核心观点与关键数据
- 业绩表现：德业股份2025年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。2026年一季度预计归母净利润11-12亿元，同比提升55.91-70.08%。
- 盈利预测上调：考虑到全球户用及工商业储能需求提升，上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为53.8/68.1/82.7亿元，EPS为5.9/7.5/9.1元。
- 业务板块表现：
- 储能逆变器：2025年销售77.15万台，收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率51.10%。
- 储能电池包：2025年收入38.32亿元，同比增长56.34%，毛利率31.81%。
- 光伏逆变器：2025年收入10.54亿元，同比下降7.21%，毛利率32.11%。
- 家电业务：2025年收入20.05亿元，同比下降36.23%，毛利率19.65%。
研究结论
- 储能业务成为核心增长引擎：储能逆变器出货量稳步提升，产品竞争力增强，市占率保持行业前列；储能电池包收入大幅增长，有效对冲单价下滑影响。
- 估值与评级：对应当前股价PE为24.8/19.6/16.2倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、海外贸易政策变动风险。
财务摘要
- 营业收入：2024年11,206百万元，2025年12,224百万元，2026年E20,071百万元，2027E25,230百万元，2028E30,351百万元。
- 归母净利润：2024年2,960百万元，2025年3,171百万元，2026E5,384百万元，2027E6,814百万元，2028E8,268百万元。
- 毛利率：2024年38.8%，2025年38.1%，2026E39.4%，2027E38.9%，2028E38.2%。
- 净利率：2024年26.4%，2025年25.9%，2026E26.8%，2027E27.0%，2028E27.2%。
估值指标
- P/E：2024年45.1倍，2025年42.1倍，2026E24.8倍，2027E19.6倍，2028E16.2倍。
- P/B：2024年14.1倍，2025年13.0倍，2026E8.5倍，2027E5.9倍，2028E4.3倍。
- EV/EBITDA：2024年36.0倍，2025年33.3倍，2026E19.5倍，2027E14.8倍，2028E11.6倍。
