长江期货粕类油脂周报

2026-04-13 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：成本抬升下的弱势行情 目录 油脂：中东局势及生柴降温，期价高位调整 02 01 豆粕：成本抬升下的弱势行情 豆粕：成本抬升下的弱势行情01 ◆期现端：截止4月10日，华东现货报价2940元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2977元/吨，周度上涨28元/吨；基差报价05+90元/吨，基差报价下跌80元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆反弹以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格触底反弹。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 ◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至4月3日，全国油厂大豆库存小幅增长至大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨，增幅9.13%，同比去年增加235.58万吨，增幅81.11%。全国油厂豆粕库存则小幅下降至65.1万吨，较上周减少2.58万吨，减幅3.81%，同比去年增加7.19万吨，增幅12.42% ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间。整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止4月10日，华东现货报价2940元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2977元/吨，周度上涨28元/吨；基差报价05+90元/吨，基差报价下跌80元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆反弹以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格触底反弹。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位4.26亿吨，产量消费差为153万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%，但依旧处于偏低位置。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年4月3日的一周，美国大豆压榨利润为3.96美元/蒲式耳，前一周为4.16美元/蒲式耳，环比减幅4.81%；去年同期为1.72美元/蒲式耳，同比增幅130.23%. 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为56.58%，高于去年同期54.97%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至4月4日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为82.1％，较上周进度增加快7.8%。去年同期的收割进度为85.3%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：阿根廷大豆优良率连续五周回升，良好天气下阿根廷作物长势良好。 重点数据追踪03 预计下个月将从拉尼娜过渡到ENSO-中性，ENSO-中性趋势在2026年5月至7月期间被优先考虑（概率55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至4月巴西升贴水报价140美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，4月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：中东局势及生柴降温，期价高位调整 油脂：中东局势及生柴降温，期价高位调整01 ◆期现端：截至4月10日当周，棕榈油主力09合约较上周跌367元/吨至9621元/吨，广州24度棕榈油较上周跌300元/吨至9680元/吨，棕榈油09基差较上周涨67元/吨至59元/吨。豆油主力09合约较上周跌168元/吨至8506元/吨，张家港四级豆油较上周跌130元/吨至8860元/吨，豆油09基差较上周涨38元/吨至354元/吨。菜油主力09合约较上周跌253元/吨至9440元/吨，防城港三级菜油较上周跌240元/吨至9810元/吨，菜油09基差较上周跌167元/吨至290元/吨。本周中东局势缓解及生柴炒作降温，油脂整体高位回调。其中棕油因为和原油联动最强表现最弱。 ◆棕榈油：MPOB报告显示3月马棕油库存环比下滑至227万吨，但高于市场预估218万吨，报告影响中性偏空。从4月起东南亚将加速增产，同时棕油出口大幅转弱，库存将重新开始增长。生柴端，印尼改口称B50推迟至2027年才在非PSO领域实施，影响利空。不过该国政策多变，未来要继续关注。