铅周报：宏观转弱且消费淡季 铅价震荡偏弱

核心观点及策略

• 宏观面：美伊会谈未达成协议，市场风险偏好回落，对资产价格构成压力。
• 基本面：
  • 供应：铅精矿加工费维稳，矿山复产带来增量，电解铅炼厂利润维持高位，供应稳中有增；再生铅炼厂持续亏损，产量释放意愿不强，货源偏紧。
  • 需求：汽车、电动自行车电池消费淡季，出口承压，经销商备货放缓，铅蓄电池开工率回落，原料采买谨慎。
  • 库存：铅锭进口持续流入，库存维持高位窄幅波动，压制铅价上方空间。
• 策略：短期宏观转弱且高库存压制，预计铅价震荡偏弱，关注成本端支撑。

关键数据

• 期货价格：
  • 沪铅主力PB2605合约：周初短暂突破16800元/吨，最终收至16685元/吨，周度跌幅0.6%。
  • 伦铅：周初上涨至上方60日均线附近遇阻，最终收至1930.5美元/吨，周度跌幅0.21%。
• 现货市场：
  • 上海市场红鹭铅：16700-16800元/吨，对沪铅2605合约升水0-50元/吨。
  • 电解铅炼厂：北方地区高低价差较大，南方地区普遍贴水出货。
  • 再生铅炼厂：随行出货，报价维持对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨。
• 库存：
  • LME库存：278225吨，周度减少3425吨。
  • 上期所库存：56511吨，增加1335吨。
  • SMM五地社会库存：5.55万吨，较上周四增加0.14万吨。
• 铅精矿加工费：
  • 国产：300元/金属吨。
  • 进口：-130美元/干吨。

研究结论

• 短期铅价受宏观转弱和高库存压制，预计震荡偏弱，关注成本端支撑。
• 风险因素：宏观风险、供应大幅释放。