3月台企制造商收入分化，2月美国服装零售增速环比改善

本报告导读： 纺织服装业《美棉价格复盘深度2：突破70美分/磅，后续向上驱动何在？》2026.04.08纺织服装业《维持看多美棉观点，NIKE大中华承压短期仍持续》2026.04.06纺织服装业《26Q1前瞻：上游持续看好美棉上行和受益纱线龙头企业，下游家纺板块稳健领增》2026.04.06纺织服装业《1-2月中国纺服社零增长10.4%，Lululemon北美正价销售预计26下半财年转增》2026.03.22纺织服装业《原材料的周期弹性与品牌的分化性成长》2026.03.21 3月台企鞋服制造商收入表现分化，3月越南纺织品及鞋类出口额增速环比提升；2月美国服装零售增速环比改善。 投资要点： 3月台企鞋服制造商收入表现分化。3月裕元（制造业务）/丰泰/钰齐/志强/儒鸿营收分别同比-11.1%/-7.7%/+0.6%/+0.5%/+7.6%（2月各家增速分别为-5.9%/-12.3%/+8.1%/-21.8%/-7.4%，25年3月基数为+3.5%/-1.5%/+76.0%/+34.7%/+20.9%）,其中儒鸿、志强增速较2月环比改善，钰齐在基数走高背景下保持正增，裕元收入降幅则环比扩大；Q1裕元（制造业务）/丰泰/钰齐/志强/儒鸿收入增速分别为-5.5%/-7.2%/+0.2%/-7.4%/+2.4%。 3月越南纺织品及鞋类出口额增速较2月环比提升。3月越南纺织品/鞋类出口金额为31.6/19.5亿美元，同比+3.25%/+2.48%，增速较2月环比提升（2月增速分别为+0.34%/-9.76%），Q1累计出口金额同比+1.9%/+0.8%（1-2月累计增速为+1.17%/-0.12%）。 2月美国服装零售增速环比改善。2月美国服装店零售额同比+7.2%（26年1月同比+4.1%，25年2月为+2.2%），增速环比提升，1-2月累计+5.7%；2月美国服装批发商销售额同比+2.0%（26年1月同比-3.5%，25年2月为+4.9%），增速环比提升，1-2月累计-0.8%。库存方面，2月美国服装批发商库销比2.08月，同比+0.02月，环比-0.07月。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..........................................................................................................31.1.上周A股市场行情表现............................................................................31.2.上周港股市场行情表现............................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................42.行业数据跟踪..................................................................................................52.1.26年1-2月我国服装类零售增长10.7%，纺服出口增长17.6%..........52.2.原材料价格跟踪........................................................................................53.重点公告及新闻..............................................................................................63.1.公司公告....................................................................................................63.2.行业新闻....................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260406-20260410）申万纺织服饰板块上涨3.73%，跑输沪深3000.68个百分点，在31个申万一级行业中位列17位。其中纺织制造板块上涨6.03%，服装家纺板块上涨3.01%。个股方面，富春染织、如意集团、哈森股份、日播时尚、新澳股份涨幅居前；延江股份、棒杰股份、雅戈尔、ST步森、美尔雅等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.05倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.41倍，其中纺织制造板块19.64倍，服装家纺板块20.27倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨3.09%，个股方面，滔搏、赢家时尚、天虹国际集团、超盈国际控股和晶苑国际涨幅位居前五，分别增长10.98%、9.42%、9.15%、8.09%和6.92%；力世纪、思捷环球、千百度、冠城钟表珠宝和维珍妮跌幅位居前五，分别下跌7.69%、2.47%、1.39%、1.16%和0.98%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.26年1-2月我国服装类零售增长10.7%，纺服出口增长17.6% 零售数据：2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增加2.80%，较上年同期增速减少1.20pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加10.70%，较上年同期增速增加8.10pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加10.40%，较上年同期增速增加7.10pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2026年1-2月我国出口纺织品服装约504.46亿美元，同比增长17.63%，其中出口纺织纱线、织物及制品255.74亿美元、出口服装及衣着附件248.71亿美元。1-2月，2026年我国纺织品服装累计出口504.46亿美元，同比增长17.63%，纺织品出口255.74亿美元，同比增长20.50%，服装及其附件出口248.71亿美元，同比增长14.80%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.88。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周下跌0.05%，报收16727元/吨，cotlookA指数上周下跌0.27%，报收12450元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低4262元；涤纶方面，POY指数上周下跌0.54%，报收9250元/吨，短纤上周下跌5.73%，报收7985元/吨；锦纶方面，POY上周上涨3.87%，报收16100元/吨，DTY上周上涨2.81%，报收18300元/吨，CPL上周上涨4.72%，报收13300元/吨；布伦特原油上周下跌11.89%，报收97美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价1815.0美元/吨，较24年同期下跌9.7%，较23年同期下跌29.7%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨2.66%，同比上涨56.80%，报收1234美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【富春染织-业绩预告】预计2026Q1归母净利润为0.7-0.8亿元，同比增加1348-1555%；预计扣非归母净利润为0.18-0.26亿元，同比增加141-249%。 【中国利郎-26Q1运营表现】26Q1LILANZ产品零售额同比增长低双位数。 【华利集团-25年报】2025年公司收入249.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润32.07亿元，同比下降16.50%；扣非归母净利32.57亿元，同比下降13.87%。 【新澳股份-25年报】2025年公司收入50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利4.69亿元，同比增长14.51%。 【航民股份-25年报】2025年公司收入107.23亿元，同比下降6.50%；归母净利润7.35亿元，同比增长2.10%；扣非归母净利7.16亿元，同比增长5.04%。 【康隆达-25年报】2025年公司收入为14.06亿元，同比减小7.50%；归母净利润为0.80亿元，同比增加116.38%；扣非归母净利润为-0.16亿元，同比增加96.44%。 【台华新材-25年报】2025年公司收入为64.08亿元，同比减小10.01%；归母净利润为5.31亿元，同比减小26.79%；扣非归母净利润为3.37亿元，同比减小43.38%。 【宝胜国际-月度收益】26年3月综合经营收益净额13.52亿元，同比下降6.3%，前3月累计经营收益净额50.51亿元，同比下降1.1%。 【裕元集团-月度收益】26年3月综合经营收益净额6.04亿美元，制造业务经营收益同比下降11.1%，前3月综合累计经营收益净额19.85亿美元，制造业务经营收益同比下降5.5%，综合经营收益同比下降2.2%。 3.2.行业新闻 【Alo引入LVMH集团前人事高管加速中国市场布局】 洛杉矶运动生活方式品牌Alo正加速中国市场布局，Andrew Nip已正式加入Alo中国，出任中国及北亚区人事总监，常驻上海，负责搭建区域HR体系与人才战略。Andrew Nip拥有深厚的奢侈品行业背景，此前在LVMH集团任职四年，曾负责亚太及中国区人才发展，以及全球HR项目管理。此次关键人事任命，意味着Alo正通过引入成熟奢侈品人才体系，加快其在中国及北亚市场的组织能力建设与本土化进程。 【姚妙签约耐克专业户外品牌ACG】 2026年4月8日，耐克旗下专业户外品牌ACG正式官宣，签约世界级越野跑名将姚妙，她将加入ACRD越野竞速部，征战国际顶级赛场。姚妙是亚洲首位UTMB三冠王，ITRA女子50公里组别表现分世界第一，是中国越野跑走向世界的标志性人物。此次合作，ACG将提供训练、赛事与研发支持，姚妙也将参与产品测试，并助力校园跑步公益。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的