晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观快评:通胀数据快评-PPI同比回正宏观快评:美国3月CPI点评-油涨通胀起，梦回2022宏观周报:宏观经济周报-二季度利率上行压力未消固定收益周报:超长债周报-美伊进入停火谈判阶段，债市通胀预期缓解固定收益周报:转债市场周报-短期仍关注个券层面机会固定收益周报:公募REITs周报（第61期）-指数回暖，各板块收涨策略专题:地缘扰动下长短线外资的最新动向——2026Q1股市外资季度动向跟踪策略周报:美伊阶段性停火后分歧仍存——每周海内外重要政策跟踪策略周报:南向流入放缓，短线外资回补——4月第1周全球外资周观察策略周报:转机就在四月海外市场专题:美股市场速览-全风格显著回升，资金向硬科技集中海外市场专题:港股市场速览-战争避险淡化，汽车行业股价与基本面修复 行业与公司 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列七十二-迅销FY26Q2收入增长15%，管理层再次上调2026财年预期 汽车行业专题:汽车行业2026年4月投资策略-高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点 非银行业专题:证券行业2025年年报综述暨战略转型总结-高景气遇到深转型，布局财富、跨境与AI新方向 电新行业投资策略:电力设备新能源2026年4月投资策略-全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速 公用环保行业周报:公用环保202604第1期-国网南网一季度固定资产投资超1674亿元，公用环保2025年报汇总 银行行业快评:银行业二季度投资策略-“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举 盐津铺子(002847.SZ)财报点评:2025年主动进行战略调整，核心品类魔芋持续放量 东鹏饮料(605499.SH)财报点评:2025年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润 新乳业(002946.SZ)财报点评:2025年四季度营收增长提速，盈利延续提升 威高股份(01066.HK)海外公司财报点评:通用耗材价格下滑拖累利润，积极培育新增长点中信证券(600030.SH)财报点评:龙头韧性凸显，上调盈利预测川恒股份(002895.SZ)财报点评:2025年业绩稳健增长，看好公司磷矿石逐步放量嘉化能源(600273.SH)财报点评:核心业务盈利稳健，周期板块阶段性承压越秀地产(00123.HK)海外公司财报点评:毛利率承压，权益比下降，土储结构优化中国国贸(600007.SH)财报点评:经营承压利润下滑，但派息率同比提升洛阳钼业(603993.SH)财报点评:铜产品量价齐增，正式布局黄金业务中矿资源(002738.SZ)财报点评:经营业绩大幅提升，多项业务实现突破云南铜业(000878.SZ)财报点评:优质资产并表，将受益于铜价上涨智谱(02513.HK)海外公司财报点评:领先的独立大语言模型公司，产品矩阵快速扩张安克创新(300866.SZ)财报点评:四季度扣非归母净利润增长19%，持续重视产品创新天立国际控股(01773.HK)海外公司财报点评:FY2026H1学校业务表现稳健，AI教育商业化提速艾为电子(688798.SH)财报点评:2025年归母净利润增长24%，发布首款高性能NPU智能语音芯片长电科技(600584.SH)财报点评:2025年收入同比增长8%，运算电子增速达42.6%国科天成(301571.SZ)财报点评:InSb技术铸就核心壁垒，差异化驱动市场份额持续提升 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第238期）金融工程周报:主动量化策略周报-科创创业领涨，成长稳健组合年内满仓上涨18.68%金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，四大指增组合年内超额均超4%金融工程周报:ETF周报-上周股票型ETF规模增长超千亿，本周多只港股通ETF发行金融工程日报:沪指高开收涨，动力电池产业链爆发 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:通胀数据快评-PPI同比回正 4月10日，国家统计局发布2026年3月份全国CPI和PPI数据。3月，中国CPI同比+1.0%（前值+1.3%），环比-0.7%；核心CPI同比+1.1%（前值+1.8%）；PPI同比+0.5%（前值-0.9%），环比+1.0%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） 宏观快评:美国3月CPI点评-油涨通胀起，梦回2022 美东时间4月10日，美国劳工统计局公布3月CPI通胀数据。环比增速为0.9%，较上月上行0.6个百分点，符合预期。CPI同比增速录得3.3%，较上月上涨0.9个百分点。 证券分析师：田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济周报-二季度利率上行压力未消 在输入型通胀环境下，央行流动性投放面临两难抉择：一方面，企业生产成本上升需要宽松流动性支持；另一方面，过度宽松可能助长囤积居奇，加剧通胀失控风险。因此，央行大概率维持偏中性的基础货币投放。此时，资金需求成为货币市场利率走势的主导力量。资金需求不仅来自实体融资，还源于交易需求——不同经济主体间交易涉及金融机构间基础货币转移，形成对基础货币的额外需求。由于央行基础货币投放分布极不均匀，实际GDP增速上升带来的融资与交易扩张将显著推高资金需求，进而抬升货币市场利率。 本周DR007罕见低于7天OMO利率，显示流动性异常宽松。背后有三重原因：一是1-2月国内仍处抗通缩状态，央行的中长期基础货币投放处于历史高位；二是2月底美以伊战争爆发，人民币升值预期下结汇拥挤，短期带来流动性宽松；三是去年3月GDP同比高达5.8%，高基数下今年3月GDP同比大概率下行，资金需求有所走弱。 然而，4月中下旬流动性异常宽松状态或将结束。理由有二：其一，去年4月GDP同比为5.1%，4月基数较3月明显下降，在稳就业背景下今年4月GDP同比有望回升，带动资金需求扩张；其二，3月央行基础货币净投放已转负，显示随着输入型通胀到来，央行开始回收流动性。 综上所述，我们继续提示二季度国内债券市场面临利率上行风险。