7月美国服装零售增速连续2月改善，关注出口链和轻奢赛道结构性投资机会

本报告导读： 7月中国纺服零售增长整体放缓、线上加速，美国纺服零售已连续2月加速。7月多家制造台企营收增长环比放缓。最新一季On与Coach强劲品牌势能延续，On已提价抵消关税影响，Coach预计关税影响FY26毛利润1.6亿美元或毛利率2.3pct。 纺织服装业《纺织服装行业研究分析方法》2025.08.14纺织服装业《7月我国及越南纺织品出口环比改善，25Q2奢侈品行业承压品牌表现分化》2025.08.10纺织服装业《奢侈品行业2025年中报总结》2025.08.06纺织服装业《预计关税影响海外运动业绩，关注棉纺受益标的》2025.08.03纺织服装业《关注棉纺企业中报预喜，Q2品牌/制造基金持仓环比下降》2025.07.28 投资要点： 7月中国纺服零售增长放缓、线上加速，美国纺服零售增长已连续2月加速。1）中国纺服零售：7月中国服装鞋帽针织品类零售额同比增长1.8%，增长环比6月（+1.9%）放缓。1-7月中国服装鞋帽针织品类零售额累计同比增长2.9%，去年同期为增长0.5%。1-7月中国穿类实物商品网上零售额同比增长1.7%，增长环比1-6月（+1.4%）加速，去年同期为增长6.3%。2）美国纺服零售：7月美国服装及服装配饰店零售额同比增长5.0%，增长环比6月（+4.7%）加速。1-7月美国服装及服装配饰店零售额累计同比增长4.4%，去年同期为增长2.0%。自6月起，美国纺服零售增长已连续2个月环比加速。 7月多家制造台企营收增长环比放缓。7月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒 鸿 收 入 同 比 增 速 分 别 为+0.5%/-8.8%/+5.2%/+8.1%/-14.9%/-2.9%，与6月相比（+9.4%/-3.1%/+23.3%/+1.8%/-4.2%/-3.3%），裕元/丰泰/钰齐/来亿营收增长环比放缓。 最新一季On与Coach强劲品牌势能延续，On已提价抵消关税影响，Coach预计关税影响FY26毛利润1.6亿美元或毛利率2.3pct。1）Tapestry：FY25（截至25/6/28）收入70.1亿美元，同比增长5%。毛利率上升2.1pct至75.4%，归母净利润1.8亿美元，下降主因KateSpade计提8.5亿美元损失，剔除后同比增长25.6%。Coach品牌表现出色，中性口径全年增长10%。FY25Q4 Coach增长再度加速：中性口 径 增 长13%， 其 中 北 美/中 国/欧 洲 等 核 心 市 场 分 别 增 长16%/22%/12%，且FY26Q1增速环比FY25Q4进一步加快。Coach加深与年轻客群的情感绑定，北美年内新增460万新客、70%为Z世代或千禧世代，皮具、包饰、肩带等品类增长良好，Q4手袋AUR同比增长14-16%。FY26公司指引收入增长中单位数（剔除已出售的Stuart Weitzman品牌影响），预计关税将拖累毛利润1.6亿美元或毛利率2.3pct。2）On：FY25Q2（截至25/6/30）收入7.5亿瑞郎，同比增长32.0%。毛利率上升1.6pct至61.5%，净亏损0.4亿瑞郎主因期内瑞郎对美元大幅升值造成汇兑损失。品牌On强劲增长势能预计在Q3延续，公司上调全年指引：收入同比增长至少31%（此前为至少28%），毛利率60.5%-61%（此前为60%-60.5%）。公司认为7月1日针对美国市场的调价已能抵消关税影响，目前来看无需额外提价，也无需与供应商分担关税。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.行情回顾..........................................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...........................................................................31.2.上周港股市场行情表现............................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................42.行业数据跟踪..................................................................................................52.1.7月服装鞋帽针纺织品类零售增长1.8%，7月纺服出口下降0.3%....52.2.原材料价格跟踪........................................................................................53.重点公告及新闻..............................................................................................63.1.公司公告....................................................................................................63.2.行业新闻....................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20250811-20250815）申万纺织服饰板块下跌1.37%，跑输沪深3003.75个百分点，在31个申万一级行业中位列29位。