商贸零售行业周报：高端古法黄金赛道持续景气，老铺黄金加码高客服务

高端古法黄金赛道持续景气，老铺黄金招聘驻店经理加码高客服务

行业周报

投资评级：看好（维持）

核心观点

• 高端古法黄金赛道高景气：龙头老铺黄金一季度销售超预期，其他高端黄金品牌加速入驻核心商圈，头部商场物业方加速引入高端古法黄金品牌，本身是对赛道景气度和品牌价值的认可。
• 老铺黄金加码高客服务：老铺黄金招聘驻店客服经理，明确要求候选人具备航空公司空乘工作经验，薪资高，旨在深化奢侈品定位，提升高净值客群运营能力。
• 老铺黄金高客服务持续完善：通过设立高客管理部、升级VIC运营体系并推出“定向邀约”等专属服务，持续强化高净值客群运营能力，与路易威登等五大奢侈品牌的消费者重合率提升。

投资建议

• 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司：
  • 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的菜百股份、六福集团等。
  • 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的苏美达等。
  • 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物等，受益标的林清轩等。
  • 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等，受益标的锦波生物。

关键数据和研究结论

• 老铺黄金：2026年一季度预计实现营收165-175亿元、归母净利润36-38亿元，2025年营收同比增长221.0%，归母净利润同比增长230.5%。
• 潮宏基：2025年归母净利润同比增长156.7%，加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进。
• 美丽田园医疗健康：2025年公司营收同比增长16.7%，经调净利润同比增长41.0%，内生稳健与外延扩张齐发力。
• 毛戈平：2025年公司收入同比增长30.0%，利润同比增长36.8%，品牌势能高位延续。
• 上美股份：2025年公司营收同比增长35.1%，归母净利润同比增长41.1%，多品牌多品类全面覆盖。
• 周大福：FY2026H1公司中国内地营业额占比达82.6%，同店销售重拾增长，产品结构持续优化。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险