开源晨会
2023年12月22日 开源晨会1222 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-122023-042023-08 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备2.658 美容护理1.915 纺织服饰1.577 食品饮料1.460 商贸零售1.391 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-0.123 石油石化0.026 公用事业0.095 非银金融0.181 医药生物0.239 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】千帆竞发，行业信心与业绩共振——行业投资策略 -20231221 【商贸零售：水羊股份(300740.SZ)】EDB持续放量前景广阔，美妆行业仍存机遇 ——公司信息更新报告-20231221 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行——公司信息更新报告-20231221 【家电：德昌股份(605555.SH)】收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程——公司信息更新报告-20231220 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【电力设备与新能源】千帆竞发，行业信心与业绩共振——行业投资策略-20231221 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|陈诺（联系人）证书编号：S0790123070031海上风电基本面拐点向好，下游装机驱动业绩弹性 自平价时代以来，受大型化趋势影响，风电产业链面临通缩，风电供给侧相对稳定，核心关注下游装机拐点。由于海上风电牵涉较多审批，2023H1国内海风建设不及预期，四季度以来滞缓的江苏2.65GW项目已陆续获得核准、广东4GW项目持续推进，限制因素逐步解除，成为明后年装机增量。根据当前开工建设情况，预计2023年海风装机约6GW，2024年海风装机10GW以上，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大，后续深远海商业模式跑通与全球海风放量也将持续拓宽海风产业链交付体量。受益于下游交付复苏，市场信心与公司业绩共振，板块当前仍处于历史低位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 深远海&全球海上增量蓄势待发，远海&出海打开成长空间 深远海风发展潜力更大、风能资源更好，随着近海项目充分开发，海风项目深远海化是必然趋势。省级“十四五”规划重在深远海项目的前期准备，《深远海海上风电管理办法》出台在即，深远海装机潜力有望在“十五五”逐步印证。 2030年欧盟海风装机量目标超60GW，英国目标为50GW，美、日等海风新兴市场已出台10GW规划体量但当前未进入招标释放阶段，海外海风空间较大。考虑到海外产能扩张具有难度，国内制造业出海具有较高的性价比和较稳定的交期准时性，当前已布局出海战略的企业将迎来量利齐升的机遇。 投资建议： 我们认为，2024年国内海风装机项目将强势复苏，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： 受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 具有抗通缩属性的风电基础环节，受益标的：泰胜风能、大金重工、海力风电、天顺风能。下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 国产替代，市场份额提升，受益标的：盘古智能、明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；行业竞争加剧风险。 【商贸零售：水羊股份(300740.SZ)】EDB持续放量前景广阔，美妆行业仍存机遇——公司信息更新报告 -20231221 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|初敏（分析师）证书编号：S0790522080008美妆超高端市场增速优于大盘，格局变化仍存机遇 根据久谦中台数据，2023Q1/Q2/Q3/10月/11月线上天猫+京东+抖音护肤品大盘GMVyoy+1.5%/+7.4%/-4.2%/+0.8%/-6.4%，其中超高端品类（均价＞1000元/件的品牌）yoy+8.7%/+53.8%/+26.8%/+5.2%/+13.5%，线上超高端销售占比由2022Q1的6.7%上升至2023年11月的10.1%。公司核心品牌伊菲丹2023年1-11月公司线上平台GMV4.4亿元/yoy+90%，在超高端市场内部市占率由2022Q1 的1.7%上涨至2023Q3的4.3%，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司归母净利为3/4/4.8亿元，yoy+141%/+33%/+20.3%，对应EPS为0.77/1.03/1.24元，当前股价对应PE为21.7/16.3/13.5倍，维持“买入”评级。 SKU有序接力，品牌势能提升助力持续放量 （1）大单品CP组合模式跑通：2023年1-11月大单品超级面膜+精粹水销售3.2亿元/yoy+83%/占比74%，大单品CP组合模式跑通，客单价由1800元提升至2600元。（2）积极补充同系列精华面霜、防晒霜等产品：精华面霜+防晒+隔离产品线上GMV占比由2022年12月5.2%提升至2023年11月14.9%，超级大单品CP组合同时期段从76.9%下降至65.9%。对标高端品牌海蓝之谜2023年1-11月超级大单品GMV占比52.8%，伊菲丹其它产品线扩充放量仍有较大空间。（3）加快产品线引入：公司逐步引入樱花/美白肌肤亮泽/臻金系列适应更广泛客群。 全球化多渠道运营，客群渗透提升空间大 海外：多平台圣诞节推出折扣优惠活动，与哈罗德、老佛爷等高端渠道深度绑定，全年增速前景乐观。