其中纺织制造板块上涨0.07%，服装家纺板块下跌2.26%。个股方面，金鹰股份、日播时尚、壹网壹创、恒辉安防、金春股份涨幅居前；际华集团、万里马、安利股份、棒杰股份、华生科技等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值19.37倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为25.01倍，其中纺织制造板块18.77倍，服装家纺板块18.56倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨1.65%，个股方面，超盈国际控股、慕尚集团控股、李宁、裕元集团和波司登涨幅位居前五，分别增长11.81%、11.27%、9.30%、8.78%和6.44%；361度、力世纪、千百度、冠城钟表珠宝和都市丽人跌幅位居前五，分别下跌10.53%、8.97%、6.10%、3.90%和3.80%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.7月服装鞋帽针纺织品类零售增长1.8%，7月纺服出口下降0.3% 零售数据：2025年7月，社会消费品零售总额同比增加3.70%，较上年同期增速增加1.00pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加1.80%，较上年同期增速增加7.00pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年7月我国出口纺织品服装约267.66亿美元，同比下降0.30%，其中出口纺织纱线、织物及制品116.04亿美元、出口服装及衣着附件151.62亿美元。1-7月，2025年我国纺织品服装累计出口1707.41亿美元，同比增长0.90%，纺织品出口821.22亿美元，同比增长1.60%，服装及其附件出口886.19亿美元，同比下降0.30%。本周美元兑人民币汇率上升，最新汇率为7.182。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨0.36%，报收15216元/吨，cotlookA指数上周上涨1.67%，报收0元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数高0元；涤纶方面，POY指数上周上涨0.75%，报收6750元/吨，短纤上周下跌0.39%，报收6465元/吨；锦纶方面，POY上周上涨0.00%，报收12100元/吨，DTY上周上涨0.00%，报收14500元/吨，CPL上周下跌1.12%，报收8800元/吨；布伦特原油上周上涨0.10%，报收67美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2230.4 美元/吨，较24年同期下跌2.5%，较23年同期下跌16.0%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨2.13%，较24年同期上涨9.70%，报收814美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【航民股份-半年度报告】2025H1营业收入为54.4亿元/-2.3%；归母净利润为3.1亿元/+5.5%；扣非归母净利润为3.0亿元/+5.1%。 【众望布艺-半年度报告】2025H1营业收入为2.4亿元/-4.2%；归母净利润为0.3亿元/-28.4%；扣非归母净利润为0.3亿元/-28.6%。 【宝胜国际-半年度报告】2025H1营业收入为91.6亿元/-8.3%；归母净利润为1.9亿元/-44.1%。 【中国利郎-半年度报告】2025H1营业收入为17.3亿元/+7.9%；归母净利润为2.4亿元/-13.4%。 【慕尚集团控股-盈利预告】2025H1预计实现净利润850-950万元，同比增长25%-40%。增加原因主要是降本增效、加强开支控制，行政及财务开支占收入比例同比下降。 【梦洁股份-控制权变更】长沙金森不再是公司拥有表决权的第一大股东，姜天武先生成为公司拥有表决权的第一大股东。 【奥康国际-股东减持】公司股东项今羽拟减持1200万股，不超过公司总股本的3%。 【太平鸟-股东减持】公司股东陈红朝拟减持1413万股，不超过公司总股本的3%。 【安正时尚-高管变动】公司副总裁、JZ玖姿品牌事业部总经理刘明先生因个人原因辞职。 3.2.行业新闻 【美国关税加码引发印度纺织业震荡】 据《印度快报》报道，美国特朗普政府对印度商品加征25%关税，导致部分产品综合关税超过50%，印度纺织业遭受重创。印度“针织品之都”蒂鲁普尔的出口商反映订单被暂停、转向其他市场，甚至流失至孟加拉国、巴基斯坦、越南和柬埔寨等享有较低美国关税（19%-36%）的竞争对手 【Asics集团第二季度销售额增长超15%】 运动品牌Asics（亚瑟士）集团在2025财年第二季度业绩显示，净销售额同比增长15.7%至1944亿日元（约合95亿元），归母净利润同比增长41.8%至220亿日元（约合10.75亿元）。分业务看，五大板块均取得增长，功能性跑鞋销售额增长4.8%至869亿日元（约合42.5亿元）；Onitsuka Tiger（鬼冢虎）业务净销售额大涨45.2%至375亿日元（约合18.33亿元）；运动时尚业务净销售额大涨43%至321亿日元（约合15.7亿元）；核心高性能运动业务销售额增长8.2%至186亿日元（约合9.09亿元）；服饰与装备业务销售额增长2.9%至96亿日元（约合4.