计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科曙光（603019.SH） 2022年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/27 当前股价(元) 25.32 一年最高最低(元) 34.94/22.00 总市值(亿元) 370.47 流通市值(亿元) 367.32 总股本(亿股) 14.63 流通股本(亿股) 14.51 近3个月换手率(%) 115.88 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩超预期，国产服务器生态核心地位逐渐凸显》-2022.4.15 《公司深度报告-行业信创核心标的，国产高端计算生态日益完善》-2022.3.18 《公司信息更新报告-业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善》-2022.2.23 Q1业绩略超预期，成长动力充足 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级 公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善。同时，海光服务器性能和生态优势突出，我们认为公司将充分受益于行业信创的发展。因此，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为16.03、21.66、29.06亿元，EPS为1.10、1.48、1.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为23.1、17.1、12.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩略超预期，毛利率持续提升 2022Q1公司实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%；实现扣非归母净利润4861.83万元，同比增长31.74%。公司销售毛利率为20.81%，同比提升1.23个百分点，说明公司围绕国产高端计算生态布局成效逐渐显现。同时，公司研发投入持续加大，Q1公司研发费用同比增长33.44%，远高于收入增速。公司经营活动净现金流为-10.23亿元，主要由于在供应链紧张的情况下，原材料备货支付货款增加所致。 ⚫ 行业信创迎空前机遇，市场对公司在国产服务器生态中的地位存在认知差 电信、金融、教育等重点行业发布自主可控相关政策支持，开始启动大范围试点并进入案例落地推广阶段，国产化采购比例不断提升。公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、通信等领域实现批量供货，提供了安全可靠的国产化信息系统方案。在国产化部件方面，完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发了支持国产处理器的 BIOS 启动固件和BMC远程管理固件。我们认为公司在国产服务器生态中地位极为稀缺，市场对此仍存在较大认知差。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,161 11,200 12,738 14,754 17,202 YOY(%) 6.7 10.2 13.7 15.8 16.6 归母净利润(百万元) 822 1,158 1,603 2,166 2,906 YOY(%) 38.5 40.8 38.5 35.1 34.2 毛利率(%) 22.1 23.7 25.6 27.2 28.9 净利率(%) 8.1 10.3 12.6 14.7 16.9 ROE(%) 7.4 9.7 11.8 13.9 15.9 EPS(摊薄/元) 0.56 0.79 1.10 1.48 1.99 P/E(倍) 45.0 32.0 23.1 17.1 12.7 P/B(倍) 3.2 2.9 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-042021-082021-122022-04中科曙光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 14286 16554 15121 18795 20304 营业收入 10161 11200 12738 14754 17202 现金 8224 6464 6517 7724 9398 营业成本 7913 8541 9478 10743 12229 应收票据及应收账款 2191 2415 3954 2068 4187 营业税金及附加 36 41 47 54 63 其他应收款 200 47 1546 0 1911 营业费用 409 499 599 546 482 预付账款 251 779 0 898 193 管理费用 223 241 262 295 344 存货 2781 5997 2378 7349 3853 研发费用 735 962 1070 1254 1462 其他流动资产 640 852 726 756 762 财务费用 16 -141 -179 -211 -261 非流动资产 6678 9568 10087 11334 12641 资产减值损失 -49 -166 -175 -210 -252 长期投资 3044 3505 4213 5031 5894 其他收益 306 397 437 481 529 固定资产 1401 1440 1558 1684 1810 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1257 1769 2020 2325 2571 投资净收益 -40 166 203 263 341 其他非流动资产 975 2853 2295 2294 2366 资产处置收益 3 0 0 0 0 资产总计 20964 26122 25207 30130 32946 营业利润 1041 1420 1927 2607 3502 流动负债 3685 5583 4232 7071 7055 营业外收入 17 20 24 29 35 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 5 6 8 10 应付票据及应付账款 1794 2557 2303 4859 4924 利润总额 1053 1435 1945 2628 3526 其他流动负债 1891 3026 1928 2212 2131 所得税 165 171 232 314 421 非流动负债 5324 7463 6420 6409 6357 净利润 887 1264 1713 2314 3105 长期借款 500 695 556 417 278 少数股东损益 65 106 110 148 199 其他非流动负债 4824 6768 5865 5992 6079 归母净利润 822 1158 1603 2166 2906 负债合计 9009 13046 10652 13480 13412 EBITDA 1174 1683 2104 2836 3764 少数股东权益 326 407 516 665 864 EPS(元) 0.56 0.79 1.10 1.48 1.99 股本 1451 1463 1463 1463 1463 资本公积 7723 7978 7978 7978 7978 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2449 3403 4741 6551 8987 成长能力 归属母公司股东权益 11629 12670 14039 15985 18670 营业收入(%) 6.7 10.2 13.7 15.8 16.6 负债和股东权益 20964 26122 25207 30130 32946 营业利润(%) 42.6 36.5 35.7 35.3 34.3 归属于母公司净利润(%) 38.5 40.8 38.5 35.1 34.2 获利能力 毛利率(%) 22.1 23.7 25.6 27.2 28.9 净利率(%) 8.1 10.3 12.6 14.7 16.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 9.7 11.8 13.9 15.9 经营活动现金流 2315 -495 2246 2613 3135 ROIC(%) 4.7 5.5 8.1 9.9 11.9 净利润 887 1264 1713 2314 3105 偿债能力 折旧摊销 336 396 334 406 484 资产负债率(%) 43.0 49.9 42.3 44.7 40.7 财务费用 16 -141 -179 -211 -261 净负债比率(%) -39.7 11.5 -8.7 -13.0 -19.7 投资损失 40 -166 -203 -263 -341 流动比率 3.9 3.0 3.6 2.7 2.9 营运资金变动 864 -2258 559 372 149 速动比率 2.9 1.6 2.8 1.4 2.2 其他经营现金流 172 410 23 -5 -1 营运能力 投资活动现金流 -572 -1802 -668 -1387 -1448 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 554 1628 -919 729 416 应收账款周转率 4.6 4.9 4.0 4.9 5.5 长期投资 -13 -213 -708 -534 -863 应付账款周转率 3.3 3.9 3.9 3.0 2.5 其他投资现金流 -31 -387 -2294 -1192 -1895 每股指标(元) 筹资活动现金流 3518 568 -1525 -18 -14 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.79 1.10 1.48 1.99 短期借款 -781 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 -0.34 1.54 1.79 2.14 长期借款 -553 195 -139 -139 -139 每股净资产(最新摊薄) 7.95 8.66 9.59 10.93 12.76 普通股增加 550 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6272 256 0 0 0 P/E 45.0 32.0 23.1 17.1 12.7 其他筹资现金流 -1970 105 -1386 120 125 P/B 3.2 2.9 2.6 2.3 2.0 现金净增加额 5246 -1736 53 1208 1673 EV/EBITDA 27.8 23.1 17.2 12.5 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工