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：李 智能 （S0980516060001） 、田 地 （S0980524090003） 、王 奕 群 （S0980525110002） 、董 德 志（S0980513100001） 固定收益周报:超长债周报-美伊进入停火谈判阶段，债市通胀预期缓解 超长债复盘：上周美伊进入停火谈判阶段，国内公布的3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投依旧活跃。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差涨跌不一。 超长债投资展望： 30年国债：截至4月10日，30年国债和10年国债利差为50BP，处于近五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济持续向好。我们测算的1-2月国内GDP同比增速约5.2%，增速较去年12月回升0.5%。通胀方面，3月CPI为1.0%，PPI为0.5%，PPI转正，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。首先，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；其次，2026年GDP目标定为【4.5%， 5%】区间，开年以来经济增速较好，货币政策大幅放松必要性下降；再次，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。近期30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主。 20年国开债：截至4月10日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，开年以来经济持续向好。我们测算的1-2月国内GDP同比增速约5.2%，增速较去年12月回升0.5%。通胀方面，3月CPI为1.0%，PPI为0.5%，PPI转正，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。首先，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；其次，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，开年以来经济增速较好，货币政策大幅放松必要性下降；再次，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。不过考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。 一级发行：上周超长债发行量上升。和上上周相比，超长债总发行量小幅上升。 成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。 收益率：上周美伊进入停火谈判阶段，国内公布的3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨。 利差分析：上周超长债期限利差收窄，绝对水平偏低。上周超长债品种利差涨跌不一，绝对水平偏低。 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、季家辉（S0980522010002） 固定收益周报:转债市场周报-短期仍关注个券层面机会 上周市场焦点（4月7日-4月10日） 股市方面，上周市场震荡上行，沪指盘中一度涨至4000点以上，创业板指创近4年阶段性新高，市场交投持续活跃；AI硬件端、应用端、算力协同相关等产业趋势明确的AI产业链表现亮眼，银行、煤炭等防御性板块表现相对落后。债市方面，上周债市延续震荡行情，资金面保持宽松对债市形成支撑，但美伊达成临时停火协议后市场风险偏好有所修复、风险资产上涨对债市形成一定压制，3月通胀数据显示CPI温和回调、PPI历史性转正，总体对债市影响有限；周五10年期国债收益率收于1.81%附近，较前周下行约1BP。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.81%，价格中位数+2.22%，我们计算的算术平均平价全周+5.22%，全市场转股溢价率与前周相比-2.08%。个券层面，睿创（军工电子）、远信（拉幅定形机）、美诺（减肥药）、华懋（算力）、华医（洁净室）转债涨幅靠前；思特（软件服务）、苏利（农药）、惠城（废催化剂处理）、永02（机器人）、金宏（工业气体）跌幅靠前。 观点及策略（4月13日-4月17日） 短期仍关注个券层面机会： 上周外部环境边际缓和，市场情绪有所修复，周三中证转债指数单日实现近3%涨幅，全周来看多数平价区间转债转股溢价率均有所抬升，高平价转债估值抬升幅度更大，尤其睿创转债超预期公告不强赎后表现亮眼；周内东时公告到期无法兑付本息，章鼓转债正股复牌后被实施其他风险警示，市场风偏修复下上述事件对市场未造成扰动。 后续来看，权益市场核心交易主线仍围绕美伊冲突局势展开，地缘冲突的不确定性将持续影响市场风险偏好。当前转债估值仍处于高位，且季节性来看财报季期间小微盘股表现往往较弱，偏大盘的市场风格与转债适配度低，短期市场仍以个券性机会为主；交易所披露的3月转债持仓数据亦显示，公募基金转债持仓呈现一定被动转主动的特征。 方向上，关注基本面向好、产业趋势明确的半导体、算力、储能、具身智能、创新药板块，受益于价格上涨的上游资源品机会；当前市场节奏变动较快，对于部分业绩确定性较强、较前期回落较多的品种可提前布局。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004） 固定收益周报:公募REITs周报（第61期）-指数回暖，各板块收涨 主要结论：本周REITs板块回暖，中证REITs指数周涨0.4%，所有板块均收涨。从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证转债>中证REITs>中证全债。截至2026年4月10日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低87BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为344BP。广州朗豪酒店REIT服务商招标结果落地，广发基金和瑞元资本联合