短期来看，3月马来去库不及预期且4月增产加速+出口转差，印尼B50推迟至2027年实施，都影响利空。但是美伊谈判无果而终，中东局势存在重新转紧的风险，原油支撑仍存。预计马棕油短期高位调整但底部仍存支撑，07合约下方关注4500支撑。国内方面，棕油进口利润全面转差，国内新增买船相对克制，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1-2月26万吨月均明显下滑。因此国内棕油将逐步去库。截至4月3日当周，国内棕油库存小幅下跌至77.91万吨。 ◆豆油：川普总统确定在5月中旬访华，提振了市场对于中国重启美豆采购的信心。USDA4月报告维持25/26年度美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，报告影响中性偏多。不过EPA公布的2026-27年度美国生物燃料标准未超出市场预期，市场已经对其充分交易。南美方面，市场维持25/26年度整体丰产预估，冲击美豆出口需求。短期来看，美豆基本面多空交织，05合约高位震荡，运行区间1150-1180。国内方面，4月中上旬部分国内企业将阶段性停机，豆油库存继续去化。截至4月3日当周，豆油库存继续小幅下降至81.84万吨。但是中国和巴西代表团磋商大豆检疫问题后，巴西对中国的大豆发船数量开始逐步回升。等到4月下旬-5月后创纪录的南美大豆将进入国内，油厂开机率将显著提升，因此豆油库存继续去化的幅度有限。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，进口渠道已经打开。而且国内菜系价格大幅上涨后加菜籽进口利润重新转正，持续新增加菜籽买船。新增买船加上之前买船，4-6月国内菜籽到港量预计高达为51、58和45万吨，较1-2月19万吨大幅增加，供需明显转宽松。因此虽然现在国内菜籽和菜油库存处于历史中低位，但库存拐点已经出现：截至4月3日当周，沿海地区菜籽库存16.8万吨，国内菜油库存44.70万吨，较上周均大幅提升。 ◆周度小结：短期来看，目前国内外油脂供需整体偏宽松：马棕油3月去库不及预期且4月增产季来临，印尼B50延期至2027年部分实施，国内棕油库存高位。南美25/26年度大豆丰产，国内二季度大豆大量到港，国内外豆系供应都宽松。二季度也是加菜籽集中到港时段，国内菜系库存拐点已经出现。不过第一轮美伊会谈无疾而终，霍尔木兹海峡继续处于关闭状态，国际原油走势存在反复的风险。因此预计短期油脂回调风险加剧，但需要重点关注中东局势重新紧张导致走势反复的风险。 ◆策略建议：短期油脂高位回调，但中东局势仍存在重新收紧的风险，限制调整幅度，建议暂时观望。 ◆风险提示：中东局势、宏观风险、产地棕油高频数据、北美天气、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至4月10日当周，棕榈油主力09合约较上周跌367元/吨至9621元/吨，跌幅3.67%；豆油主力09合约较上周跌168元/吨至8506元/吨，跌幅1.94%；菜油主力09合约较上周跌253元/吨至9440元/吨，跌幅2.61%。 现货：截至4月10日当周，广州24度棕榈油较上周跌300元/吨至9680元/吨，跌幅3.01%；张家港四级豆油较上周跌130元/吨至8860元/吨，跌幅1.45%；防城港三级菜油较上周跌240元/吨至9810元/吨，跌幅2.39%。 基差：截至4月10日当周，广州棕榈油09基差较上周涨67元/吨至59元/吨，涨幅837%；张家港豆油09基差较上周涨38元/吨至354元/吨，涨幅12.03%；防城港菜油09基差较上周跌167元/吨至290元/吨，跌幅36.54%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来3月去库但绝对库存仍高04 ⚫MPOB3月报告：马来西亚3月棕油产量为137.68万吨，环比上涨7.21%，高于市场预期134万吨。马来西亚3月棕油出口为155.13万吨，环比增长40.69%，接近市场预估136万吨。马来西亚3月棕油库存为226.73万吨，环比下降16.14%，高于市场预期218万吨。 ⚫3月马棕油出口大幅提升，但是产量也开始增长并高于市场预期，导致期末库存虽然环比明显下滑但仍然高于市场预期的218万吨。报告影响中性偏空。 重点数据追踪：印尼国内棕油库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2025年12月棕油产量421万吨（环比-1%），国内消费200万吨（-4.08%），出口291万吨（+67%），期末库存207万吨（-25%）。12月产量略降且出口大增，期末库存跌至近五年最低水平。2026年一季度传统减产季叠加出口需求向好，该国库存低位震荡。 ⚫虽然GAPKI乐观预估2026年产量继续增长2-3%到5800万吨，但是2025年印尼已查封410万公顷非法种植园，2026年可能继续查封400-500万公顷，合计占总种植面积1680万公顷的过半。市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征而减少养护投入，导致最终减产。另一方面，中东紧张局势推升原油价格，能源自主重要性凸显。印尼计划在2026上半年完成B50生物柴油路测，并计划2027