国内：EDB抖音渠道1-11月GMV3.1亿元，自播账号当前粉丝数21.4万，低于LAMER/HR/奥伦纳素等超过百万粉丝量，知名度仍有较大提升空间。且当前伊菲丹在粉丝基数较低时，抖音渠道GMV与科兰黎相近，是海蓝之谜的1/4，我们认为是EDB营销转化率高，复购率高所致。同时公司加大自播场次和达人推广力度，近6月自播295场，发布视频数89个，高于海蓝之谜和赫莲娜投放频次。线下：预计2024年线下将覆盖更多SKP和免税渠道。 风险提示：品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行——公司信息更新报告-20231221 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|骆峥（联系人）证书编号：S0790122040015实控人及其一致行动人、永辉超市转让股份，实控人变更为四川省国资委 2023年12月20日，公司实控人及其一致行动人拟将其合计持有的9392.5万股公司股份（占公司总股本6.91%）转让给四川商投投资有限责任公司（以下简称“商投投资”），并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司股份表决权；永辉超市将持有的1.36亿股公司股份转让给商投投资（占公司总股本10%）。本次权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资入主后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，砥砺前行。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为5.10/5.47/5.84亿元，对应EPS为0.38/0.40/0.43元，当前股价对应PE为14.3/13.4/12.5倍，维持“买入”评级。 2024-2026年“承诺净利润数”不低于2.3亿元，曹世如仍任董事长、总经理 业绩承诺人承诺上市公司于2024-2026年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减去投资收益 金额后（简称“承诺净利润数”），每一年均不低于2.3亿元。此外，鉴于曹世如女士卓越的企业管理能力，优秀的团队领军才能，为维护上市公司稳定经营，保护各股东利益，协议双方同意继续委派其在业绩承诺期及期满后6个月内担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。 定位互联网+现代科技连锁公司，有望与商投投资协同发展 公司深耕便利超市行业，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司，同时执行“商品+服务”的差异化竞争策略，深筑核心竞争力。而四川省商业投资集团有限责任公司作为省属国有大型骨干企业，是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，外贸涵盖3000多个贸易品类， 客户资源遍及全球106个国家和地区，运营四条洲际航线；在成都、泸州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜（中央厨房）产业。二者有望形成资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。 【家电：德昌股份(605555.SH)】收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程——公司信息更新报告 -20231220 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|陆帅坤（分析师）证书编号：S0790523060001收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程，维持“买入”评级 公司12月20日发布公告，公司于近日收到了耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。公司汽车EPS电机持续斩获高质量定点、获得战略大客户认可，人形机器人电机打开公司成长空间，家电基本盘拓客户、拓品类亮点频出，我们维持盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.5/4.1/5.4亿元，对应EPS为0.95/1.09/1.44元，当前股价对应PE为23.6/20.4/15.5倍，维持“买入”评级。 耐世特北美项目生命周期金额1.43亿美元，加速EPS电机产品出海进程 根据耐世特规划，定点项目生命周期为10年，生命周期预计总销售金额约1.43亿美元，预计在2025年5月逐步开始量产。公司持续斩获头部客户高质量定点大单，验证了设计研发、质量管控、生产保障等各方面综合能力过硬。产品出海方面，公司首个应用于全球车型的耐世特欧洲EPS电机项目已于5月实现量产，耐世特北美EPS电机项目的获取，将助力公司绑定头部客户，加速拓展全球EPS电机市场。2023H1汽车零部件业务收入8750万元（+633.5%），2023Q1-3汽车零部件业务1.38亿元（+362.2%），Q3汽车零部件收入增长约180%。公司已配套覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名客户，截止6月末公司已累计实现28个项目定点，2023-2026年定点金额超23亿。 人形机器人电机打开成长空间，2023-2025年家电有望实现20%+复合增长 新业务方面，基于汽车EPS无刷电机技术可以较好迁移至无框力矩电机，公司拓展人形机器人电机新赛道，与优必选合作成立产业联盟，打开成长空间。家电主业方面，公司拓展Shark新客户、代工吹风机爆品，后续将拓展至吸尘器等品类；公司被选为HOT核心供应商，有望导入更多品类与项目、扩大合作体量；TTI从吸尘器去库走向补库周期，合作体量将稳中有升，后续有望拓展体量更大的园林电动工具新品类；洗碗机等新品类拓展有望持续贡献增量，我们看好在拓客户、拓品类的拉动下，家电业务2023-2025年保持20%以上复合增长。 风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5
