广告业务收入预计增至1000亿美元，而Anthropic近期ARR已突破300亿美元（超过2月底OpenAI披露的ARR250亿美元）。此外，智谱于4.8发布旗舰开源模型GLM-5.1，能在单次任务中持续工作超8小时并最终交付工程级成果，长程任务方面提升显著，且OpenRoute